Сбербанк: фаворита надо покупать на "просадке"

Обновление от 31.10.19: инвестидея подтверждена

Мы по-прежнему считаем акции Сбербанка одними из лучших в финансовом секторе и подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА, ожидая, что их котировки продолжат повышаться.

Обновление от 17.04.19: целевая цена и рекомендация "покупать" подтверждены

СБЕРБАНК РЕКОМЕНДОВАЛ ДИВИДЕНДЫ 16 РУБ. НА АКЦИЮ ЗА 2018 (SBER RX; ВЫШЕ РЫНКА; ЦЕЛЬ – 300 РУБ.)

Вчера наблюдательный совет Сбербанка рекомендовал выплатить 361 млрд руб. в качестве дивидендов за 2018. Общая сумма выплат составила 43.45% от чистой прибыли по МСФО, а дивиденды - 16 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 6.8% по обыкновенным акциям. Дата закрытия реестра - 13 июня. Глава банка Герман Греф заявил, что банк продолжит увеличивать коэффициент выплат до 50% в следующем году, если целевой коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня достигнет 12.5%.

Наше мнение. Объявленные дивиденды почти соответствуют нашим ожиданиям и целевым показателям, которые Bloomberg опубликовал в пятницу со ссылкой на неназванные источники. Хотя мы считаем дивидендную доходность 6.8% довольно высокой, акции Сбербанка вчера упали после объявления новости. Мы прогнозируем, что дивиденды в 2019 составят не менее 20 руб. на акцию, что соответствует доходности 8.5% по обыкновенным и 9.5% по привилегированным акциям. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на Сбербанк.

Обновление от 10.12.18: целевая цена и рекомендация "покупать" подтверждены

СБЕРБАНК (SBER RX; ПОКУПАТЬ; ЦЕЛЬ – 300 РУБ.) ОПУБЛИКОВАЛ ХОРОШИЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 11M18/НОЯБРЬ ПО РСБУ

Чистая прибыль банка за 11M18 составила 759 млрд руб. (+22% г/г), что предполагает аннуализированный RoE 23%. Чистая прибыль Сбербанка в ноябре выросла на 14% до 73.3 млрд руб., а RoE составил 23.5%, что говорит о некотором замедлении роста. Чистый процентный доход банка за 11M18 увеличился на 3.9% г/г до 1.14 трлн руб., а чистый комиссионный доход вырос на 20% до 384 млрд руб. Отчисления в резервы оказались на 15% ниже г/г, стоимость риска составила 1.4%. Операционные расходы выросли на 6.1%, соотношение затраты/доход составило 29%. Портфель корпоративных кредитов вырос на 10.2% с начала года, а розничных - на 24%. Коэффициент Н1.0 составил 15.2%.

Наше мнение. Сбербанк продолжает показывать хорошие результаты. Его ЧПМ ожидаемо сокращается, а рост чистого процентного дохода замедляется, но у банка есть все шансы выйти на свои годовые прогнозы. Каждый месяц отмечается стабильный спрос на корпоративные и розничные кредиты. Все банковские метрики выглядят хорошо. 12 декабря банк представит свои прогнозы на 2019, которые могут повысить интерес к акциям.

Обновление от 02.11.18: целевая цена и рекомендация "покупать" подтверждены

СБЕРБАНК (SBER RX; ПОКУПАТЬ; ЦЕЛЬ – 300 РУБ.): ИТОГИ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИИ

После публикации результатов за 3К18 по МСФО Сбербанк провел телеконференцию с менеджментом. Ниже мы приводим ее основные итоги. a) Сбербанк имеет все шансы выполнить все свои обещания и прогнозы на 2018, которые были представлены ранее в этом году, независимо от того, что происходит на рынке. b) Причин для сокращения ЧПМ нет. В 4К18 она будет близкой к уровню 3К18 (5.8%), а по итогам года выше первоначального прогноза 5.5%. c) Сбербанк проведет День аналитика в середине декабря и поделится своими прогнозами на 2019; d) Банк придерживается своих изначальных планов по дивидендам и планирует повышать их. Их размер будет обсуждаться в следующем году. e) Denizbank демонстрирует хорошие результаты, и сделка по его продаже идет в соответствии с планами, но для получения разрешений от регуляторов может потребоваться больше времени.

Наше мнение. Телеконференция была положительной, как и предыдущие, и произвела на нас хорошее впечатление. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на Сбербанк.

Обновление от 10.08.18: целевая цена подтверждена

СБЕРБАНК (SBER RX; ПОКУПАТЬ; ЦЕЛЬ – 300 РУБ.) ОПУБЛИКОВАЛ ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 9M18/СЕНТЯБРЬ ПО РСБУ

Чистая прибыль банка за 9M18 составила 613 млрд руб. (+24% г/г), что предполагает аннуализированный RoE 23%. В сентябре чистая прибыль Сбербанка выросла на 16% до 72 млрд руб., аннуализированный RoE составил 24%, что почти равно тому уровню, который мы наблюдали четыре последних месяца подряд. Чистый процентный доход банка за 9M18 вырос на 5.2% г/г до 939 млрд руб., а чистый комиссионный доход увеличился на 22% до 312 млрд руб. Отчисления в резервы упали на 12% г/г, стоимость риска составила 1.6%, в то время как качество активов остается высоким - доля просроченных кредитов составляет всего 2.4%. Операционные расходы выросли на 5.1%, соотношение затраты/доход составило 29%. Портфель корпоративных кредитов вырос на 9% с начала года, а розничных - на 19% (+950 млрд руб.), частично за счет ослабления рубля. Розничные депозиты сократились на 1.7% м/м или на 200 млрд руб. в сентябре из-за ослабления рубля и оттока с депозитных счетов в размере $900 млн. Тем не менее это было частично компенсировано притоком $1.5 млрд корпоративных депозитов. Коэффициент достаточности капитала Н1.0 вырос на 50 бп м/м до 15.2%, поскольку ЦБ РФ позволил временно восстановить субординированный долг в расчете капитала банка.

Наше мнение. Результаты являются традиционно хорошими, однако они укладываются в общий тренд предыдущих месяцев, и поэтому мы считаем их нейтральными для динамики акций. Отток депозитов физических лиц не является драматичным, однако он может вынудить Сбербанк быстрее повышать ставки по депозитам. Тем не менее мы не ожидаем существенного давления на ЧПМ, которую мы прогнозируем на уровне 4.7% в 4К18 и 2018. Коэффициент Н1.0 значительно улучшился, но это связано с временным регуляторным изменением. В настоящее время Сбербанк торгуется с мультипликатором P/BV 2019П 1.0x и P/E 2019П 5.0x. Мы не видим краткосрочных катализаторов для акций, в то время как среди среднесрочных катализаторов можно назвать потенциальное снижение политических и санкционных рисков в России и повышение видимости в отношении дивидендов, которые Сбербанк начнет обсуждать в 1К19.

Обновление от 10.09.18: подтверждение целевой цены и рекомендации "Покупать" Сбербанк от аналитиков АТОН

СБЕРБАНК (SBER RX; ПОКУПАТЬ; ЦЕЛЬ – 300 РУБ.) ОПУБЛИКОВАЛ СИЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 8M18/АВГУСТ ПО РСБУ

Чистая прибыль банка за 8M18 составила 541 млрд руб. (+25% г/г), что предполагает аннуализированный RoE 23%. В августе чистая прибыль Сбербанка выросла на 18% до 71.5 млрд руб., RoE составил 24%, что практически равно июльскому показателю. Чистый процентный доход банка за 8M18 вырос на 5.9% г/г до 834 млрд руб., а чистый комиссионный доход увеличился на 25% до 278 млрд руб. Отчисления в резервы снизились на 6% г/г, стоимость риска составила 1.8%. Операционные расходы выросли на 5.5%, соотношение затраты/доход составило 28%. Портфель корпоративных кредитов вырос на 10.1% с начала года, а розничных - на 17% при частичном влиянии ослабления рубля. Выдача розничных кредитов продолжала расти м/м (+304 млрд руб.), в то время как выдача корпоративных кредитов начала замедляться м/м (+0.9 трлн руб. против 1 трлн руб. в июле).

Наше мнение. Сбербанк продолжает демонстрировать хорошие результаты, и мы не видим никаких признаков того, что его рост финансовых показателей начнет ухудшаться на фоне падения на рынке облигаций и повышения ставок по депозитам. Все банковские метрики выглядят хорошо. Акции остаются под давлением из-за рисков санкций. В то же самое время мы считаем, что для Сбербанка санкционные риски очень низки, и полагаем, что его акции могут возобновить роста после того, как США представят новые санкции.

Обновление от 09.07.18: целевая цена повышена с 285 до 300, отразили в параметрах идеи.

СБЕРБАНК (SBER RX; ПОКУПАТЬ, ЦЕЛЬ – 300 РУБ.) ОПУБЛИКОВАЛ ХОРОШИЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 1П2018 И ИЮНЬ

Чистая прибыль Сбербанка за 1П18 составила 387 млрд руб. (+25,3% г /г), что подразумевает годовой уровень коэффициента ROE 23%. В июне чистая прибыль Сбербанка увеличилась на 24% до 69 млрд руб., показатель ROE составил 23,0%. Чистая прибыль в июне стала рекордной в истории банка. Чистые процентные доходы банка выросли на 7,0% г/г до 620 млрд руб. за 1П2018, а чистый комиссионный доход - на 23% до 200 млрд рублей. Резервы оказались на 14% ниже г/г, что подразумевает коэффициет CoR на уровне 1,5%. Кредитный портфель увеличился на 12,6% г/г частично из-за снижения курса рубля. В то же время было выдано на 23% больше розничных кредитов из-за роста спроса в результате снижения процентных ставок. Коэффициент N1.0 по РСБУ упал до 14,6% (против 16% в мае) на почве выплаты дивидендов за 2017.

Наше мнение. Сбербанк, как обычно, продемострировал сильные финансовые результаты за месяц. Мы обращаем внимание на значительный рост комиссионных доходов и расширение кредитного портфеля, в то время как резервы и операционные расходы находятся под контролем. Мы подтверждаем наш ПОЗИТИВНЫЙ прогноз на бумаги Сбербанка.

СБЕРБАНК: НАБЛЮДАТЕЛЬНЫЙ СОВЕТ РЕКОМЕНДОВАЛ ДИВИДЕНДЫ 12 РУБ. НА АКЦИЮ ЗА 2017

В общей сложности Сбербанк выплатит 271 млрд руб. в качестве дивидендов за 2017, что предполагает коэффициент выплат 36.2% из чистой прибыли по МСФО. Дата закрытия реестра намечена на 26 июня. Дивиденды предполагают доходность 5.9% по обыкновенным акциям и 6.6% - по привилегированным акциям.

Наше мнение. Дивиденды совпали с нашими прогнозами и ожиданиями рынка. Сбербанк повысил их в два раза по сравнению с уровнем прошлого года, когда было выплачено 6 руб. на акцию. Мы ожидаем, что дивиденды банка будут стремительно расти в ближайшие годы на фоне роста чистой прибыли и коэффициента выплат. По нашим оценкам, за 2018 банк может повысить дивиденды до 15-18 руб. на акцию.

Сбербанк остается нашим фаворитом в финансовой сфере, тем не менее акции банка торгуются под давлением в последние несколько дней из-за масштабного сокращения позиций зарубежными хедж-фондами на фоне растущего риска новых санкций в отношении России. В настоящий момент Сбербанк торгуется с мультипликаторами P/E 2018П 5.5x и P/BV 2018П 1.1x, которые мы считаем слишком низкими

Напомним, ранее в преддверии рекомендации Сбербанка по выплате дивидендов аналитики писали:

Чистая прибыль банка за 1К18 составила 196 млрд руб. (+26.4% г/г), что предполагает аннуализированный RoE 23% (против 21.7% за 1К17). Чистый процентный доход вырос на 7.2% г/г до 301 млрд руб., а чистый комиссионный доход ускорился на 18.4% до 91 млрд руб. Отчисления в резервы упали на 21% до 38.7 млрд руб., аннуализированная стоимость риска составила всего 0.7%, что ниже прогноза менеджмента в 1.3%-1.5% за весь год. Операционные расходы выросли на 9% г/г, что достаточно существенно и соответствует соотношению затраты/доход 30%. Корпоративный кредитный портфель остается практически неизменным с начала года на уровне 12 трлн руб., а розничный кредитный портфель вырос на 4.5% с начала года до 5.15 трлн руб.

Наше мнение. Сбербанк, как обычно, показал хорошие финансовые результаты. Розничный бизнес - основной драйвер кредитного портфеля банка, в то время как корпоративное кредитование по-прежнему стагнирует. Ключевые метрики банка, типа ROE, чистой процентной маржи и неработающих кредитов, находятся в хорошей форме. Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты. Ближайший катализатор - рекомендация наблюдательного совета по дивидендам за 2017 17 апреля.