Смена климата на Полюсе: дисконт тает, перспективы блестят
Драйверы
ПАО «Полюс» рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год. На фоне краткосрочной коррекции цен на золото компания сохраняет сильные фундаментальные позиции. При этом прогнозы по рынку золота остаются позитивными, а оценки стоимости эмитента пересмотрены вверх.
Дивиденды ниже ожиданий, но остаются высокими
Совет директоров ПАО «Полюс» рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 56,8 рубля на акцию. Суммарные выплаты за год составят 163,65 руб. на акцию. Наш прогноз был несколько выше — 183,7 руб. на акцию.
Несмотря на это, дивидендная политика компании остается привлекательной. Оценка дивидендных выплат по итогам 2026 года составляет 216,2 руб. на акцию.
Золото сохраняет потенциал роста
Несмотря на ухудшение динамики мировых цен на золото в последние недели, сохраняем базовый прогноз на 2026 год в диапазоне $4400–$5200 за унцию. Базовый целевой уровень смещен ближе к верхней границе диапазона.
Среднегодовой прогноз роста цен на золото в 2025–2032 годах остается на уровне 8–15%.
Полагаем, что котировки получат поддержку за счет динамики товарного рынка. Дополнительным фактором может стать восстановление ожиданий смягчения монетарной политики в США в 2026–2027 годах. Реализация такого сценария усилит спрос на золото как инструмент хеджирования инфляционных рисков.
Оценка компании повышена на фоне пересмотра рисков
Прогноз EBITDA компании на 2026 год сохраняется на уровне 980,8 млрд руб.
На фоне сокращения расхождения динамики цен на золото и широкого товарного рынка, а также завершения инвестиционного цикла, снят ранее установленный 5%-дисконт.
Дополнительную поддержку оценке оказало смягчение политики ЦБ и улучшение показателей денежного потока.
Справедливая стоимость акций повышена до 2795,95 руб. против 2360,30 руб. ранее. Оценка предполагает потенциал роста около 25% и рекомендацию «покупать». Дисконт на риски снижен до 25% против 30% ранее.