Сбер, например
Обновление от 04.04.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сбер идёт на взлёт
Акции банка вчера обновили максимумы с января 2022 г. и закрепились выше зоны 300–302 руб., которая теперь выступает хорошей технической поддержкой котировкам. Импульс к росту дало заявление главы правительства М. Мишустина о том, что инструментом перераспределения рекордной прибыли банков могут быть дивиденды, а не налоги.
Хотя премьер-министр и выразил сомнения, что власти будут что-то резко менять, видимо, этот вопрос прорабатывается и сюрприз по дивидендам возможен. Мы пока исходим из того, что выплаты пройдут в соответствии с дивидендной политикой банка, предполагающей дивиденд за 2023 год в размере 33,4 руб. на акцию.
Продолжаем позитивно смотреть на акции Сбербанка. Считаем, что дивидендные ожидания в ближайшие недели будут активно закладываться в котировки по мере приближения к дивидендному сезону и фаза роста в направлении фундаментально обоснованных уровней получит своё развитие.
Ближайший целевой ориентир по акциям Сбера ~330 руб.
Обновление от 28.02.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сильные результаты Сбербанка по МСФО за 2023 год подтверждают данные по РСБУ
За 2023 год Сбер заработал 1,51 трлн руб., что практически совпало с результатами РСБУ – 1,49 трлн руб.
Чистая процентная маржа (NIM) выросла в IV квартале до 6,2% (6% в III кв.) несмотря на рост ставок, в результате чего по итогам года показатель составил рекордные 6% против 5,4% в докризисном 2021 г.
Показатель COR в IV квартале снизился до 0,3% – по итогам года уровень риска составил 0,8%, снизившись к уровню 2021 г. (0,9%).
По итогам 2024 г. ожидаем, что Сбербанк сможет удержать прибыль на уровне 1,5 трлн руб., несмотря на торможение кредитования и потенциального роста отчислений в резервы при снижении процентной маржи.
Дивидендную доходность обыкновенных акций Сбербанка оцениваем на уровне 11,4% (33,4 руб. на акцию).
Сохраняем рекомендацию «покупать» с целевой ценой акций на ближайшие 12 месяцев – 331 руб. (потенциал 13%).
Обновление от 09.02.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сбербанк: ожидаемое охлаждение кредитования
В январе Сбер заработал 115 млрд руб. (+5% к январю 2023 г.).
- Сохранились высокий прирост чистого процентного дохода в годовом выражении (+22%) и опердохода (+28%).
- Основная причина торможения прироста прибыли – создание резервов (рост в 2,9 раза к январю 2023 г.), что банк объясняет сезонным фактором.
- Кредитование продолжает замедляться на фоне высоких ставок и низкой деловой активности в январе из-за длинных праздников.
- Портфель кредитов ЮЛ: -1,1% м/м, но в годовом выражении объём выдачи выше на 50%.
- Ипотечный портфель сократился до 0,4% после ужесточения условий льготных программ ипотеки (в декабре +1,5%).
- Портфель потребкредитов: +1,1% за счёт кредитных карт (после сокращения на 1,5% в декабре).
Учитывая, что январь сезонно самый слабый месяц по выдаче кредитов и прибыли, мы пока сохраняем прогноз по прибыли банка на 2024 год в размере 1,4–1,5 трлн руб., как и рекомендацию «покупать» акции Сбербанка с целевой ценой обыкновенных акций на горизонте 12 месяцев на уровне 331 руб.
Обновление от 17.01.2024: целевая цена ПОВЫШЕНА
Сбербанк – ожидаемые рекорды по прибыли
За 2023 год банк побил рекорд по годовой прибыли и заработал 1,49 трлн руб. (+21% к 2021 г. ). Прибыль за месяц осталась без изменений: в декабре – 116 млрд руб.
Чистый процентный доход (ЧПД) за месяц не изменился. При этом традиционный в конце года рост резервов был компенсирован транзакционной активностью клиентов и ростом чистого комиссионного дохода (ЧКД).
- Повышение ставок отразилось на активности клиентов только в сегменте потребкредитования, где выдачи снижаются 4-й месяц подряд (-31% м/м в декабре).
- Рост выдачи ипотеки (+4% м/м) был вызван ужесточением условий льготных программ в декабре – граждане стремились успеть оформить кредит на прежних условиях. В начале 2024 г. ждём резкого сокращения объёма жилищного кредитования.
- В сегменте юрлиц объём выдачи побил рекорд – 2,4 трлн руб. (+60% м/м). Кредитная активность остаётся на высоком уровне за счёт выдачи по плавающим ставкам.
На 2024 год сохраняем прогноз по прибыли Сбера в размере 1,4–1,5 трлн руб. на фоне давления на ЧПД, торможения прироста портфелей и рисков увеличения COR.
Целевая цена обыкновенной акции на горизонте 12 месяцев – 331 руб., потенциал 20% от текущей цены 277 руб.
Обновление от 6.12.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
День инвестора Сберанка. Кратко
Стратегия развития
- Приоритет Сбера в ближайшие 3 года – развитие искусственного интеллекта нового поколения. Компания планирует решать большинство повседневных задач с помощью ИИ.
- Бизнес-модель Сбера должна стать человекоцентричной, с акцентом на долгосрочные интересы клиента.
- Создание новых продуктов на базе ИИ позволит увеличить прибыль не только банка, но и клиентов, то есть в выигрыше окажутся все.
Финансовый аспект
- Кредитование как потребительское, так и ипотечное будет тормозиться из-за высоких ставок и ужесточения требований. Однако это создаст отложенный спрос, который будет реализован после снижения ключевой ставки.
- Важным драйвером Сбера будет IT как бизнес. Рынок IT для корпоративных клиентов за три года достигнет 1,7 трлн руб. и вырастет на 30%.
- Банк ожидает, что маржа в 2024 г. окажется не ниже 5,7%, таким образом, рентабельность капитала может превысить 22%.
- Чистая прибыль будет расти. Сбер прогнозирует, что 2024 год будет более успешным, чем 2023-й.
- Сбер продолжит выплачивать 50% чистой прибыли в качестве дивидендов при достаточности капитала выше 13,3%.
У Сбера амбициозные планы, и то, что компания уделяет такое внимает технологическому развитию, – бесспорно позитивный момент, который позволит создавать новые продукты.
Считаем, что рынок среагировал излишне негативно на то, что база под дивиденды останется прежней. Да, в условиях высокой ставки дивидендная доходность не впечатляет, но 33 руб. на акцию, то есть 12% доходности, можно получить уже через полгода, а рост прибыли Сбера позволяет рассчитывать на рост дивидендов в следующем году.
Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги Сбербанка с целевой ценой 320 руб. на горизонте 12 месяцев. Ждём публикацию отчётности по РСБУ 11 декабря и заседание Банка России 15 декабря, после чего можем поднять целевую цену. #SBER
Обновление от 10.11.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Подтверждаем прогноз по прибыли Сбербанка на 2023 год – 1,5 трлн рублей
Сбер опубликовал отчётность по РПБУ за октябрь и 10 месяцев 2023 г.
Банк стабильно удерживает уровень месячной прибыли – 133 млрд руб. – и за 10 месяцев заработал 1,26 трлн руб. (+21% к 10 мес. 2021 г.).
Снижение операционного дохода на 10% в октябре преимущественно связано с укреплением курса рубля (+4,3% в октябре), которое зеркально отразилась на сокращении объёма сформированных резервов по валютным кредитам. Объём резервирования в октябре 1,1 млрд руб. против 39 млрд руб. в сентябре.
Повышение ключевой ставки и регуляторные меры уже начали тормозить темпы роста кредитования.
- Портфель кредитов ЮЛ: +1,7% против +2,6% в сентябре.
- Ипотечный портфель: +3,5% против +4,7%.
- Необеспеченное кредитование: +1,4% против +1,7%.
Ранее менеджмент Сбера заявлял, что при ставке 15% объём выдачи в ближайшие месяцы сократится ещё на 15–20%. Это трансформируется в замедление прироста портфеля в 2024 г. на уровне прогноза ЦБ по банковской системе – 5–10%.
Сохраняем прогноз по прибыли Сбербанка за 2023 год на уровне 1,5 трлн руб. В 2024 г. из-за более высокого уровня ключевой ставки ожидаем, что снизится чистая процентная маржа и повысится уровень риска (COR). В результате этого прибыль банка может составить 1,4–1,5 трлн руб. Свой прогноз показателей на 2024 год Сбербанк представит в декабре.
Наша целевая цена обыкновенной акции на горизонте 12 месяцев – 320 руб. Потенциал роста – 15% от текущей цены 279 руб.
Обновление от 10.10.2023: целевая цена ПОВЫШЕНА
Сбербанк получил прибыль за 9 месяцев 2023 г. – 1,1 трлн руб. (+21% относительно 9 мес. 2021 г.), за сентябрь – 130 млрд руб. (после рекорда августа в 141 млрд руб.).
- Основной доход (ЧКД+ЧПД) в сентябре остался на уровне августа: 272 млрд руб., -0,6% м/м.
- Операционный доход: -18% м/м, скорее всего, за счет отрицательной переоценки ценных бумаг. Кроме того, на опердоход повлияло снижение валютной переоценки (в сентябре курс рубля ослаб на 1,5% против 5,4% в августе), которая зеркально отразилась на снижении объема сформированных резервов по валютным кредитам.
- Объем резервирования в сентябре снизился в 2,3 раза – до 39 млрд руб.
Сбербанк демонстрирует высокие темпы кредитования и формирует устойчивую базу для прибыли следующего года.
- Рост кредитного портфеля ЮЛ ускорился до 2,6% против 1,4% в августе.
- В сегменте ФЛ рекорды продолжает показывать ипотека из-за ожиданий дальнейшего ужесточения льготных программ: 4,7% против 3,8% в августе.
- Портфель необеспеченных кредитов отреагировал на повышение ставок – прирост замедлился до 1,7% против 3% в августе.
Учитывая фактор роста резервирования к концу года, месячная прибыль Сбербанка может составить 100–120 млрд руб. в октябре-декабре и ~1,5 трлн руб. за весь 2023 год.
Сохраняем целевую цену обыкновенных акций Сбербанка на ближайшие 12 месяцев на уровне 320 руб. Потенциал роста – 21%, ожидаемая дивидендная доходность ~12%. Рекомендация – "покупать".
Обновление от 09.06.2023: целевая цена ПОВЫШЕНА
Сбербанк отчитался за май:
Прибыль за май: 118 млрд руб.
Прибыль за 5 месяцев: 589 млрд руб.
Показатель рентабельности капитала (ROE) за 5м2023 г.: 23,3%.
Ключевые драйверы сильных результатов:
- рост кредитного портфеля (+8,6% с начала года);
- низкая стоимость риска (1,1%);
- стабилизация стоимости фондирования.
В мае Сбер выдал максимальный с начала года объем кредитов – 2,4 трлн руб.
С учетом текущей динамики, подтверждаем ожидания по прибыли Сбера в этом году на уровне 1,4 трлн руб. При направлении на выплату дивидендов 50% годовой прибыли, дивиденды по итогам года могут составить 30-32 руб.
Подтверждаем рекомендацию "Покупать", наша текущая цена акций на горизонте года – 307 руб.
Обновление от 24.05.2023: целевая цена ПОВЫШЕНА
Акции Сбербанка закрыли дивидендный гэп
Для этого им потребовалось всего 11 торговых дней. Ранее мы считали, что акции Сбербанка перед летним затишьем могут постепенно откатиться до 218 руб. Однако ситуацию изменил отказ совета директоров Газпрома выплачивать дивиденды. В этих условиях ожидаемо, что инвесторы начали перекладываться в акции Сбербанка – на данный момент это одна из самых надежных дивидендных историй с хорошей доходностью.
В ближайшее время стоит ожидать обновления акциями Сбера максимумов этого года (245 руб.). Допускаем, что бумаги продолжат расти. В рамках года акции Сбербанка смотрятся крайне интересно. Ожидаем достижения отметки в 300 рублей.
Обновление от 19.04.2023: целевая цена ПОВЫШЕНА
235,2 руб. Стоили сегодня привилегированные акции Сбербанка, превышая на 0,21% обыкновенные, стоимостью 234,7 руб. (По состоянию на 16:00 по Мск).
Ожидаем, что акционеры утвердят рекомендованные дивиденды в 25 руб. 21 апреля, а обыкновенные акции вновь станут дороже привилегированных.
Считаем интересными к покупке обыкновенные акции Сбербанка с целевой ценой 260 руб./акция.
Обновление от 09.03.2023: целевая цена ПОВЫШЕНА
О чем говорят результаты Сбербанка
Банк в 2022 году по МСФО заработал 270,5 млрд руб. по сравнению с 300 млрд руб. по РСБУ.
Рост доходов от основного бизнеса – ЧКД и ЧПД – по МСФО оказался выше: 6,6% и 15,4% соответственно (5,2% и 6,2% по РСБУ), но по прочим операциям убыток был выше. В результате операционная прибыль по МСФО снизилась на 19,4% против -4,3% по РСБУ.
Показатель COR (начисление резервов относительно кредитного портфеля) вырос умеренно – на 1,3 п.п., до 1,9%. При этом покрытие резервами плохих кредитов увеличилось за год с 108% до 143%.
Результаты Сбербанка подтверждают хорошую базу для восстановления прибыли в 2023 году: ЧКД и ЧПД показывают устойчивые темпы роста, а высокий уровень резервирования может стать дополнительным источником прибыли при частичном роспуске резервов или буфером при ухудшении геополитической ситуации. По итогам звонка с инвесторами ждем подтверждения позитивных прогнозов Банка на 2023 год.
Г. Греф подтвердил намерение выплатить дивиденды за прошлый год. Считаем акции Сбербанка привлекательными. Целевая цена – 245 руб. при текущей в 173 руб.
Обновление от 28.02.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сбер на годовых максимумах, что дальше?
Вчера обыкновенные акции Сбера подорожали более, чем на 3% на растущих оборотах, поднявшись к заветным 170 руб., максимуму с марта 2022 г.
9 марта Сбер представит отчетность по МСФО, которая обещает быть неплохой. Среднесрочно смотрим на бумаги позитивно, полагая, что Сбер будет бенефициаром восстановления финсектора в этом году. Банк вернулся к прибыли в конце 22 г., может распределить дивиденды (минимум 6,65 руб./акцию, если 50% чистой прибыли распределят или 10,67 руб./акцию, если 100%).
Наша цель - 222 руб. за акцию.
Исходная идея:
В ожидании Сбервидендов
С октября Сбербанк вышел на хороший темп по прибыли – ежемесячно он генерирует порядка 120 млрд руб. По итогам года банк заработал 300 млрд руб.
За декабрь Сбербанк показал отличный результат:
- Рост ЧПД на 19,5% относительно декабря прошлого года, а ЧКД – на 16,7%
- Снижение операционных расходов на 12%
- Стоимость риска (COR) сократилась до 0,2% (3,7% в целом за год).
Сбербанк отмечает, что не пользовался послаблениями ЦБ и сохранил за собой право платить дивиденды. По итогам 2022 года дивидендная доходность может составить ~4%.
В 2023 г. ожидаем прибыль Сбербанка на уровне 1-1,5 трлн. руб., в результате в следующем году при текущей цене акций уже можно рассчитывать на дивидендную доходность 15-20%.
Заметное улучшение финансовых показателей и ожидаемый возврат к выплате хороших дивидендов позволяют нам оценивать акции Сбера как очень привлекательные. Наша текущая оценка их целевой стоимости – 222 руб. (потенциал роста – 47%).
