Желтый рекомендует Зеленого

​​Сбер: рост прибыли ускоряется

Сбер отчитался о росте прибыли на 40% в декабре, однако по итогам всего 2022 года банку пришлось зафиксировать ее падение на 76%. 

• Годовой обвал был ожидаем из-за кризиса в первой половине 2022-го, когда большая разница между ставками по депозитам и кредитам била по процентной марже, корпоративный портфель страдал от санкций и ухода иностранных компаний, а инвестиционный бизнес нес убытки из-за обвала фондового рынка и переоценки валютных активов. 

• А вот рост последних трех месяцев и его ускорение в декабре приятно удивляет. Ключевым драйвером роста в декабре стала ипотека. Сбер установил для себя рекорд, выдав за месяц ипотечных кредитов на 382 млрд рублей. Спрос возрос в преддверии изменений госпрограммы в 2023-м (с 1 января льготную ставку повысили с 7% до 8%). Максимум за год в декабре показали и потребительские кредиты (243 млрд рублей) благодаря привлекательным сезонным условиям. Отметим, что за год увеличился как розничный кредитный портфель, так и корпоративный (на 12—13%). При этом качество кредитных портфелей остается стабильным (доля просроченных кредитов в декабре снизилась до 2,2%, что ниже уровня конца 2021-го).
  

Что с акциями?

Последние три месяца Сбер показывает прибыль выше 120 млрд рублей в месяц. Если банк сохранит эту динамику, то его бумаги ждет восстановление. С минимумов октября акции уже прибавили более 40%. Но даже сейчас они торгуются дешево по мультипликатору P/E. Текущий составляет около 2,3х, что вдвое ниже среднего исторического для банка. Поэтому мы подтверждаем идею на покупку обыкновенных акций Сбера с таргетом 170 рублей на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста с текущих уровней — 12%. Это довольно консервативный таргет, который бумаги могут легко превзойти, если Сбер покажет прибыль выше уровня 2021 года.

Добавим, что в этом году Сбер может возобновить дивиденды, что может дать дополнительный импульс бумагам банка. Такое решение банк может принять самостоятельно или под давлением Минфина, которому нужны будут средства для сокращения дефицита госбюджета. Каким может быть размер выплат, предсказать сложно. Опираться на отчетность МСФО нельзя (к тому же, ее пока нет). На формальные правила, такие как выплата 50% чистой прибыли госкомпаниями, — тоже. Запросы госбюджета могут любыми.

• Агрессивная ставка на рост - покупка опциона колл. Высокий риск - высокая доходность
• Умеренная стратегия: покупка акции и одновременная продажа опциона колл со страйком 170 руб. Это даст дополнительный доход на капитал

Описание опционов на Мосбирже