Сильный внутренний спрос поддержит бизнес Meituan
Обновление от 25.08.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
По итогам II квартала 2023 года компания Meituan, лидер в сфере доставки товаров по требованию в Китае, отчиталась о росте совокупной выручки на 33% г/г до 67,9 млрд юаней. Аналитики ждали роста показателя в среднем на 31% г/г до 66,8 млрд юаней. Отмечаем ускорение темпов роста с 27% г/г в I квартале за счет продолжающегося восстановления внутреннего спроса и низкой базы прошлого года.
В ключевом сегменте Core Local Commerce выручка увеличилась на 39% г/г до 51,2 млрд юаней. Доходы от сервисов доставки по требованию выросли на 28% г/г, комиссии за пользование платформой поднялись на 47% г/г, доходы от сервисов онлайн-маркетинга увеличились на 40% г/г. Во II квартале количество заказов по требованию сервисов Food Delivery и Meituan Instashopping составило 5,4 млрд (+32% г/г).
Направление Food Delivery (доставка готовой еды) продолжает уверенно восстанавливаться с начала года на фоне планомерного роста внутреннего потребления. Число продавцов (кафе и ресторанов, предлагающих готовую еду на доставку) на платформе удвоилось по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года. Вырос спрос на маркетинговые решения, так как продавцы стали активнее рекламироваться, в том числе через прямые эфиры и короткие видео.
Направление Meituan Instashopping (доставка непродовольственных товаров) также продолжает стремительный рост. В пиковые дни количество заказов достигало 11 млн в день. Также Meituan начала доставлять медикаменты и лекарства в формате 24/7. Число клиентов Meituan Instashopping растет стремительно, одной из задач компании является повышение осведомленности покупателей о возможностях сервиса и ассортименте товаров.
Также восстанавливается направление онлайн-бронирований на фоне возобновления внутреннего туризма, за квартал объем бронирований в денежном выражении вырос более чем в 2 раза в годовом выражении.
В сегменте New Initiatives рост выручки составил 18% г/г, показатель вырос до 16,8 млрд юаней. Новые сервисы Meituan Select и Meituan Grocery испытывают некоторые сложности в связи с тем, что приходится много вкладываться в маркетинг, увеличение инфраструктуры, расширение логистических цепочек, что давит на рентабельность. Но долгосрочные перспективы новых сервисов огромны. Meituan Select является неоспоримым лидером в сегменте e-grocery в Китае, имея 470 млн транзакционных пользователей на конец июня.
Возвращаясь к консолидированным результатам, за отчетный квартал операционная прибыль Meituan составила 4,7 млрд юаней по сравнению с убытком 493 млн юаней в прошлом году. Операционная прибыль сегмента Core Local Commerce выросла на 35% г/г до 11,1 млрд юаней. Сегмент New Initiatives остается убыточным, но операционный убыток удалось сократить на 23% г/г до 5,2 млрд юаней.
Чистая прибыль Meituan составила 4,7 млрд юаней по сравнению с чистым убытком 1,1 млрд юаней во II квартале прошлого года. Показатель сильно превысил ожидания аналитиков, которые ждали прибыль на уровне 2,8 млрд юаней.
Скорр. EBITDA расширилась в 2 раза в годовом исчислении и достигла 7,7 млрд юаней, побив консенсус-прогноз 6 млрд юаней. Скорр. чистая прибыль составила 7,7 млрд юаней, что в 3,7 раза выше прошлогодних значений и значительно выше консенсус-прогноза 4,3 млрд юаней. Оба показателя, скорр. EBITDA и скорр. чистая прибыль, стали рекордными.
Мы считаем, что Meituan, сильно зависящая от перспектив e-commerce, но напрямую к этой отрасли не относящаяся, в текущей экономической ситуации в Китае позиционирована лучше онлайн-ретейлеров в чистом виде, таких как JD.сom и Alibaba. Новые конкурирующие сервисы доставки хотя и развиваются быстро, но пока не способны потеснить гиганта Meituan с лидирующих позиций. По итогам 2023 года рост выручки Meituan прогнозируется на уровне 26% г/г, это лучший показатель среди всех китайских бигтехов. Также мы ждем, что в этом году Meituan впервые выйдет на чистую прибыль.
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям Meituan с целевой ценой HKD 189,20 и потенциалом 35% с текущего уровня. На текущих уровнях акции существенно недооценены рынком и торгуются с дисконтом относительно аналогов.
Исходная идея:
Одной из причин коррекции в акциях Meituan с начала 2023 года мог стать выход из ее капитала холдинга Tencent. В начале января Tencent распределила акции Meituan совокупной рыночной стоимостью около HKD 170 млрд между своими акционерами в виде специального дивиденда. Tencent не продавала акции на открытом рынке, но, судя по всему, их продавали новые владельцы, получившие бумаги «в подарок». Учитывая, что за 2022 год отчет Meituan оказался лучшим среди всех китайских бигтехов, отставание акций от широкого рынка не совсем оправданно. По нашей оценке, текущие уровни интересны для входа, на горизонте одного года акции с высокой вероятностью принесут двузначную доходность.
Мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям Meituan с целевой ценой HKD 189,20 на следующие 12 мес. и потенциалом роста 34,8%.
Meituan — крупнейшая компания в Китае в сфере доставки по требованию продовольственных и непродовольственных товаров, готовых блюд и свежих продуктов. Помимо этого, Meituan владеет онлайн-платформой для заказа повседневных потребительских услуг.
Статистика свидетельствует о том, что внутренний спрос в КНР действительно быстро восстанавливается после снятия коронавирусных ограничений. В марте розничные продажи выросли на 10,6% г/г против ожидаемых 7,4% г/г, темпы роста оказались самыми высокими с июня 2021 года.
Бизнес Meituan будет развиваться до тех пор, пока онлайн-покупки пользуются спросом. Китайский рынок e-commerce в 2022 году вырос всего на 4% г/г на фоне слабой макроэкономической конъюнктуры, но в 2023 году прогнозируется его расширение на 14% г/г.
По итогам прошлого года совокупная годовая выручка Meituan увеличилась на 23% г/г, и это на фоне отсутствия роста розничных продаж и минимального роста e-commerce. Динамика выручки Meituan оказалась лучшей среди всех бигтехов. В 2023–2025 гг. темпы роста выручки Meituan оцениваются в среднем на уровне 23,5% в год.
Несмотря на то что конкурирующие сервисы доставки от Alibaba и JD.com активно развиваются, до уровня Meituan им пока не добраться. В ближайшие несколько лет Meituan, вероятно, сохранит за собой статус лидера.
Уверенно растут операционные показатели сегмента доставки по требованию. За год количество заказов на доставку сервисов Food Delivery и Meituan Instashopping увеличилось на 14% г/г. Среднее число транзакций в расчете на одного активного пользователя также выросло на 14% г/г, до 41 в 2022 году против 36 в 2021 году.
Операционный убыток Meituan в 2022 году сократился на 75% г/г, до 5,8 млрд юаней, чистый убыток снизился на 72% г/г, до 6,9 млрд юаней. Положительными оказались показатели скорр. EBITDA (9,7 млрд юаней против убытка 9,7 млрд юаней в 2021 году) и скорр. чистая прибыль (2,8 млрд юаней против убытка 15,6 млрд юаней в 2021 году).
Meituan является компанией роста и в ближайшие годы сделает акцент на улучшение операционной эффективности, повышение маржи и выход на стабильную прибыль. Meituan пока не выплачивает дивиденды и не планирует этого делать в ближайшие несколько лет. В то же время долговая нагрузка компании не вызывает беспокойства, так как ее чистый долг отрицательный.
Технический анализ
В январе — феврале в акциях Meituan прошли заметные распродажи, в моменте акции даже были близки к октябрьскому минимуму. Но с середины марта стоимость акций немного стабилизировалась. По нашему мнению, открытие позиции на текущих уровнях позволит зафиксировать двузначную доходность по акциям на горизонте года. Динамика будет подкреплена сильными финансовыми результатами. Наша целевая цена вполне достижима, так как вблизи HKD 190 акции уже торговались как в начале этого года, так и в прошлом году.
