Совкомфлот: поднять якоря!
Драйверы
«Совкомфлот» является крупнейшей судоходной компанией в России. Несмотря на просадку финансовых показателей 2024 г. по сравнению с сильным 2023 г., для компании они являются исторически высокими. Стратегическая роль компании в своей отрасли, прогнозируемое ослабление рубля, большая доля законтрактованной выручки и относительно высокая стоимость морского фрахта — это ключевые факторы, обеспечивающие долгосрочную привлекательность компании.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям «Совкомфлота» с целевой ценой 140,6 руб. на 12 мес. Потенциал 41,6%.
«Совкомфлот» — крупнейшая судоходная группа компаний в России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, сырой нефти и нефтепродуктов, обслуживания и обеспечения морской добычи углеводородов.
Ключевые факторы роста — высокая стоимость морского фрахта, слабый рубль и долгосрочное развитие северного морского пути.
Текущие ставки морского фрахта на танкеры Aframax и Suezmax, которыми располагает «Совкомфлот» остаются стабильно высокими, хотя в 2025 г. могут несколько снизиться в базовом сценарии, предполагающем относительную нормализацию ситуации в Красном море и Панамском канале.
«Совкомфлот» — один из бенефициаров ослабления рубля, поскольку выручка компании номинирована в долларах.
Финансовые показатели остаются исторически высокими, несмотря на просадку. Результаты за 1-е полугодие 2024 г. просели относительно аналогичного периода 2023 года. Выручка по ТЧЭ снизилась на 22,9%, до $832 млн, чистая прибыль — на 35%,до $324 млн, а EBITDA — на 32%, до $591 млн. Тем не менее данные показатели все еще больше, чем в годы, предшествовавшие 2023-му. Часть выручки компании законтрактована. До конца 2025 г. общий объем законтрактованной выручки составляет $3 млрд.
Низкая долговая нагрузка. «Совкомфлот» продолжает аккумулировать чистую денежную позицию. По данным за 6М 2024, чистый долг компании снизился до -$21 млн, а сумма денежных средств и банковских депозитов выросла на 18,5% г/г.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E 2025Е и EV/S 2025Е относительно аналогов с учетом 50%-го странового дисконта. Наша оценка предполагает таргет 140,6 руб. и апсайд 41,6%.
Ключевыми рисками для «Совкомфлота» мы видим усиление геополитического напряжения и последующее ужесточение санкционного давления, проблемы с флотом (аресты, вынужденная продажа, переносы сроков сдачи в эксплуатацию новых судов), снижение стоимости фрахта или возможное ограничение тарифов со стороны государства, новые ограничения в отношении проектов, в которых участвует компания, а также высокие процентные ставки.
Технический анализ
На дневном графике акции «Совкомфлота» сумели отскочить от минимума 2 сентября и пытаются сформировать восходящий тренд. Важным уровнем сопротивления станет отметка в 100–103 руб. Если компании удастся его преодолеть, то следующей целью будет уровень 108. В долгосрочном периоде целью является отметка 126 руб. за акцию.
