Сбер - ребятам пример

Обновление от 25.01.2023: целевая цена ПОВЫШЕНА

Дивиденды Сбера в 2023 году могут оказаться выше ожиданий

В середине января Сбер опубликовал сокращенные операционные результаты по РПБУ за 12 месяцев 2022 года. По итогам периода банк продемонстрировал прибыль в размере $4,35 млрд. (300,2 млрд. руб.), что на 75,7% меньше, чем годом ранее, однако, за декабрь 2022 года компания заработала $1,82 млрд. (125,5 млрд. руб.), что на 40,1% превосходит результат за аналогичный период 2021 года. Основными драйверами декабрьского роста стали рекордные выдачи ипотечных и потребительских кредитов, основанные на ожиданиях изменения программ господдержки с 2023 года и сезонных предложениях с низкими ставками, соответственно.

Согласно дивидендной политике Общества, банк стремится поддерживать долю дивидендных выплат на уровне 50% чистой прибыли Группы по МСФО.  Таким образом, опираясь на результат, полученный Сбербанком по итогам 12 месяцев 2022 года, компания может распределить своим акционерам $0,096 (6,6 руб.), что составляет 4,4% дивидендной доходности к текущей цене $2,17 (150 руб.).

С учетом существенного увеличения дефицита бюджета, из-за которого Правительство может предпринять меры по компенсации дефицита за счет дивидендных выплат государственных компаний, мы корректируем наш предыдущий прогноз. Мы рассматриваем два сценария возможной компенсационной выплаты. В базовом сценарии мы предполагаем выплату от 75% до 100% чистой прибыли за 2022 год, что составляет от $0,144 (9,96 руб.) до $0,192 (13,28 руб.) или от 6,64% до 8,85% дивидендной доходности. Однако, не исключаем второй вариант с выплатой дивиденда по итогам 6 месяцев 2023 года эквивалентному 50% чистой прибыли за 2021 год, которую банк не распределил своим акционерам. В данном сценарии Сбербанк может дополнительно выплатить $0,40 (27,68 руб.) на акцию, что составляет 18,45% дивидендной доходности к текущей цене. Таким образом, максимальная дивидендная доходность, которую могут получить акционеры Сбербанка за полгода владения акциями, составляет 22,85%.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «покупать» для акций Сбера и повышаем целевую цену, на фоне сильных результатов компании по итогам 12 месяцев 2022 года. При условии выплаты дивидендов за 2022 год и 6 месяцев 2023 года российская компания на горизонте 9 месяцев имеет 40% потенциал роста до нашей целевой цены в $3,04 (210 руб.).

Исходная идея:

Сбер вернулся к прибыли и по итогам года может заплатить крупные дивиденды

10 ноября 2022 года Сбер опубликовал сокращенные операционные результаты по РПБУ за 10 месяцев 2022 года. По итогам 10 месяцев банк продемонстрировал прибыль в размере $808,06 млн.(50,1 млрд. руб.), что в 20 раз хуже по сравнению с результатом за аналогичный период 2021 года. За октябрь 2022 года компания заработала $1,98 млрд.(122,8 млрд. руб.), что на 12,4% лучше, чем в октябре 2021 года.

Несмотря на невыразительную прибыль по итогам 10 месяцев 2022 года, мы считаем, что Сбер успешно прошел активную стадию кризиса. Как отмечает менеджмент, результаты банка были достигнуты без использования послаблений Банка России для кредитных организаций, что еще раз подтверждает устойчивость Сбера. Более того, менеджмент объявил о планах открыть в Китае филиал банка. Пока в стране работает только представительство.

По нашей оценке, по итогам 2022 года банк может продемонстрировать прибыль в размере 250-300 млрд. руб. и выплатить по итогам 2022 года дивиденд в размере $0,08 (5 руб.), что при текущей цене в $2,26 (140 руб.) дает 3,6% дивидендную доходность. С учетом того, что Правительство заложило в бюджет дивиденды от госбанков в 2023 году, мы ожидаем, что банк может распределить часть прибыли по итогам 6 месяцев 2023 года в качестве частичной компенсации дивиденда за 2021 год. По нашей консервативной оценке, при благоприятной конъюнктуре, дивиденд за 6 месяцев 2023 года может составить $0,22 (13,84 руб.), что дает 9,89% дивидендную доходность. Совокупный дивиденд, который банк выплатит по итогам двух периодов составит $0,30 (18,84 руб.) или 13,49% дивидендной доходности.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «покупать» для акций Сбера, на фоне возвращения к прибыли по итогам 10 месяцев 2022 года. При условии выплаты дивидендов за 2022 год и 6 месяцев 2023 года российская компания на горизонте 9 месяцев имеет 43% потенциал роста до нашей целевой цены в $3,23 (200 руб.).