Драйверы
Совкомбанк (SVCB): покупать.
Цель 24 руб. за акцию на горизонте 12 месяцев.
Покупка ХКФ Банка с большим дисконтом и итоговое масштабирование бизнеса за счет сделок по слиянию и поглощению (M&A) будут способствовать дальнейшему росту акций Совкомбанка.
Банк планирует приобрести Хоум Банк с дисконтом примерно в 30%, или 10 млрд рублей. Покупка пройдет в два этапа:
Совкомбанк при этом начнет консолидировать Хоум Банк в отчетности начиная с 2024 года.
Итоговые параметры сделки получаются следующими: Совкомбанк приобретает Хоум Банк по цене в 0,8 капитала (P/B) и в 2,2x годовой прибыли (P/E).
Синергия Совкомбанка и Хоум Банка
В результате поглощения ожидается рост прибыли Совкомбанка примерно на 15%, количества активных розничных клиентов на 50% – до 9 млн, а розничный кредитный и депозитный портфели увеличатся на 25% и 20% соответственно. В результате, по итогам 2024 года прибыль Совкомбанка может увеличиться до 130 млрд рублей с 95 млрд рублей в 2023-м, а вместе с тем и дивиденды, которые так любят инвесторы. Следует отметить, что согласно дивидендной политике, Совкомбанк выплачивает от 25-50% прибыли по МСФО в виде дивидендов. В 2023 году было выплачено 30% от годовой прибыли. Помимо этого, после поглощения у Совкомбанка появится возможность для кросс-продаж автокредитов, ипотеки и страховых продуктов клиентской базе Хоум Банка.
У Совкомбанка сравнительно высокие показатели рентабельности:
Следует также отметить, что Совкомбанк — это быстрорастущий и стабильный банк. Он действительно растет опережающими для отрасли темпами. Активы ежегодно увеличиваются на 40-45%, капитал на 25-30%, а прибыль в среднем на 30% в год.
Кроме этого рынок все-таки до сих пор не закладывает положительный эффект от реализации сделки. В связи с этим тут возникает существенный апсайд в котировках акций Совкомбанка на горизонте года. Многих расстроили новости о допэмиссии. Но ее объем и низкая цена приобретения крупного актива, то, для чего она и проводится, нивелирует весь негатив. Эта сделка, наоборот, носит позитивный характер для Совкомбанка.
Технический анализ
Самые крупные объемы покупок консолидируются возле 19 руб. за акцию: набор актива сейчас идет полным ходом. Привлекательной ценой для набора позиции выступает отметка 18,8 руб., но ее можем и не увидеть. Основная цель - апсайд на 30% в ценовой диапазон 24-25 руб. за бумагу.
Риски
Сохранение высоких ставок в течение длительного времени. Жесткая ДКП оказазывает давление на деятельность банковского сектора, в том числе и на Совкомбанк.
В 2025 году у акционеров Хоум Банка появится возможность продать акции, которые им предложил Совкомбанк. Может возникнуть временный навес продавцов.