Совкомфлот: приплыли, дивиденды
Драйверы
Обновление 14.03.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА
Совкомфлот 18 марта планирует опубликовать финансовые результаты за 4К23 по МСФО.
- 4К23, вероятно, был несколько хуже, чем 3К23.
Мы прогнозируем снижение выручки в тайм-чартерном эквиваленте по сравнению с 3К23 на 3% до $470 млн, EBITDA – на 11% до $333 млн, скорректированной чистой прибыли — на 17% до $199 млн. Факторы снижения: сокращение премии к рыночной ставке по танкерам, которые попали под санкции США, рост операционных расходов (из-за ремонтов), а также возможные кредитные резервы.
- Дивиденды.
С учетом укрепления рубля на 1% относительно 3К23 мы прогнозируем снижение скорректированной чистой прибыли в 4К23 на 18% до 18,4 млрд руб. Это значит, что по итогам 2023 года прибыль составит 83,7 млрд руб., или 35,2 руб. на акцию, что на 2% ниже прогноза компании (36 руб. на акцию) и на 9% ниже наших первоначальных оценок. Это предполагает, что дивиденды за 2023 год будут на уровне 17,6 руб. на акцию, или 11,3 руб. на акцию с учетом выплаты за 9М23 (дивидендная доходность — около 8%).
- Снижение финансовых прогнозов и целевой цены.
Мы снизили не только прогнозы на 2023 год, но и на 2024–2026 гг.: прогноз EBITDA — на 5–16%, скорректированной чистой прибыли — на 6–26%. Это связано с тем, что в феврале 2024 года увеличилось число судов, которые попали под санкции США, и теперь эффективная ставка по их фрахту может снизиться из-за ограничений по географии использования судов. Мы также учли санкции против проекта «Арктик СПГ-2» и увеличение с одного года до двух лет сроков поставки 14 судов для СП Совкомфлота и НОВАТЭКа, которое должно обслуживать этот проект. В результате мы снизили целевую цену c 161 руб. до 146 руб. (потенциал роста сохранился, но теперь он равен менее 10%).
Исходная идея:
В среду акционеры Совкомфлота утвердили рекомендованные промежуточные дивиденды за 9М23 в размере 6,32 руб. на акцию, что означает общую сумму выплат 15 млрд руб. и доходность 4,8% (исходя из вчерашней цены закрытия). Компания распределит в пользу акционеров 23% скорректированной чистой прибыли за период, реестр акционеров для получения дивидендов будет закрыт 7 января.
Мы оцениваем новость как умеренно позитивную, поскольку предполагаем, что одобрение дивидендов уже было заложено в котировки — совет директоров компании рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в ноябре. Это решение позволит акционерам получить часть дивидендного дохода раньше, что должно снизить волатильность котировок Совкомфлота после дивидендной отсечки. Одобренный размер дивидендов составляет лишь 23% от скорректированной чистой прибыли за 9М23 — меньше, чем Совкомфлот распределял в качестве годовых дивидендов. Однако компания уточнила, что дивиденды за 9М23 не привязаны к чистой прибыли, и было решено выплатить 15 млрд руб. заранее.
Совкомфлот по-прежнему намерен придерживаться своего стандартного подхода — ежегодно распределять в пользу акционеров 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. Таким образом, мы сохраняем наш прогноз совокупных дивидендных выплат за 2023 год на уровне 19,3 руб. на акцию (доходность — 14,7%), что означает дополнительную выплату дивидендов за год в размере около 13 руб. на акцию (выплата будет произведена в конце июля 2024 года).
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Совкомфлота и оценку Покупать с целевой ценой 161 руб. за штуку.
