Шок-Шорт QIWI
Обновление от 10.09.19: идея на шорт QIWI подтверждена
Qiwi продолжит свое падение.
Два основных аргумента в пользу снижения:
1. Qiwi готовит размещение акций, продавать будут Открытие и Солонин. Эту информацию нам также подтвердили источники в инвестиционных банках. Дисконт на размещении будет не менее 15%.
На размещение намекают еще несколько событий:
- Борис Ким - один из основателей компании - продает или уже продал часть своего пакета
- Солонин снижает (https://www.banki.ru/news/lenta/?id=10905215) свое операционное участие в компании - он ушел с поста ГД основной дочки группы.
Qiwi разогнали бумагу хорошими результатами (в отчетности есть моменты, которые намекают на то, что в отчетность за 1П 2019 года запихнули все хорошее авансом) и возвращением к выплате дивидендов. Сделали это, чтобы продать ее широкому рынку на SPO.
2. Сектор FinTech в целом перегрет (американцы считают Qiwi финтехом). Рынок рано или поздно этот перекупленный сектор продаст.
Вчера в США были распродажи по всему спектру FinTech компаний: от Visa и PayPal до акций бирж. Это падение неудивительно, сектор перегрет, мультипликаторы P/E по некоторым именам 30-50х.
Qiwi торгуется по 15х своих прибылей. Конечно, на фоне 30х по Visa это немного, но Qiwi далеко не Visa. Для российской компании с банковским уклоном и с участием в серых бизнесах P/E 20х - это очень много.
- Для сравнения, Сбербанк или ТКС торгуются по 5.5 и 6.5, соответственно.
Обновление от 10.08.19:
Самая переоценённая компания в России сейчас Qiwi. Акция компании на NASDAQ стоит $20, при справедливой оценке $10 за акцию. Это отличный шорт.
Платёжный бизнес Qiwi — единственное прибыльное направление, которое составляет почти весь бизнес компании. 85% выручки платёжного бизнеса приходит из двух источников: е-коммерция и денежные переводы. Однако во всех линиях этого бизнеса есть риски.
Почти всю выручку в е-коммерции составляет эквайринг в ставках на спорт. Комиссия за пополнение счетов в ставках на спорт даёт 50% всей выручки компании. Причём этот сегмент обслуживает только одного (!) клиента - "Ассоциацию букмекеров".
• Как следствие, этот клиент диктует Qiwi свои условия сотрудничества. Поэтому маржа чистой выручки в е-коммерции падала уже 4 квартала подряд.
Денежные переводы состоят из переводов денег трудовых мигрантов на родину, выплат вознаграждений за ставки на спорт и также P2P-переводы предпринимателей и самозанятых, которые хотят избежать налогов.
- Количество прибывающих мигрантов в РФ уменьшается. Кроме того, ЦБ ввёл лимиты на отправку денег в Киргизию, Казахстан, Китай и Вьетнам.
- На рынке P2P слишком высокая конкуренция. Qiwi не может сотрудничать за переводы с крупными игроками, такими как Сбербанк, Тинькофф, Альфа-банк.
- Переводы предпринимателей и самозанятых, которые избегают налогов с помощью Qiwi, попадают под регуляцию. Анонимное пополнение кошельков запретят уже в ближайшее время.
Qiwi решила стать банком и представила продукты Совесть, Точка и Рокетбанк. Однако все эти направления глубоко убыточны. Qiwi пытается строить бизнес в перегретом сегменте потребительского кредитования, в то время как Минфин предупреждает о рисках роста потребкредитования.
Qiwi — самая переоценённая компания в России с кучей рыночных и регуляторных рисков. Инвесторы считают, что акция стоит дорого из-за манипуляций - об этом сообщал портал Investing.com (https://ru.investing.com/analysis/article-200257289). Однако манипуляции не могут продолжаться вечно. Цель источников РДВ по шорту Qiwi $12
Инвестидея: short QIWI (NASD: QIWI)
Акции QIWI прибавили 50% за месяц и выросли выше $20 впервые с 2017 года. Рост связан с подготовкой к продаже пакета банка Открытие, считают источники РДВ.
Цель $5 за акцию, апсайд 75%.
QIWI — умирающий бизнес с самым большим навесом среди российских компаний и риском санкций за Крым. Текущая капитализация в $1.3 млрд необоснованно завышена:
1. У QIWI слишком большая зависимость от букмекерского бизнеса. Киви получает от букмекеров более 50% выручки. При этом на рынке появляется всё больше игроков и комиссии снижаются.
2. Старые линии бизнеса QIWI не развиваются. Исторически, бизнес Киви - денежные переводы. Сегодня за денежными переводами в QIWI скрывается вывод средств за рубеж и оплата услуг серых предпринимателей.
3. "Банковские" направления становятся более и более убыточны. Убыток банковских направлений съедает 57% прибыли платёжного бизнеса. С 2016 по 2018 год убыток Киви от проектов Совесть, Точка и Рокетбанк вырос в 6 раз.
4. Открытие, владелец 35% торгуемых акций QIWI, планирует продавать акции. Старый менеджмент Открытия скупал всё подряд, пока ЦБ не ввёл в банке временную администрацию. Одной из таких покупок был QIWI. В ближайшее время пакет Открытия продадут в рынок.
5. Похоже, к существующим проблемам скоро прибавится риск санкций за деятельность в Крыму — это очень серьёзно. В Крыму нет российских публичных банков, сотовых операторов, автозаправок, Пятёрочек и Магнитов. А вот QIWI в Крыму до сих работает. При этом Киви помогает местным самозанятым уходить от налогов.
Источник: канал РДВ