Sinopec: нефть всему голова
Драйверы
Обновление от 31.10.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям класса H China Petroleum & Chemical Corporation (более известной как Sinopec) и сохраняем целевую цену на уровне HKD 5,10. Апсайд составляет 23,2%. Отчет Sinopec за третий квартал показал положительную динамику чистой и операционной прибыли, несмотря на снижение выручки. Компания на фоне фокуса на нефтепереработке розничной реализации сохраняет неплохой уровень прибыльности даже в условиях снижения мировых цен на нефть. Кроме того, благодаря стабильной генерации свободного денежного потока Sinopec продолжает выплачивать привлекательные дивиденды с прогнозной доходностью более 8%. На этом фоне мы подтверждаем позитивный взгляд на акции китайского нефтепереработчика.
По итогам третьего квартала Sinopec продемонстрировала умеренно позитивную динамику финансовых результатов. Выручка компании снизилась на 10,9% г/г, до RMB 704,4 млрд, но операционная прибыль увеличилась на 5,5% г/г, до RMB 13,3 млрд. Чистая прибыль акционеров выросла на 3,5% г/г, до RMB 8,3 млрд.
Неплохая динамика прибыли при снижении выручки связана с фокусом на нефтепереработке и розничной реализации. Цены на нефтепродукты в Китае снизились вслед за ценами на нефть, однако соразмерно сократилась и себестоимость Sinopec, что позволило сохранить прибыль примерно на уровне прошлого года. Полагаем, что фокус на даунстриме позволит Sinopec и далее поддерживать неплохой уровень маржинальности.
Операционные показатели продемонстрировали разнонаправленную динамику. Добыча углеводородов по итогам 9 месяцев 2025 года увеличилась на 2,2% г/г, до 394,5 млн б. н. э. Преимущественно увеличивалась добыча газа. При этом объем нефтепереработки уменьшился на 2,2% г/г, до 186,4 млн т. Компания отмечает повышенную конкуренцию на внутреннем топливном рынке, что ограничивает операционные результаты.
Свободный денежный поток по итогам первого квартала снизился на 34,2% г/г, до RMB 22,2 млрд, преимущественно на фоне роста оборотного капитала и роста капитальных затрат на 23,6% г/г. На фоне некоторой сезонности FCF с начала года чистый долг компании вырос на 15,7%, до RMB 382 млрд.
Менеджмент Sinopec планирует выплачивать около 75% прибыли в виде дивидендов и обратного выкупа акций. Выплаты осуществляются дважды в год. При таком сценарии дивиденды на горизонте 12 месяцев могут составить около 0,31 RMB, что соответствует 8,2% доходности — неплохое значение для китайского нефтегаза. Sinopec проводит и обратный выкуп акций, но его доходность обычно не превышает 0,1% в квартал.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/EPS, EV/EBITDA и P/DPS относительно аналогов в китайском и международном нефтегазе. Апсайд составляет 23,2%.
Среди ключевых рисков для Sinopec можно отметить возможность сокращения маржи нефтепереработки или замедления темпов роста экономики Китая и, как следствие, снижения спроса на нефтепродукты. В долгосрочной перспективе бизнес Sinopec может пострадать от роста доли электромобилей в Китае.
Обновление от 05.05.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям класса H China Petroleum & Chemical Corporation (более известной как Sinopec) и сохраняем целевую цену на уровне HKD 5,10. Апсайд составляет 30,8%. Отчет Sinopec за первый квартал показал негативную динамику основных показателей в годовом выражении на фоне более низкой маржинальности переработки, однако прибыль начала восстанавливаться относительно показателей конца прошлого года. Бизнес Sinopec на фоне фокуса на переработке и розничной реализации в меньшей степени зависит от цен на нефть, в связи с чем компания, на наш взгляд, не пострадает от недавнего падения цен на черное золото. При этом нефтяник имеет прогнозную дивидендную доходность более чем в 8%, что, на наш взгляд, может поддержать акции компании.
По итогам первого квартала Sinopec продемонстрировала достаточно слабую динамику финансовых результатов. Выручка компании уменьшилась на 6,9% г/г, до 735,3 млрд RMB, операционная прибыль — на 32,1% г/г, до 18,5 млрд RMB. Чистая прибыль акционеров упала на 27,6% г/г, до 13,3 млрд RMB.
Снижение прибыли в первую очередь связано с более низкой маржой нефтепереработки: по итогам квартала операционная прибыль сегментов переработки и розничной реализации уменьшилась на 58,6% г/г. При этом отметим, что по сравнению с концом прошлого года динамика прибыли стала положительной.
Операционные показатели показали разнонаправленную динамику. Добыча углеводородов по итогам первых 3 месяцев увеличилась на 1,7% г/г, до 131,0 млн барр., преимущественно за счет роста добычи газа на 5,1% г/г. Объем добычи нефти снизился на 1,2% г/г, а объем нефтепереработки — на 1,8% г/г. При этом объем реализации топлива сократился на 7,1% г/г, до 55,6 млн т.
Свободный денежный поток по итогам первого квартала составил -16,2 млрд RMB против -42,2 млрд RMB годом ранее. Отрицательное значение FCF связано с сезонностью бизнеса Sinopec. При этом положительная динамика в годовом выражении вызвана сокращением капитальных затрат на 14,8% г/г, до 24,2 млрд RMB, и контролем за расходами.
Менеджмент Sinopec планирует выплачивать около 75% прибыли в виде дивидендов и обратного выкупа акций. Выплаты осуществляются дважды в год. При таком сценарии дивиденды на горизонте 12 месяцев могут составить около 0,30 RMB, что соответствует 8,2% доходности — неплохое значение для китайского нефтегаза. Sinopec проводит и обратный выкуп акций, но его доходность обычно не превышает 0,1% в квартал.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/EPS, EV/EBITDA и P/DPS относительно аналогов в китайском и международном нефтегазе. Апсайд составляет 30,8%.
Среди ключевых рисков для Sinopec можно отметить возможность сокращения маржи нефтепереработки или замедления темпов роста экономики Китая и, как следствие, снижения спроса на нефтепродукты. В долгосрочной перспективе бизнес Sinopec может пострадать от роста доли электромобилей в Китае.
Исходная идея:
Мы сохраняем целевую цену по акциям класса H China Petroleum & Chemical Corporation (более известная как Sinopec) на уровне HKD 5,10, но повышаем рейтинг с «Держать» до «Покупать». Апсайд составляет 18,3%.
В третьем квартале финансовые результаты нефтяника перешли к снижению, на фоне чего акции Sinopec потеряли более 20% с максимумов начала октября. На наш взгляд, ухудшение финансовых результатов компании, связанное со снижением маржи нефтепереработки в стране, будет носить временный характер. При этом после снижения акции Sinopec имеют прогнозную дивидендную доходность 8,5% — неплохое значение для китайского рынка.
China Petroleum & Chemical Corporation (более известная как Sinopec) — одна из крупнейших китайских нефтегазовых компаний. Деятельность Sinopec охватывает добычу и переработку нефти и газа, нефтехимию, а также розничную реализацию топлива. Основные добывающие и перерабатывающие мощности располагаются в Китае.
По итогам третьего квартала Sinopec продемонстрировала достаточно слабую динамику финансовых результатов. Выручка компании уменьшилась на 9,8% г/г, до RMB 790,4 млрд, операционная прибыль — на 50,9% г/г, до RMB 12,6 млрд. Чистая прибыль акционеров упала на 55,2% г/г, до RMB 8,0 млрд. Снижение прибыли в первую очередь связано с более низкой маржой нефтепереработки — по итогам 9 месяцев операционная прибыль данного сегмента упала почти в 3 раза, до RMB 6,6 млрд.
Операционные результаты показали небольшой рост. Добыча углеводородов по итогам первых 9 месяцев увеличилась на 2,6% г/г, до 386,1 млн барр., преимущественно за счет роста добычи газа на 5,6% г/г. При этом объем нефтепереработки за 9 месяцев снизился на 1,6% г/г.
Свободный денежный поток по итогам 9 месяцев составил RMB 26,2 млрд против RMB -9,8 млрд год назад. Позитивная динамика во многом связана с уменьшением объема капитальных затрат на 30,3% г/г, до RMB 75,3 млрд, на фоне высокой базы прошлого года.
Обычно Sinopec выплачивает около 65% прибыли в виде дивидендов. Выплаты осуществляются дважды в год. Учитывая восстановление свободного денежного потока, мы полагаем, что такая практика может продолжиться. В таком сценарии дивиденды на горизонте 12 месяцев могут составить около RMB 0,34, что соответствует 8,5% доходности — неплохое значение для китайского нефтегаза. Sinopec проводит и обратный выкуп акций, но его доходность обычно не превышает 0,1% в квартал.
Локально стратегия Sinopec предполагает развитие газового бизнеса. К 2025 году менеджмент планирует увеличить добычу газа до 48 млрд кубометров против 38 млрд кубометров по итогам 2023 года. На более долгосрочном горизонте Sinopec планирует перейти к «озеленению» — достигнуть углеродной нейтральности и развивать производство водорода, однако пока планы находятся на ранней стадии.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/EPS, EV/EBITDA и P/DPS относительно аналогов в китайском и международном нефтегазе. Апсайд составляет 18,3%.
Среди ключевых рисков для Sinopec можно отметить возможность сокращения маржи нефтепереработки или замедления темпов роста экономики Китая и, как следствие, снижения спроса на нефтепродукты. В долгосрочной перспективе бизнес Sinopec может пострадать от роста доли электромобилей в Китае.