Совкомбанк: поглотил, но никто не заметил

Обновление от 15.08.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

В пятницу, 15 августа, Совкомбанк опубликовал финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 года.

Ключевые результаты

• Выручка за I полугодие составила 461 млрд руб., что на 45% выше, чем годом ранее.
• Комиссионный доход: 26,6 млрд руб., +25 % г/г.
• Страховой и небанковский бизнес: 26,0 млрд руб., +114 % г/г.
• Регулярная прибыль сократилась на 45,4% г/г, до 17,1 млрд руб.
• Нерегулярная прибыль: около нуля, против 7,4 млрд годом ранее.
• Рентабельность упала с 21,7 до 9,9%.
• Чистая прибыль на акцию (за вычетом 70 млн казначейских акций): 0,78 руб. против 1,87 руб. годом ранее.

Банк отметил, что на результат повлияли такие факторы:

• Рост резервов по необеспеченной рознице на фоне охлаждения экономики и регуляторных ограничений ЦБ РФ.
• Сжатие чистой процентной маржи в условиях высоких ставок.
• Рост расходов на фоне увеличения активов и выручки.
• Повышение ставки налога на прибыль с 20 до 25%.

Комментарий аналитиков Альфа-Инвестиций

Акции отреагировали на отчёт снижением на 1,5% в начале основной торговой сессии. Прибыль упала значительно, в первую очередь за счёт высокой ключевой ставки, снижение которой ещё не успело отразиться на бизнесе. Положительный эффект ожидается во II половине 2025 года, однако менеджмент заявил, что итоговая прибыль за год может оказаться ниже результата 2024 года.

Совкомбанк. Важное о компании

• Группа включает системно значимый банк, страховую, лизинговую, факторинговую и другие финансовые компании.

• В последние 10 лет активы банка росли в среднем на 38% в год, а капитал — на 35% в год. Средний ROE составил 36%.

• Дивидендная политика Совкомбанка предполагает выплату 25–50% годовой прибыли по МСФО при условии отсутствия на горизонте крупных M&A-сделок.

• IPO Совкомбанка на Московской бирже состоялось в декабре 2023 года по цене 11,5 руб. С тех пор бумаги торгуются выше уровня размещения. С декабря 2024 года бумаги имеют тенденцию к росту.

Целевой ориентир аналитиков Альфа-Банка на 12 месяцев — 20,5 руб.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 17.03.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА

Совкомбанк опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2024 год.

Главное за 2024 год:

• Выручка: 722 млрд руб. (+83% год к году)
• Чистые процентные доходы: 158 млрд руб. (+14% год к году)
• Чистые комиссионные доходы: 39 млрд руб. (+47% год к году)
• Чистая прибыль: 77 млрд руб. (-19% год к году)
• Активы: 4 трлн руб. (+ 27% год к году)
• Капитал: 390 млрд руб. (+31% год к году)
• Рентабельность акционерного капитала (ROE): 26% (2023 год: 45%).
• Розничный кредитный портфель: 1,3 трлн руб. (+61% год к году).
• Корпоративный кредитный портфель: 1,4 трлн руб. (+26% год к году).

Подробнее:

Рост выручки обеспечили рекордные объёмы кредитования, выдачи банковских гарантий, страхования и комиссионных услуг.

Снижение чистой прибыли в первую очередь вызвано получением банком значительных разовых доходов в 2023 году, а также отрицательной переоценкой портфеля ценных бумаг в связи с волатильностью на рынке. При этом регулярная чистая прибыль выросла на 19% год к году, до 76 млрд руб.

Отчёт позволил аналитикам оценить не только итоги деятельности Совкомбанка за год, но и показатели IV квартала 2024 года, которые отдельно не раскрывались. Они помогают точнее оценивать динамику ключевых показателей и финансовое состояние компании, и именно за ними следят аналитики для оценки перспектив акций.

Главное за IV квартал:

• Чистые процентные доходы: 40 млрд руб. (+0% квартал к кварталу)
• Чистые комиссионные доходы: 14 млрд руб. (+56% квартал к кварталу)
• Чистая прибыль: 20 млрд руб. (+11% квартал к кварталу).

Чистая прибыль Совкомбанка за IV квартал составила 20 млрд руб., превысив ожидания аналитиков Альфа-Банка, и оказалась на 11% выше прошлого квартала. При этом динамика чистых процентных доходов в IV квартале оказалась хуже ожиданий аналитиков, а чистых комиссионных доходов — несколько выше.

Результаты можно назвать позитивными, учитывая рост прибыли на квартальной основе.

Дивидендная политика предполагает выплату 25–50% годовой прибыли по МСФО. Менеджмент заявил, что по итогам 2024 года будет рекомендовать совету директоров направить 25% чистой прибыли на выплату дивидендов (около 0,9 руб. на акцию). Доходность 5,2% по текущим ценам.

Акции отреагировали ростом на 1%.

Рост кредитного портфеля в корпоративном сегменте и в рознице, как раз за счёт покупки Хоум Банка, позволит Совкомбанку увеличить прибыль в момент стабилизации и разворота денежно-кредитной политики (когда ключевая ставка начнёт снижаться).

Таргет аналитиков Альфа-Банка на следующие 12 месяцев — 20,5 руб. на акцию (+21%).

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 18.12.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА

17 декабря Совкомбанк сообщил, что 28 января 2025 года пройдёт заседание совета директоров по второй дополнительной эмиссии акций в рамках присоединения ХКФ Банка.

Новость вышла уже после окончания основной торговой сессии, и на вечерних торгах цена акций выросла, общий подъём за день составил 6,6%. Обороты торгов были повышенными, максимальными с февраля 2024 года. Акции Совкомбанка заняли 8-е место по оборотам среди всех бумаг.

Совкомбанк объявил о планах купить ХКФ Банк в середине февраля 2024 года. Сделку планировали завершить до конца 2024 года, но позже её перенесли на I квартал 2025 года, и вопрос о допэмиссии был отложен.

Ранее в Совкомбанке также скорректировали расчёты по сделке: 90% стоимости ХКФ Банка Совкомбанк оплатит допэмиссией своих акций, оставшиеся 10% — деньгами.

Дата закрытия реестра акционеров для участия в собрании — 26 декабря 2024 года, с учётом режима торгов Т+1.

Инвесторы, которые не согласны со сделкой или не принявшие участие в голосование, получат право предъявить бумаги к выкупу. Предположительно цена выкупа составит среднее значение за 6 месяцев, сейчас — около 14,1 руб. или на 11% выше текущей рыночной цены. Этот фактор поддержит котировки вплоть до даты закрытия реестра, поэтому в краткосрочной перспективе они могут ещё вырасти.

Совкомбанк. Важное о компании

• Группа включает системно значимый банк, страховую, лизинговую, факторинговую и другие финансовые компании.

• В последние 10 лет активы банка росли в среднем на 38% в год, а капитал — на 35% в год. Средний ROE составил 36%.

• Дивидендная политика Совкомбанка предполагает выплату 25–50% годовой прибыли по МСФО при условии отсутствия на горизонте крупных M&A-сделок.

• IPO Совкомбанка на Московской бирже состоялось в декабре 2023 года по цене 11,5 руб. С тех пор акции стабильно торгуются выше уровня размещения.

Таргет аналитиков Альфа-Банка на следующие 12 месяцев — 20,5 руб. за акцию.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Исходная идея:

Совкомбанк представил финансовые результаты по итогам I полугодия 2024 года. Прибыль упала, акции снижаются, но стоит ли их исключить из портфеля — рассказали ниже.

Изменения указаны в сравнении год к году

Ключевые результаты I полугодия

• Чистый процентный доход: +17%, 78 млрд руб.
• Чистый комиссионный доход: +26%, 16 млрд руб.
• Чистая прибыль: -25%, 39 млрд руб. (1,87 руб. на акцию). Снижение связано с уменьшением единовременных доходов и высоким уровнем процентных ставок.
• Рентабельность капитала (ROE): 27% по сравнению с 55% год назад.
• Розничный кредитный портфель: +41% с начала года, 1,2 трлн руб. Ключевой фактор — консолидация Хоум Банка и рост залогового кредитования. Суммарный доход от выгодного приобретения Хоум Банка составил 16 млрд руб. с учетом «резервов первого дня».
• Портфель корпоративных кредитов: +14% с начала года, до 1,2 трлн руб. Ключевым драйвером его развития стало увеличение кредитования малого и среднего бизнеса – основных бенефициаров экономического подъёма в России.

Возможны рекордные показатели в 2025 году

Совкомбанк будет стремиться повторить результаты первого. Однако продолжающийся рост процентных ставок может привести к замедлению прибыли. Банк постепенно вернется к уровню доналоговой прибыли 2023 года в случае прекращения роста процентных ставок, а при снижении процентных ставок планирует получить рекордные показатели в 2025 году.

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций

Снижение прибыли Совкомбанка на 25% в целом совпало с нашими ожидания, и уже учтено рынком в цене акций. При этом у банка есть долгосрочные перспективы, пока ещё не включённые в цену, — консолидация с Хоум Банком.

Совкомбанк значительно отстаёт в оценках по мультипликаторам от участников банковского сектора. Акции с начала мая потеряли 25% и на сегодняшних торгах снижаются сильнее рынка, что, на наш взгляд, можно использовать как возможность для покупки на долгосрочную перспективу.

Важное про Совкомбанк

• Группа включает системно значимый банк, страховую, лизинговую, факторинговую и другие финансовые компании.

• В последние 10 лет активы банка росли в среднем на 38% в год, а капитал — на 35% в год. Средний ROE составил 36%.

• Дивидендная политика Совкомбанка предполагает выплату 25–50% годовой прибыли по МСФО при условии отсутствия на горизонте крупных M&A-сделок.

• IPO Совкомбанка на Московской бирже состоялось в декабре 2023 года по цене 11,5 руб. С тех пор бумаги стабильно торгуются выше уровня размещения.

Таргет аналитиков Альфа-Банка на следующие 12 месяцев — 23 руб. на акцию (+60%).

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ