Сделка Salesforce и Informatica все-таки состоится
Драйверы
Обновление от 04.12.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Salesforce и подтверждаем целевую цену на уровне $321,42. Апсайд равен 35,7%. При оценке справедливой стоимости данных бумаг мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E NTM и EV/EBITDA NTM компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании.
Salesforce недавно хорошо отчиталась за второй квартал 2026 фингода. Компания превзошла ожидания по выручке и прибыли, показала уверенную операционную динамику, подтвердила силу подписочной базы, продемонстрировала заметный рост бизнес-направления Data & AI и расширила программу выкупа акций. При этом был улучшен годовой прогноз, что очень позитивно для Salesforce.
Во втором квартале 2026 фингода Salesforce увеличила выручку на 10% г/г, до $10,2 млрд. При этом поступления от подписки (subscription & support) составили $9,7 млрд, повысившись на 11% г/г. Операционная маржа по GAAP — 22,8%, по non-GAAP — 34,3%. Чистая прибыль подскочила на 32%, до $1,89 млрд. В отчетном периоде компания вернула акционерам $2,6 млрд, включая $2,2 млрд за счет выкупа акций и $399 млн в виде дивидендов. Также было анонсировано увеличение программы buyback на $20 млрд, до $50 млрд.
Data Cloud и AI показывают взрывной рост. Совокупный доход Data Cloud и AI превысил $1,2 млрд во втором финквартале, что соответствует росту на 120% г/г. Новая платформа Agentforce за время запуска привлекла более 12 500 сделок, а совокупный ARR агентных AI-продуктов (стабильных годовых подписок на ИИ сервисы) оценен компанией примерно в $440 млн.
Стратегическое приобретение Informatica (сделка анонсирована ранее и закрыта в ноябре 2025 г.) упрочивает лидерство Salesforce в управлении данными: каталогизация, интеграция, повышение качества, управление метаданными станут встроенной частью Data 360 / Agentforce 360. По оценке менеджмента, интеграция должна усилить доверие к данным (уменьшение риска «галлюцинаций» у ИИ) и ускорить внедрение ИИ-решений на базе единой, управляемой платформы.
Менеджмент пересмотрел прогнозы вверх как на третий квартал 2026 фингода так и на весь 2026 фингод и период до 2030 г., поскольку компания видит очень большой потенциал для экспансии в ПО с ИИ. Планка по выручке на третий финквартал выросла на $0,13 млрд, до $10,24–10,29 млрд, на весь текущий фингод — на $0,1 млрд, до $41,1–43,3 млрд. Улучшился и прогноз по годовой операционной марже — с 34,0% до 34,1%. Повысили ожидание по темпам прироста годового операционного денежного потока — с 10–11% г/г до 12–13% г/г. Важно понимать, что, хотя такое повышение является небольшим, оно происходит уже третий квартал подряд, тем самым компания показывает темпы роста даже быстрее, чем высокие прогнозы менеджмента, и продолжает разгоняться. На Дне инвестора менеджмент установил амбициозную цель — выручка должна превысить $60 млрд к 2030 фингоду (без учета вклада Informatica). Это подразумевает среднегодовые темпы органического роста в 2026–2030 фингодах (CAGR) более 10%, что является высоким показателем для компании такого масштаба.
Salesforce постепенно превращает свою платформу не только в набор продуктов, но и в масштабную экосистему ISV-решений, системной интеграции и сервисных партнёров: сторонние приложения, кастомные интеграторы и консультанты повышают альтернативную стоимость перехода для клиентов и генерируют дополнительные потоки выручки через внедрения продуктов, профессиональные услуги и транзакции для клиентов, которые уже пользуются каким-то другим продуктом компании.
Риском для Salesforce является высокая волатильность акций американских технологических компаний и возможное продолжение торговых конфликтов США, а главными рисками можно выделить потенциальное замедление развития ИИ-отрасли и снижение маржинальности ИИ-продуктов, которое может привести к неокупаемости инвестиций.
Исходная идея:
Мы повышаем рейтинг акций Salesforce с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне $321,42. Апсайд равен 20,4%.
Salesforce позитивно отчиталась за 1Q 2026 фингода, превзойдя ожидания аналитиков, и улучшила прогноз на следующие периоды. Менеджмент заявил, что бизнес компании несильно подвержен риску тарифной неопределенности, и она продолжает активно наращивать рентабельность.
Компания также подтвердила, что готова наконец совершить сделку по покупке Informatica (год назад была новость, что сделка отложена на неопределенный срок). Сама сделка будет закрыта в ближайшие 12 месяцев и усилит позиции Salesforce на рынке искусственного интеллекта благодаря экспертизе Informatica в обработке данных, что так необходимо в сфере ИИ. Причем компания покупается по приемлемым мультипликаторам. Данная сделка положительно повлияет на долгосрочные перспективы Salesforce, поэтому мы позитивно смотрим на акции компании и считаем, что в них есть неплохой потенциал роста.
При оценке стоимости акций Salesforce мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E NTM и EV/EBITDA NTM компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании.
Salesforce (NYSE: CRM) — американская технологическая компания, глобальный лидер в отрасли ПО для CRM.
Компания представила второе поколение своего ИИ — Agentforce, который внедрен в корпоративный мессенджер Slack и необходим для оптимизации работы сотрудников. Salesforce заявила, что с октября заключила более 8 тыс. сделок с Agentforce. Agentforce участвовал в 500 тыс. разговоров через справочный сайт Salesforce, при этом в 98% случаев диалог не требовал помощи оператора. За 1Q 2026 фингода разработка позволила сократить 500 сотрудников клиентской поддержки, что уже сэкономило около $50 млн. Ожидается, что Agentforce внесет скромный вклад в выручку в 2026 фингоду, но в следующем фингоду эффект будет более значительным. По словам CEO компании, продукты Salesforce пользуются большим спросом среди государственных органов, в том числе в США Slack использует Департамент эффективности правительства (DOGE).
Salesforce находится на этапе перехода из категории компаний роста в категорию компаний стоимости. Компания ставит себе целью сохранять высокие показатели прибыльности на длительном горизонте. В 2025 фингоду валовая маржа составила 77% против 75% годом ранее, а операционная маржа достигла 19%, что на 5 п. п. выше значения 2024 фингода. Компания ставит себе целью повышать и далее операционную эффективность и сохранять устойчивые показатели прибыльности на длительном горизонте.
Salesforce повысила свой годовой прогноз. Теперь компания ожидает скорректированную прибыль на акцию в диапазоне от $11,27 до $11,33, а выручку — в интервале $41–41,3 млрд, что подразумевает ее рост на 8–9%. Консенсус-прогноз предполагал чистую прибыль $11,16 на акцию и выручку $40,82 млрд.
Salesforce наконец-то покупает Informatica — мирового лидера в области решений для работы с данными. Покупка Informatica позволит Salesforce укрепить лидирующие позиции на рынке корпоративного ПО, углубить предложение для клиентов, ускорить внедрение облачных и ИИ-решений, а также увеличить продажи за счет масштабирования технологий Informatica на свою глобальную клиентскую базу.
Риском для Salesforce является высокая волатильность акций американских технологических компаний, продолжительное удержание высокой ключевой ставки ФРС и замедление экономики США.