СТАЛИ НА ВАС НЕТ

Сталь - да, сырье - нет

Фундаментальные сложности на рынке стали не исчезли, однако мы сохраняем умеренный оптимизм относительно его среднесрочных перспектив, учитывая следующие факторы: 1) обнадеживающие данные по новым кредитам и строительным проектам в Китае; 2) потенциальный рост инфраструктурных расходов в США; 3) Национальный Конгресс в Китае; 4) восстановление российской экономики и сезонный рост спроса.

Коррекция цен на коксующийся уголь – вопрос времени, поскольку реакция со стороны предложения на ралли во 2П16 не заставит себя ждать. Мы также видим потенциал снижения цен на железную руду, поскольку крупные мировые компании, скорее всего, продолжат насыщать рынок новым предложением. В связи с этим мы считаем, что 2017 должен оказаться благоприятным для неинтегрированных производителей стали за счет потенциально более высокой премии в ценах на сталь, чем в ценах на уголь и железную руду, которая, в долгосрочной перспективе, должна вернуться к нормальным уровням.

Сталь: проблески света на структурно слабом рынке

В России в марте ожидается сезонный рост спроса, который должен простимулировать цены на сталь. В Китае обнадеживающие данные о новых выданных кредитах и новых строительных проектах предполагают стабильный спрос на сталь в 1П17, на наш взгляд. Китайская экономика восстанавливается, насколько можно судить по росту индекса Li Keqiang (10,9% в ноябре, максимум с 2013) . Наконец, осенью пройдет 19-ый Национальный Конгресс Коммунистической партии Китая. Мы ожидаем, что экономика до этого события будет развиваться стабильно, без резких сдвигов. И наконец, обещанный Трампом рост инфраструктурных расходов предполагает высокий спрос на металлы. Мы считаем, что большинство проектов начнется не ранее 2018 г., поскольку для планирования и получения разрешений необходимо время, однако ожидание начала проектов должно позитивно сказаться на настроениях рынка.

Тем не менее, несмотря на упомянутые выше позитивные факторы, структурные проблемы сохраняются. Хотя фундаментальные факторы спроса и предложения на рынке стали улучшаются, загрузка мировых мощностей остается на уровне около 70% - ниже уровня 80- 85%, который необходим для укрепления переговорных позиций производителей. Производство стали в Китае растет, что не облегчает проблему экспорта − чистый экспорт страны составляет 100 млн т в год. В связи с этим мы считаем, что протекционизм в мире сохраняется, и напоминаем, что ЕС еще должен объявить свое решение относительно антидемпинговых пошлин на ГКС.

Коксующийся уголь: коррекция в ценах – вопрос времени

Ралли в ценах на коксующийся уголь было вызвано перебоями с поставками из-за ограничений в отношении количества рабочих дней в Китае, неблагоприятной погодой и спекулятивными факторами. Цены на коксующийся уголь начали падать в декабре, и мы ожидаем, что коррекция продолжится в 2017 из-за реакции производителей. Насколько сильной она окажется – пока неясно, поскольку необходимо время для возобновления работы шахт, а увеличение капзатрат на расширение мощностей может быть сложно обосновать, учитывая общее мнение, что снижение цен на коксующийся уголь неизбежно. На наш взгляд, диапазон нормализованной долгосрочной цены на коксующийся уголь составляет 160-180 долл.

Железная руда: на рынок продолжают поступать новые объемы

Цены на железную руду будут находиться под давлением из-за поступления на рынок товара с низкой себестоимостью от крупных мировых компаний (BHP, Rio and Vale). Профицит на рынке морских поставок должен вырасти, хотя крупные компании снижают поставки из-за роста предложения – на уже насыщенный рынок должно прийти около 100- 150 млн т нового предложения. Запасы железной руды, которые исторически находятся в обратной зависимости от цен, растут в Китае. Более жесткий, чем ожидалось, контроль поставок и сильный спрос в Китае со стороны строительного сектора – основные риски для нашей точки зрения.

Производители стали - отдаем предпочтение неинтегрированным компаниям

Мы учитываем в наших моделях новые прогнозы по ценам на сталь, уголь и железную руду. Мы повышаем рекомендацию по «НЛМК» до ПОКУПАТЬ , ожидая роста финансовых показателей и включения в индекс MSCI в мае. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по «ММК» −из-за дисконта в оценке и сильного баланса, предполагающих потенциал роста дивидендов

«НЛМК»: финансы, MSCI, падение цен на уголь

Финансовые показатели «НЛМК» поддержит запуск фабрики окомкования мощностью 6 млн т в год и стоимостью 680 млн долл. (+150 млн долл. к EBITDA) в ноябре, и отсутствие интеграции в коксующийся уголь (цены должны упасть). В декабре количество акций «НЛМК» в свободном обращении выросло до 16%, и мы считаем, что высока вероятность включения акций компании в индекс MSCI в мае, что должно увеличить ликвидность и привлечь средства из пассивных фондов. «НЛМК» защищена от глобального протекционизма, поскольку имеет мощности в США и ЕС и использует как сырье российский слябы

Полная версия