Т-Технологии: великий поглотитель, экосистем прародитель
Драйверы
Обновление от 05.08.2025: целевая цена ПОНИЖЕНА
Т-Технологии – материнская компания АО Т-Банк и Т-Страхование.
Т-Банк — онлайн-экосистема, основанная на финансовых и лайфстайл-услугах: банковское обслуживание, экосистема для малого и среднего бизнеса, собственный биржевой брокер, лайфстайл-сервисы. Клиентами Т-Банка стали 48 млн человек по всей России. Т-Банк — третий крупнейший банк страны по количеству активных клиентов.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
- Один из самых быстрорастущих крупных банков в РФ
- После поглощения Росбанка у Т-Банка появляется капитал для дальнейшего роста
- Синергия с Росбанком должна дать большую клиентскую базу, сокращение издержек в рамках общей группы, что делает более конкурентным Т-Банк
- Сохранение высокой маржинальности даже несмотря на стремительный рост ключевой ставки
- Стабильная стоимость риска несмотря на жесткие денежно-кредитные условия
- Низкая оценка капитализации холдинга по мультипликаторам
- Целевая рентабельность капитала выше 30%
- Ежеквартальные выплаты дивидендов
Негативные факторы и риски:
- Риски рецессии в экономике и проблем у заёмщиков при падении цен на нефть или резких потрясениях, а также в условиях жесткой ДКП
- Ужесточение макронадбавок и регулирования от ЦБ РФ
Обновление от 20.03.2025: целевая цена ПОВЫШЕНА
По поводу Т-Технологий.
Напомним, что у рынка был скепсис по поводу заявлений менеджмента Т-Технологий касательно рентабельности капитала выше 30%. Однако даже «переварив» Росбанк, ROAE по итогам четвертого квартала составила 30,2%. Более того, прогноз на 2025 год также предполагает рентабельность выше 30% и рост чистой прибыли более чем на 40%.
Отдельно отметим, снижение кредитного портфеля квартал к кварталу, что в целом соответствует динамике сектора, плюс Т-Банк оптимизирует уже объединенный кредитный портфель, ожидая погашения низкорентабельных кредитов и наращивания высокорентабельных.
Плюсом идет оптимизация расходов после объединения. Коэффициент Расходы/доходы ниже 50%, что для Т-Банка очень хорошо, в отличие от предыдущих лет.
Как итог, мы приняли решение пересмотреть целевую цену по акциям Т-Технологий до 6500 рублей (почти как мы когда-то ставили в июне 2024 года). Снижение ключевой ставки для бизнеса банка должно быть нейтрально, в отличие от Совкомбанка и других банков. Но общее снижение безрисковой доходности вкупе с ростом прибыли должны обеспечить переоценку бумаг.
Исходная идея:
Т-Технологии – материнская компания АО Т-Банк и Т-Страхование. Т-Банк — онлайн-экосистема, основанная на финансовых и лайфстайл-услугах: банковское обслуживание, экосистема для малого и среднего бизнеса, собственный биржевой брокер, лайфстайл-сервисы. Клиентами Т-Банка стали 46 млн человек по всей России. Т-Банк — третий крупнейший банк страны по количеству активных клиентов.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
- Один из самых быстрорастущих крупных банков в РФ
- После поглощения Росбанка у Т-Банка появляется капитал для дальнейшего роста
- Синергия с Росбанком должна дать большую клиентскую базу, сокращение издержек в рамках общей группы, что делает более конкурентным Т-Банк
- Сохранение высокой маржинальности даже несмотря на стремительный рост ключевой ставки
- Стабильная стоимость риска несмотря на жесткие денежно-кредитные условия
- Низкая оценка капитализации холдинга по мультипликаторам
- Целевая рентабельность капитала выше 30%
- Ежеквартальные выплаты дивидендов
Негативные факторы и риски:
- Риски рецессии в экономике и проблем у заёмщиков при падении цен на нефть или резких потрясениях, а также в условиях жесткой ДКП
- Ужесточение макронадбавок и регулирования от ЦБ РФ
