Совкомфлот - плавали, знаем (#2)
Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции «Совкомфлота» обладают потенциалом на фоне продолжающегося роста экспорта российской нефти в Азию по высоким тарифам и увеличения объемов поставок СПГ на фоне запрета на поставки трубопроводного газа из России. Компания продемонстрировала впечатляющие темпы роста финансовых показателей в 2022 году, несмотря на санкционное давление и вынужденную распродажу части флота, а также подтвердила, что направит на дивиденды не менее 50% скорректированной чистой прибыли за 2022 год, это предполагает дивдоходность не менее 7%.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям «Совкомфлота» с целевой ценой 84,2 руб. на конец 2023 г. и потенциалом 42%.
«Совкомфлот» — крупнейшая судоходная группа компаний в России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, сырой нефти и нефтепродуктов, а также обслуживания и обеспечения морской добычи углеводородов.
Ключевой фактор роста — высокая стоимость морского фрахта и стабильные объемы транспортировки грузов.
«Совкомфлот» наращивает объемы перевозок российской нефти в Азию на фоне сокращения поездок в ЕС из-за санкций и увеличивает объемы поставок СПГ на фоне запрета на поставки трубопроводного газа из России.
«Совкомфлот» будет одним из бенефициаров увеличения грузооборота по Северному морскому пути (СМП).
«Совкомфлот» может расширить свою долю рынка за счет зарубежных судоходных компаний, которые ушли из России, что поспособствует росту объема перевозок и прибыли.
Сильные финансовые показатели. По итогам 2022 года выручка «Совкомфлота» в тайм-чартерном эквиваленте (ТЧЭ) выросла на 31,2% г/г, до $ 1,44 млрд, EBITDA — на 53,2% г/г, до $ 1,04 млрд, а чистая прибыль подскочила почти в 11 раз г/г, до $ 385,2 млн.
Низкая долговая нагрузка. Чистый долг «Совкомфлота» в 2022 году уменьшился на 61% г/г, до $ 928,3 млн, а коэффициент «Чистый долг / EBITDA» составил 0,9х против 3,5х на конец 2021 года.
Привлекательная дивидендная политика. «Совкомфлот» подтвердил, что направит на дивиденды не менее 50% скорректированной чистой прибыли, это предполагает минимальный размер дивидендов за 2022 год в 4,29 руб. на акцию с доходностью 7,2%.
Акции «Совкомфлота» имеют потенциал роста на 42%. Анализ стоимости по мультипликаторам P/E 2022Е и EV/S 2023E относительно аналогов предполагает таргет 92,3 руб. с учетом 40%-го странового дисконта, оценка по собственным историческим мультипликаторам P/E (31,7х) и EV/EBITDA (6,0х) подразумевает таргет 76,2 руб. Итоговая оценка справедливой стоимости составляет 84,2 руб. на акцию.
Ключевыми рисками для «Совкомфлота» мы видим усиление геополитического напряжения и последующее ужесточение санкционного давления, проблемы с флотом (аресты, вынужденная продажа, переносы сроков сдачи в эксплуатацию новых судов), снижение стоимости фрахта или возможное ограничение тарифов со стороны государства.
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике акции «Совкомфлота» консолидируются на важном уровне сопротивления, пытаясь сломить нисходящий тренд 2021–2022 гг. В случае укрепления выше можно ожидать дальнейшего восстановления капитализации. Цели — 72 и 84.
