Северсталь: ставка на гравитацию

Отрасль черной металлургии все глубже погружается в кризис. Из-за падения спроса ближайший конкурент ММК вынужден урезать инвестиции и сокращать персонал. Полагаем, отраслевые проблемы не обойдут стороной и одного из крупнейших игроков — Северсталь. На фоне спада компания, вероятно, будет показывать слабые результаты, а высокие капрасходы не позволят ей выплатить дивиденды. Ждем, что эти факторы будут снижать интерес к бумаге в ближайшее время. Открываем торговую идею «Шорт Северсталь» — на горизонте 3 месяцев прогнозируем снижение котировок до 800 руб. за акцию.

Главное

• В январе Северсталь продала на 6% меньше стальной продукции, чем годом ранее (данные MMI). Учитывая поступающие данные Росстата и ЦБ, считаем, что в феврале и марте падение продолжится, что приведет к слабым результатам за I квартал.

• Поток негативных новостей в отрасли будет сдерживать настроения инвесторов. Еще один крупный игрок — ММК — на горизонте года не ждет восстановления спроса и объявил о сокращении персонала и урезании инвестиций. Северсталь, как и ММК, в основном ориентирована на внутренний рынок, а значит, потенциальные проблемы затронут и ее.

• Повышенные капитальные затраты Северстали не позволят денежному потоку перейти в положительную зону до II полугодия, следовательно формальных причин для возобновления практики выплаты дивидендов нет.

• Оценка: в спотовых ценах соотношение цены акции Северстали и ее прибыли на акцию (Р/Е) выше исторического значения — 11х против 7,5х. При этом чистая рентабельность показывает рекордно низкие значения.

• Доходность идеи: 10% за 3 месяца.

• Катализаторы: отчетность Северстали за I квартал 2026 г., дальнейшее падение спроса на сталь, отсутствие выраженного снижения ставки ЦБ и отсутствие дивидендных выплат, перспективы укрепления рубля.

• Риски: оперативная перезагрузка строительного сектора и рост спроса на сталь, стабилизация геополитической ситуации, резкое ослабление рубля.