Стоимость акций Lam Research слишком высока при текущих рисках
Драйверы
Lam Research сохраняет потенциал для долгосрочного роста за счет укрепления технологического лидерства и грамотного позиционирования своей продукции. Тем не менее на горизонте 12 месяцев мы считаем, что спрос на полупроводниковое оборудование будет восстанавливаться не так быстро, как хотелось бы. Данный фактор в сочетании с существенными внешними рисками для бизнеса Lam делает акции компании непривлекательными на текущих уровнях.
Мы повышаем целевую цену акций Lam Research до $ 817, но понижаем рейтинг с «Держать» до «Продавать». Потенциал падения равен 16%.
Lam Research (NASD: LRCX) — американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления полупроводниковых чипов. Помимо непосредственного производства оборудования, Lam предоставляет услуги по его обслуживанию.
Lam Research продемонстрировала поквартальный рост финансовых показателей во 2-м квартале 2024 фингода, несмотря на общий спад рынка полупроводникового оборудования. Компания достигла выручки $ 3,76 млрд, что на 8% выше по сравнению с предыдущим кварталом. Кроме того, Lam Research превзошла ожидания аналитиков, достигнув EPS $ 7,52 против прогнозных $ 7,07, благодаря оптимизации процессов и высокой операционной эффективности.
Несмотря на сложности на рынке, компания ожидает сохранения выручки на уровне $ 3,7 млрд и прогнозирует EPS $ 7,25 в 3-м квартале 2024 фингода, что также превышает ожидания аналитиков.
Расширение базы установленного оборудования до 90 тыс. единиц обеспечивает Lam Research ключевое преимущество для долгосрочного роста, укрепляя ее рыночные позиции и способствуя стабильному потоку доходов от обслуживания оборудования. Рост выручки сегмента поддержки клиентов (CSBG) на 80% с 2019 года подчеркивает важность установленной базы как фундамента для будущего развития компании и углубления взаимодействия с клиентами.
Активные инвестиции в R&D обеспечивают Lam Research лидерство в разработке передового полупроводникового оборудования. Развитие таких технологий, как GAA-транзисторы и сухая EUV-литография, подтверждает существенный вклад компании в создание полупроводников нового поколения.
Мы оценили стоимость акций Lam на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/S (NTM) компаний-аналогов, а также их исторических значений у самой компании. Комбинированная целевая цена составляет $ 817, c потенциалом падения 16%.
Основным риском в 2024 году остается сохранение слабого спроса со стороны ключевых клиентов. Компании, производящие чипы памяти, намерены значительно нарастить капитальные затраты и закупки оборудования, однако в сегментах IDM и фаундри производители пока настроены более осторожно.
Серьезными рисками остаются Китай и геополитика. Мы с опасением относимся к перспективе расширения перечня оборудования для производства полупроводников, запрещенного к экспорту в Поднебесную американскими властями. В случае реализации этого риска Lam окажется под ударом из-за сокращения возможностей с целью продаж на главном для нее рынке. Кроме того, потенциальный «горячий» конфликт в АТР между США и КНР, на который приходится более 80% продаж Lam, повлечет разрыв цепочек поставок и кратный обвал продаж.
Акции на фондовом рынке
Акции Lam Research показали впечатляющую динамику. За последний год они выросли на 99%, опередив как отраслевой индекс S&P 500 IT Service, который потяжелел на 31% за тот же период, так и широкий рынок в лице S&P 500 (+32%).
Технический анализ
С точки зрения теханализа на дневном графике акции Lam оттолкнулись от исторического максимума на уровне $ 1006 в начале марте и двигаются в коридоре $ 920–993. Стохастический индекс относительной силы (RSI) находится в нейтральной зоне, поэтому в ближайшее время мы не ожидаем резких движений и пробития нижней или верхней границы.
