Schlumberger - перспективный лидер мирового нефтесервиса
С максимумов января акции Schlumberger снизились почти на 25% на фоне коррекции мировых цен на нефть. В то же время мы считаем, что на фоне действий ОПЕК+, восстановления спроса в Китае и планов США по восполнению стратегического резерва дальнейший потенциал снижения цен на нефть ограничен. При этом накопленное недоинвестирование в отрасли вынуждает нефтяные компании повышать суммарный размер капитальных затрат в мировом апстриме до максимума за 8 лет с целью роста добычи, что положительно влияет на сектор нефтесервиса. Отметим, что Schlumberger дополнительно выделяется перспективами по снижению долга и неплохими выплатами акционерам.
Мы присваиваем акциям Schlumberger рейтинг "Покупать" с целевой ценой $ 53,6 на горизонте 12 месяцев. Апсайд составляет 21,0%.
Schlumberger (NYSE: SLB) — крупнейшая в мире нефтесервисная компания. Бизнес Schlumberger равномерно распределен по всем основным нефтедобывающим регионам в мире. Деятельность компании охватывает все необходимые для разведки и добычи нефти услуги.
Менеджмент Schlumberger ожидает многолетнего растущего цикла в нефтесервисе. В мировом секторе разведки и добычи из-за эффекта пандемии наблюдается накопленное недоинвестирование, из-за чего только в прошлом году объем капитальных затрат в апстриме смог превысить уровень 2019 года. При этом, по оценкам S&P Global, для преодоления накопленного недоинвестирования к 2025 году объем мировых капитальных затрат в секторе необходимо увеличить на 20% к уровню 2022 года, до $ 597 млрд в год.
Дополнительной мотивации наращивать добычу западным нефтяникам добавляют санкции против РФ. Многие страны, не входящие в ОПЕК+, стали одними из бенефициаров эмбарго на российскую нефть и сейчас активно увеличивают экспорт нефти в ЕС.
В первом квартале 2023 года Schlumberger продолжил улучшать свои финансовые результаты. Выручка компании выросла на 35,9% г/г, до $ 7 736 млн, скорректированная EBITDA — на 42,6% г/г, до $ 1 788 млн, а скорректированная чистая прибыль на акцию увеличилась на 85,3%, до $ 0,63. Положительная динамика в основном связана с восстановлением нефтесервисного сектора по всему миру.
Рост нефтесервисного сектора, вероятно, и дальше будет трансформироваться в улучшение финансовых показателей Schlumberger. Консенсус на 2023 год предполагает рост выручки на 18,5% г/г, до $ 33,3 млрд, а EBITDA — на 24,7% г/г, до $ 8,1 млрд.
Schlumberger постепенно увеличивает объем выплат акционерам. Планы менеджмента на 2023–2025 гг. предполагают выплату не менее 50% свободного денежного потока в виде дивидендов и обратного выкупа акций. Прогнозная суммарная доходность на 2023 год составляет 3,2%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS за 2023 и 2024 гг. относительно аналогов в секторе нефтесервиса. Акции Schlumberger оцениваются по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA примерно на уровне сектора, однако за счет сильной генерации свободного денежного потока предлагают более высокую дивидендную доходность.
Ключевой риск — дальнейшее снижение цен на нефть в случае рецессии в развитых странах, что уменьшит спрос на услуги Schlumberger. Другим риском является энергопереход — слишком быстрый уход от ископаемых видов топлива негативно скажется на нефтесервисе.
Акции на фондовом рынке
За последний год акции Schlumberger показали динамику, близкую к перформансу сектора и широкого рынка. При этом мы полагаем, что текущая оценка акций компании не отражает перспектив роста финансовых показателей и снижения долговой нагрузки на фоне увеличения инвестиций в разведку и добычу в мировом нефтегазовом секторе, в связи с чем акции Schlumberger могут выглядеть лучше рынка в ближайшие кварталы.
С технической точки зрения на дневном графике акции Schlumberger торгуются у нижней границы среднесрочного сходящегося треугольника. В случае продолжения коррекции следующим важным уровнем поддержки является $ 40,5, а в случае отскока ближайшим сопротивлением выступает верхняя граница треугольника у отметки $ 49,0.
