Т-технологии продолжают смотреться уверенно
После анализа отчетности мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций «Т-Технологий» с целевой ценой на уровне 395 руб., что предполагает апсайд 39,5%.
Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг рассчитывается как среднее двух оценок, полученных путем сравнения с российскими аналогами по коэффициентам P/E 2026П и P/B и по историческим мультипликаторам Группы. «Т-Технологии» обнародовали довольно сильные финансовые
результаты за 2К 2026, опередив наши и рыночные ожидания по операционной чистой прибыли. Группа продолжает демонстрировать быстрые темпы роста финпоказателей при высоком ROE, несмотря на сложные внешние условия, причем менеджмент подтвердил свой прогноз по прибыли на весь 2026 г., не исключив его возможного улучшения позднее в текущем году. Кроме того, руководство Группы объявило очередные квартальные дивиденды и заявило о намерении продолжить реализацию программы выкупа акций. Мы считаем, что акции «Т-Технологий» остаются интересными для инвестиций на текущих ценовых уровнях.
«Т-Технологии» — крупный российский финансовый холдинг, объединяющий работающие в России компании под брендом «Т». Ядром Группы является Т-Банк (бывший «Тинькофф Банк»), один из ведущих российских банков, входящий в список системно значимых кредиторов страны.
«Т-Технологии» продолжают уверенно смотреться в финансовом плане в 2026 г. Так, операционная чистая прибыль акционеров Группы (без учета неконтрольной доли участия и эффектов от инвестиций в «Яндекс») во 2К выросла на 25% г/г, до 52,1 млрд руб., при рентабельности капитала на высоком уровне 28,1%. Чистый процентный доход в апреле — июне увеличился на 32%, до 157,6 млрд руб., на фоне роста объема кредитного портфеля и показателя чистой процентной маржи (на 1 п. п., до 11,6%). Чистый комиссионный доход поднялся на 15%, до 46,4 млрд руб., благодаря увеличению клиентской базы и расширению экосистемы продуктов.
Расходы на резервирование уменьшились на 9,8%, до 41,5 млрд руб., при снижении стоимости риска на 2 п. п., до 4,7%. Общие операционные расходы повысились на 23%, до 109,2 млрд руб., в связи с ростом трат на развитие технологий и разработку продуктов.
Кредитный портфель «Т-Технологий» за вычетом резервов в конце 2К 2026 составил 3,5 трлн руб., увеличившись на 25% г/г. Средства клиентов выросли на 11%, до 4,4 трлн руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле за год выросла на 0,8 п. п., до 7,3%, при этом относительно 1К она сократилась на 0,2 п. п. Операционный капитал, приходящийся на акционеров Группы, достиг 764 млрд руб., что на 26% больше, чем год назад. Коэффициент достаточности общего капитала снизился на 0,9 п. п. г/г, до 12,9%, и с запасом превышает регуляторный минимум.
Руководство «Т-Технологий» подтвердило свои прогнозы на весь 2026 г., по-прежнему рассчитывая на рост операционной чистой прибыли на 20% и более. При этом оно заявило, что видит потенциал для пересмотра прогноза с повышением позднее в этом году и ждет постепенного возвращения ROE к 30%. Также совет директоров рекомендовал дивиденды за 2К 2026 в размере 4,7 руб. на акцию (в случае одобрения последний день для покупки акций под
дивиденды — 9 октября). В целом в 2026 г. руководство Группы по-прежнему планирует нарастить общий объем дивидендных выплат более чем на 20%. По нашей оценке, дивиденд NTM может составить 20,5 руб. на акцию, с доходностью 7,2%. Помимо этого, «Т-Технологии» продолжат и реализацию программы buyback в объеме до 5% капитала (или 10% от free float) до конца 2026 г.
Что же касается рисков, бизнес «Т-Технологий», как и банковского сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее дальнейшего ухудшении, например из-за усиления санкционного давления на РФ или эскалации геополитической напряженности в отсутствие подвижек в урегулировании украинского кризиса, Группа может столкнуться с быстрым ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.