SLB: дипломатия закончилась - начинайте бурить
Драйверы
У США, по словам Трампа, достаточно амбициозные планы по восстановлению нефтяной отрасли Венесуэлы. Однако геология в стране достаточно сложная, в связи с чем восстановление может потребовать значительных инвестиций, бенефициарами которых станут крупные нефтесервисные компании, включая SLB. При этом в секторе SLB продолжает выделяться относительно невысокими мультипликаторами и неплохими выплатами акционерам.
Мы повышаем целевую цену по акциям SLB с $44,4 до $55,2 на горизонте 12 месяцев и сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд составляет 17,4%. Повышение целевой цены преимущественно связано с событиями в Венесуэле и Иране, от которых SLB может выиграть в позитивном сценарии.
SLB (NYSE: SLB) — крупнейшая в мире нефтесервисная компания. Бизнес SLB равномерно распределен по основным нефтедобывающим регионам в мире. Деятельность охватывает все необходимые для разведки и добычи нефти услуги.
SLB может стать одним из бенефициаров недавних событий в Венесуэле и Иране. Если США действительно займутся восстановлением нефтяной отрасли Венесуэлы, это может потребовать значительных инвестиций, что сделает крупные нефтесервисные компании основными бенефициарами. Пока сложно сказать, чем закончатся протесты в Иране, но локально геополитическая напряженность уже привела к небольшому росту цен на нефть, что позитивно для акций SLB.
Сильная сторона SLB — высокие для сектора выплаты акционерам. Компания постепенно повышает объем дивидендов, но в большей степени фокусируется на обратном выкупе акций. Мы ожидаем, что на фоне неплохой генерации FCF суммарный объём дивидендов и байбэка в 2026 году составит $ 4-4,5 млрд, что соответствует доходности в 5,8- 6,5%.
Основным сдерживающим фактором для компании выступают цены на нефть, снизившиеся на фоне действий ОПЕК+ и роста добычи в ряде стран вне альянса. В то же время в последние несколько лет в секторе уже заметно накопившееся недоинвестирование и сейчас оно только усугубляется из-за сниженных цен. На этом фоне на горизонте 2–3 лет мы ожидаем перехода инвестиций в разведку и добычу к увеличению.
В прошлом году SLB завершила покупку крупной американской нефтесервисной компании ChampionX. По оценкам менеджмента, сделка будет иметь синергетический эффект в $400 млн на уровне доналоговой прибыли и позитивный вклад ChampionX будет заметен уже в отчете за четвертый квартал 2025 г.
В 2025 г. финансовые результаты SLB могли ухудшиться преимущественно из-за более низких цен на нефть. В 2026 г. основные показатели SLB могут перейти к умеренному восстановлению за счет эффекта от покупки ChampionX, необходимости стран на Ближнем Востоке соответствовать квотам ОПЕК и возможного начала работы по восстановлению нефтяной отрасли Венесуэлы.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2026E относительно аналогов в секторе нефтесервиса. Наша оценка предполагает апсайд 17,4%.
Среди ключевых рисков можно отметить возможность снижения цен на нефть, ограничения на добычу в ряде стран, слабость экономики развитых стран и сохраняющуюся вероятность ускоренного энергоперехода.
Акции на фондовом рынке
За последний год акции SLB смогли опередить широкий нефтегазовый сектор. Сильная динамика преимущественно была заметна в последний месяц на фоне положительной реакции акций на события в Венесуэле. На наш взгляд, даже после роста акции SLB остаются неплохой ставкой на восстановление нефтяной отрасли латиноамериканской страны. При этом SLB продолжает выделяться в секторе относительно невысокими мультипликаторами и неплохими выплатами акционерам. Также в более долгосрочной перспективе нефтесервисная компания может выиграть от необходимости компенсировать текущее недоинвестирование в отрасли.
С технической точки зрения на недельном графике акции SLB смогли пробить линию нисходящего тренда и перейти к достаточно устойчивому восходящему движению. Локально акции вплотную приблизились к сопротивлению у отметки $47, пробой которого мог бы открыть дорогу для роста к $56. При этом в случае коррекции SLB может пойти закрывать гэп на уровне $40.
