Совкомбанк продолжает расти за счет M&A
Драйверы
Обновление от 19.08.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Отчетность Совкомбанка: растут, несмотря на высокие ставки в экономике
Один из представителей банковского сектора отчитался по МСФО за I полугодие 2024 года. Основные данные г/г:
- Чистые процентные доходы +17%
- Чистые комиссионные доходы +26%
- Чистая прибыль -25%
- Чистая процентная маржа – 5,7%
- Стоимость риска — 2,4%
Может показаться, что результат прибыли негативен. Причина снижения – сокращение фактора разового эффекта. То есть разовая прибыль в прошлом году составляла 26 млрд руб., в этом году – лишь 8 млрд руб. При этом самое важное, регулярная прибыль, продолжает рост – 22% год-к-году.
- Чистый процентный доход банка вырос на 17% при сокращении чистой процентной маржи (NIM) с 6,7% до 5,7% за счет возросшей стоимости фондирования. Это нормально в условиях высокой ключевой ставки.
- Совкомбанк показывает значительный прирост розничного портфеля кредитов, который за год вырос на 66%. Практически 2/3 кредитов являются залоговыми, что кажется нам крайне важным в свете жесткой денежно-кредитной политики со стороны Банка России. Полный порядок и с корпоративными кредитами – они увеличились на 47%.
- Банк развивается активными темпами, расширяя сеть «Халвы», и укрепляя позиции в корпоративном и розничном кредитовании.
Что касается привлекательности акций, то безусловно нам нравится бизнес, который показывает ежегодный рост активов на 40% при доходности акционерного капитала порядка 34%.
По мультипликатору P/E LTM сейчас акции торгуются в районе 3,8, а P/B сложился на уровне 0,96.
Будем и дальше пристально следить за результатами банка.
Исходная идя:
После крайне успешного IPO Совкомбанк (SVCB RX) не стал долго ждать и планирует закрыть сделку по покупке Хоум Банка. Все это происходит на фоне получения рекордной прибыли за 2023 год в размере 95 млрд руб.
Итак, конфигурация розничного бизнеса Совкомбанка может значительно преобразиться:
- Рост клиентов на 50%, с 6 млн до 9 млн;
- К уже имеющимся 2 500 офисам Совкомбанка добавятся 100 000 точек POS-продаж Хоум Банка;
- Розничный портфель вырастет на 180 млрд руб., практически достигнув планки 1 трлн руб.
В успешности сделки сомневаться не приходится. Совкомбанк провел 25 сделок M&A за последние 10 лет, из которых абсолютно все оказались успешными. Думаю, что этот случай не исключение. По имеющейся информации, оценка в ходе сделки составляла порядка 80% от капитала Хоум Банка.
Как и говорил Сергей Хотимский в нашей беседе, на фоне действительно жесткой денежно-кредитной политики со стороны ЦБ РФ выгоднее расти за счет сделок M&A, чем органически. Также не стоит забывать об ужесточении регулирования в розничном кредитовании. Покупка одного из лидеров в POS-кредитовании выглядит совершенно логичным шагом.
Принимая во внимание конфигурацию практически безденежной для Совкомбанка сделки, в рознице может потенциально смениться лидер на горизонте нескольких лет. Сами бумаги банка относим к одним из фаворитов в банковском секторе.
