Софтлайн: кажется, мы живем в матрице

Компания Софтлайн опубликовала хороший отчет за 2024г, повысила свой прогноз финансовых показателей на 2025г и намерена выплатить дивиденды в размере 3.1 руб. на одну обыкновенную акцию за 2024 год. Мы рассчитали справедливую оценку акции в районе 160 руб., что подразумевает рост на 33% + дивиденды. 

Результаты 2024

18 февраля 2025 года компания представила сильные результаты за 2024 финансовый год.

• Оборот группы увеличился на 32% до 120.7 млрд. руб., благодаря росту продаж собственных решений и сделкам M&A.
• EBITDA увеличилась на 57% до 7 млрд. руб. В результате рентабельность EBITDA увеличилась с 4.9% в 2023 году до 5.8% в 2024 году.
• Чистая прибыль снизилась на 40% до 1.8 млрд. руб. из-за процентных расходов и расходов на M&A.
• Чистый долг (скорректированный на портфель ценных бумаг) на конец 2024г. составил 6.8 млрд. руб., а показатель Чистый долг / EBITDA составляет комфортные 1.0х

Прогноз на 2025

Компания повысила свой прогноз на 2025г.

• Оборот ожидается не менее 150 млрд. руб. (рост на 25% г/г)
• EBITDA ожидается от 9.0-10.5 млрд. руб. (рост на 28%- 50%)
• Показатель Чистый долг / EBITDA на конец 2025 г. ожидается не выше 2.0х.

Прогнозные финансовые показатели

Мы заложили в модель компании прогноз менеджмента по росту выручки на 24% на 2025 год.

• На 2026 год, мы консервативно ждем выручки не менее 20% г/г.
• При таких вводных чистая прибыль компании в 2025 и 2026 годах может составить 2.5 и 3.6 млрд. руб. соответственно.

Прогнозы по дивидендам

Руководство Компании подтвердило план выплатить по итогам 2024 года дивиденды акционерам в размере 1 млрд. руб. (что составляет 55% от чистой прибыли за 2024 год) или 3.09 руб. на 1 ао. Дивидендная доходность составит 2.6%.

Согласно Дивидендной политике по итогам 2025 и последующие года, компания намерена направлять на дивиденды не менее 25% прибыли по МСФО. Таким образом, прогнозные дивиденды за 2025 и 2026 год могут составить не менее 1.9 руб. и 2.8 руб. на 1 ао при 25% норме выплаты. А в случае 50% выплаты, дивиденды могут составить 3.9 руб. и 5.6 руб. на 1 ао.

Оценка

• Сейчас по 120 руб. за 1 ао акции торгуются по показателям EV/EBITDA 25E=4.6 и P/E 25E= 15, что относительно не дорого, принимая ожидаемые темпы роста в 2025-2026 годах.

• Мы считаем, что справедливое значение акций Софтлайн находится в районе 160 руб. за 1 ао, что подразумевает потенциал роста 33% и плюс дивиденды.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ