Слабый рынок недвижимости давит на котировки Home Depot
Драйверы
Мы понижаем рейтинг акций Home Depot до «Продавать» после ралли на 33% с октябрьских минимумов, целевая цена — $ 280, потенциал снижения составляет 24%. Слабые финансовые результаты и неустойчивый рынок недвижимости будут оказывать значительное давление на котировки компании.
Наша оценка получена с использованием мультипликаторов P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов и целевой дивидендной доходности.
Home Depot (NYSE: HD)— крупнейший в мире розничный ритейлер товаров для дома. На конец 2023 ф. г. компания управляла в общей сложности 2 335 розничными магазинами во всех штатах США, 10 канадских провинциях и Мексике. В компании работает около 465 тыс. сотрудников.
Объем продаж Home Depot в 4К 2023 ф. г. составил $ 34,8 млрд, что на 2,9 % меньше, чем годом ранее. Сопоставимые продажи снизились на 3,5%, а сопоставимые продажи в США уменьшились на 4,0%. Чистая прибыль за 4К составила $ 2,8 млрд, или $ 2,82 на разводненную акцию. Таким образом, показатель EPS снизился на 14,5% г/г.
Фактические результаты по выручке совпали с прогнозами, данные по EPS — на 1,9% лучше ожиданий рынка.
За весь 2023 ф. г. объем продаж просел на 3,0% г/г, до $ 152,7 млрд. Сопоставимые продажи снизились на 3,2%, а сопоставимые продажи в США — на 3,5 %. Чистая прибыль за год сократилась на 11,6% г/г, до $ 15,1 млрд, или $ 15,11 на разводненную акцию.
Home Depot заключила соглашение о приобретении SRS Distribution, ведущей специализированной дистрибьюторской компании, чтобы расширить свои предложения и возможности для профессиональных клиентов и тем самым увеличить целевой рынок на $ 50 млрд. Приобретение стоимостью $ 18,25 млрд с учетом чистого долга планируется завершить к концу 2024 ф. г. Ожидается, что приобретение SRS будет финансироваться за счет собственных и заемных средств. В рамках сделки Home Depot заявила, что приостановит обратный выкуп акций до тех пор, пока не вернется к целевому показателю долговой нагрузки Скорр. долг / EBITDA 2х. В SRS работают около 11 тыс. сотрудников, компания имеет 760 филиалов в 47 штатах. Выручка SRS по итогам 2023 года составила $ 9,6 млрд.
Home Depot инвестирует 2,86 млрд песо ($ 172,16 млн) в мексиканский бизнес в 2024 году, чтобы увеличить свою долю на рынке страны. Компания расширяет ассортимент своей продукции, особенно в сегментах мебели, декора и домашних животных. В ближайшие несколько лет она намерена открыть еще 12 магазинов, чтобы достичь 150 магазинов в Мексике.
Home Depot ежеквартально выплачивает дивиденды с NTM доходностью 2,4%. В конце февраля компания объявила о том, что СД одобрил увеличение квартальных дивидендов на 7,7%, до $ 2,25 на акцию, что соответствует годовым дивидендам в размере $ 9,00 на акцию.
Home Depot представила прогноз на 2024 ф. г., ожидая, что общий рост продаж составит около 1,0%. Предполагается, что сопоставимые продажи снизятся примерно на 1,0%. Валовая маржа составит около 33,9% (33,3% в 2023 ф. г.), а операционная маржа — около 14,1% (14,2%). EPS, согласно прогнозу, вырастет на 1,0% г/г.
Слабый рынок недвижимости — ключевой риск для компании. Продажи товаров Home Depot напрямую связаны с количеством продаваемого жилья в США. Текущие ставки по 30-летней ипотеке находятся на максимумах 2007 года, что оказывает значительное давление на продажи новых домов. В 2024 году ситуация на рынке недвижимости будет оставаться напряженной на фоне жесткой денежно-кредитной политики ФРС.
