Совкомфлот: когда шторм усиливается
Драйверы
Совкомфлот (FLOT) продолжит генерировать нулевые дивиденды в условиях "войны с танкерами". Мнение и расчет Источника РДВ.
Справедливая цена: 55 руб. (-30%).
Война с российскими танкерами продолжается и это основной риск для Совкомфлота.
Новостной фон по Совкомфлоту за последнюю неделю:
- Ужесточение требований к судам теневого флота РФ.
- Европейские санкции с запретом на предоставление услуг по страхованию и транспортировке россиской нефти для европейских компаний.
- Перехват шедшего из РФ нефтетанкера Grinch.
- Атака на танкеры вблизи КТК.
- Запрет на импорт нефтепродуктов в ЕС вынудит перевозчиков менять логистические схемы.
Источник РДВ считает, что текущая обстановка делает бизнес танкерных перевозок очень рискованным. ЕС и США "захватывают" танкеры, перевозчикам, в том числе и Совкомфлоту приходится нелегко.
Совкомфлот не заплатит дивиденды в 2026г по мнению Источника РДВ. Пока суда простаивают в условиях "танкерной войны" амортизация съедает прибыль.
Санкции Байдена в начале 2025г. ударили по Совкомфлоту: после их введения компания стабильно генерирует убытки.
За 9 месяцев 2025г. чистая прибыль Совкомлофта составила -388 млн. долл.
Продолжающаяся война с российскими танкерами скорее всего не даст результатам возможность для восстановления в 2026.
Амортизация за 9 мес. 2025г. составила 728 млн. $, а прибыль от эксплуатации судов - всего 452 млн. $.
По мнению Источника РДВ, основная проблема в бизнес кейсе Совкомфлота - амортизация простаивающих судов. Компания не может оставить свои суда до "снятия санкций" и окончания танкерной войны.
Прибыльность 2023-2024г, вероятно, не вернется даже в условиях снятия санкций.
Квартальная EBITDA Совкомфлота стабильно снижается и опустилась ниже уровней до начала СВО (середина - конец 2021). Падение результатов произошло из-за санкций, а не из-за падения ставок на фрахт.
Снятие санкций улучшит загрузку флота, но высокая прибыльность 2023–2024 может не вернуться: санкционная “премия” и безальтернативность маршрутов сойдут на нет. В таких условиях Совкофлот генерировал 158-181 млн $ EBITDA.
По мнению Источника РДВ, "золотое время" для танкерных перевозок (2023-2024г.), как основного метода логистики в условиях санкций, скорее всего закончилось.
Справедливая цена акций Совкомфлота 55 руб., потенциал падения -30%.
Источник РДВ оценивает компанию по целевому форвардному мультипликатору P/E за 2026г. Исторический мультипликатор P/E для Совкомфлота находится на уровне 6-7x.
Используется консенсус-прогноз аналитиков по чистой прибыли за 2026г: 19 млрд. руб.
Источник ждет, что основная прибыль будет сформирована за счет курсовых разниц.