Старый Citigroup лучше новых двух
Драйверы
Citigroup весьма уверенно завершил 2024 год в финансовом плане. При этом мы ожидаем, что благодаря сильному бренду, хорошим позициям в ряде сегментов, прочной капитальной позиции банк сохранит позитивную динамику выручки и прибыли в текущем году, а принятые им меры по оптимизации бизнес-модели позволят заметно повысить эффективность в долгосрочной перспективе. Несмотря на хороший рост за последние недели, бумаги Citigroup все еще торгуются с заметным дисконтом к аналогам по мультипликаторам и, на наш взгляд, остаются интересными для среднесрочных покупок.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Citigroup с целевой ценой $93, 91 на горизонте 12 мес. и апсайдом 17,4%. Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, а также анализе собственных исторических мультипликаторов банка.
Citigroup — один из крупнейших в мире финансовых конгломератов. Банк оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и др., является первичным дилером ценных бумаг казначейства США.
Citigroup существенно продвинулся в реорганизации своего розничного подразделения, а недавно завершил масштабные изменения в своей организационной модели. Реструктуризация должна будет повысить эффективность бизнеса банка, сделать более прозрачным и быстрым процесс принятия решений.
Финансовые результаты Citigroup за IV квартал 2024 года были довольно сильными. Чистая прибыль составила $2,9 млрд, или $1,34 на акцию, против убытка $1,8 млрд в том же периоде 2023 года, а выручка выросла на 12,3%, до $19,6 млрд, причем оба показателя превзошли прогнозы. Банк несколько снизил чистый процентный доход, поскольку умеренный рост объема кредитного портфеля был нивелирован ослаблением показателя чистой процентной маржи. Однако это компенсировано быстрым ростом непроцентных доходов, в частности в сегментах инвестбанковских услуг и рыночных операций. Показатели достаточности капитала улучшились за прошлый год и находятся на вполне комфортных уровнях. В IV квартале Citigroup вернул акционерам $2,1 млрд за счет выплаты дивидендов и выкупа собственных акций, при этом руководство банка одобрило новую многолетнюю программу buyback размером $20 млрд. Дивдоходность акций банка (2,8% NTM) ощутимо превышает среднее значение для сектора.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе и Citigroup. Несмотря на сохраняющиеся значительные проинфляционные риски, жесткую монетарную политику ФРС, повышенную геополитическую напряженность, экономика США, как ожидается, сохранит достаточно высокие темпы роста, что позитивно для банковского бизнеса. Тем временем последние данные о возобновившемся ослаблении базовой инфляции в США позволяют рассчитывать, что Федрезерв сможет осуществить два снижения ключевой ставки в этом году, что должно привести к постепенному понижению общего уровня процентных ставок в экономике. Это будет способствовать ускорению кредитования, несколько снизит давление на чистую процентную маржу банков, а также ослабит риски, связанные со значительными накопленными «бумажными» убытками по ценным бумагам на балансе кредиторов.
Мы считаем возвращение Дональда Трампа в Белый дом в целом благоприятным для банковского сектора, учитывая его заявления о приверженности снижению налогов в стране и ослаблению регулирования, в том числе в финансовой сфере.
Бизнес Citigroup, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее существенного ухудшения, например, из-за каких-то резких и необдуманных шагов администрации Трампа в экономической, внешнеторговой или миграционной политике, можно будет ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, увеличения убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на капитальную позицию.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Citigroup вышли наверх из среднесрочного восходящего канала. Вероятен некоторый период консолидации, после чего можно будет рассчитывать на продолжение повышения в рамках отработки фигуры с целью на отметке $85. В случае же формирования коррекции и возвращения внутрь канала поддержка будет на отметке $73.
