Совкомбанк: меньше прибыли, больше надежд

Обновление от 14.11.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

 «Совкомбанк»: дивиденды отменяются, но ожидания улучшаются

Российский банк опубликовал финансовые результаты по МСФО за первые девять месяцев 2025 года:

• Чистая прибыль снизилась на 38% год к году, до 35 млрд рублей (квартал к кварталу в III квартале — рост в 3,6 раза). 
• Выручка выросла на 38%, до 703 млрд рублей.
• Рентабельность капитала (ROE) снизилась на 13 п.п., до 13%. Квартал к кварталу ROE выросла на 14 п.п., до 20%. 
• Чистая процентная маржа снизилась на 0,7 п.п., до 4,9%. 
• Чистые процентные доходы выросли на 2%, до 121 млрд рублей, при этом чистые комиссионные доходы выросли на 34%, до 34 млрд рублей. 
• Операционные расходы выросли на 25%, до 115 млрд рублей. 
• Расходы на резервы выросли на 25%, до 64 млрд рублей. 
• Активы с начала года выросли до 4,3 трлн рублей. Капитал вырос на 5%, до 390 млрд рублей.

«Совкомбанк» представил смешанные, но в целом конструктивные результаты. Отдельные показатели квартала вышли сильнее ожиданий — снижение ключевой ставки уже начинает работать в пользу банка, который традиционно чувствителен к этому фактору.

Рост выручки в основных сегментах, от розницы и корпоративного блока до небанковского бизнеса, подтверждает, что модель остается устойчивой и масштабируемой. С другой стороны, давление на прибыльность сохраняется, что отражается в динамике маржи и резервов.

Тем не менее в IV квартале мы ожидаем дополнительное улучшение показателей благодаря смягчению денежно-кредитных условий.

Сегодня на котировки негативно повлияла новость об отказе рекомендовать вторую выплату дивидендов. Решение выглядит прагматичным: менеджмент выбирает сохранение капитала для дальнейшего роста, что стратегически может оказаться верным шагом для ускорения развития в 2026 году. 

Наш таргет по акциям «Совкомбанка» — 20,5 рубля (покупать).

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

«Совкомбанк»: уже немного «совкомгрустно»

Российский банк опубликовал финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 года:

• Чистая прибыль снизилась на 55% год к году, до 17,5 млрд рублей с 38,7 млрд рублей годом раннее. 
• Выручка от регулярной деятельности выросла на 45%, до 461 млрд рублей.
• Рентабельность капитала (ROE) снизилась на 16,7 п.п., до 10,2%. Чистая процентная маржа снизилась на 1,2 п.п., до 4,5%. 
• Чистые процентные доходы снизились на 6%, до 73 млрд рублей, при этом чистые комиссионные доходы выросли на 30%, до 20 млрд рублей. 
• Операционные расходы выросли на 31%, до 77 млрд рублей. 
• Активы с начала года снизились на 3% и составили 3,9 трлн рублей. Капитал снизился на 2%, до 381 млрд рублей.

Результаты «Совкомбанка» за первое полугодие и II квартал 2025 года продемонстрировали более слабую динамику, чем ожидалось. Основное давление пришло со стороны охлаждения потребительской активности, что ограничило рост кредитного портфеля и оказало негативное влияние на чистую процентную маржу. Эффекты от недавнего снижения ключевой ставки пока не успели проявиться в показателях, а рост операционных расходов ускорил давление на прибыльность. Во втором полугодии банк рассчитывает на восстановление маржи и стабилизацию рисков в розничном сегменте, однако даже при улучшении операционных метрик итоговая прибыль, вероятно, останется ниже уровня прошлого года.

С фундаментальной точки зрения, мы видим потенциал для частичного восстановления рентабельности, но текущая макросреда требует осторожного подхода. «Совкомбанк» — один из бенефициаров снижения ключевой ставки, поэтому можно ждать улучшение результатов банка уже в 2026 году на фоне смягчения денежно-кредитной политики. 

Наш таргет по акциям «Совкомбанка» — 20,5 рубля (покупать).

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ