Сургут: добыча - инвесторам
Драйверы
Новые инвестиции и рост добычи: что поддерживает акции «Сургутнефтегаза»
С начала мая обыкновенные акции ПАО «Сургутнефтегаз» снизились на 27%, привилегированные — на 12%. Для сравнения, индекс Мосбиржи за тот же период потерял 19%. Несмотря на давление на котировки, фундаментальные показатели компании и обновленные прогнозы позволяют сохранять позитивный взгляд на бумаги эмитента.
Рост инвестиций и потенциал увеличения добычи поддерживают долгосрочные перспективы компании
Глава компании Владимир Богданов сообщил, что капитальные вложения «Сургутнефтегаза» в 2026 году превысят 400 млрд рублей. Для сравнения, по итогам 2025 года CAPEX составил 366 млрд рублей.
Считаем эту информацию позитивной для среднесрочной инвестиционной привлекательности компании. В наших расчетах она предполагает возвращение отношения капитальных затрат к выручке в диапазон, характерный для 2014–2023 годов, — около 10–18%.
По итогам 2025 года добыча нефти составила 54,7 млн тонн, добыча газа — 5,8 млрд кубометров. На нефтеперерабатывающем заводе компании переработано 18 млн тонн нефти и произведено 17,5 млн тонн нефтепродуктов.
В базовом сценарии ожидаем, что при улучшении ценовой конъюнктуры добыча природного газа может восстановиться до 10 млрд кубометров в год к 2032 году против 6,2 млрд кубометров в 2024 году. Ранее наш прогноз составлял 9,8 млрд кубометров.
Повышение прогнозов по добыче нефти и газа положительно повлияло на долгосрочные оценки финансовых показателей компании. Среднегодовой рост выручки в 2026–2032 годах теперь оцениваем в 26% против 25% ранее. При этом прогноз по отношению чистого денежного потока к выручке снижен до 14% с 15%, что отражает сохраняющуюся зависимость финансовых результатов от валютной динамики и ограниченного объема раскрываемой отчетности.
Дополнительным позитивным фактором стал прирост запасов нефти на 64,5 млн тонн по итогам 2025 года. Однако влияние этой информации на оценку справедливой стоимости компании считаем умеренным.
Оценка акций повышена, потенциал роста сохраняется
Одновременно улучшился внешний фон для нефтегазового сектора. Несмотря на сохраняющиеся санкционные риски, информационный фон в последние недели постепенно становится более благоприятным. Поддержку рынку оказывают сокращение мировых запасов нефти, риски для стабильности поставок, высокий интерес инвесторов к нефтехимическим проектам Ближнего Востока, а также ожидания возможного возвращения иностранных инвесторов на российский рынок при нормализации геополитической ситуации.
На этом фоне мы полностью отменили введенную ранее поправку на геополитические риски для нефтегазовых компаний. В апреле она была снижена с 15% до 5%, теперь составляет 0%.
Прогноз EBITDA «Сургутнефтегаза» по итогам 2026 года сохраняется на уровне 1,7 трлн рублей, прогноз чистой прибыли — 1,3 трлн рублей. Эти показатели соответствуют уровням периода нефтяного бума начала 2020-х годов.
После обновления модели повышаем расчетную справедливую стоимость акций компании. Для обыкновенных акций она составляет 49,22 рубля против 41,19 рубля ранее, для привилегированных — 80,16 рубля против 77,58 рубля.
Текущие оценки предполагают среднесрочный потенциал роста 239% для обыкновенных акций и 119% для привилегированных. В связи с этим сохраняем рекомендацию «покупать».
По итогам 2026 года ожидаем выплату дивидендов в размере 0,9 рубля на обыкновенную акцию и 12,2 рубля на привилегированную акцию.