Т-технологии: вот где "иксы" зарыты?
Драйверы
«Т-Технологии», один из наших фаворитов на рынке акций, представили отчет за IV квартал и 2025 год в целом. Чистый кредитный портфель холдинга увеличился на 25% по сравнению с предыдущим годом. Стоимость фондирования снижается, следуя за ключевой ставкой, а доходность портфеля не так привязана к процентным ставкам, поэтому тенденция на рост процентной маржи продолжается. Чистый процентный доход компании увеличился на 37% в 2025 году относительно 2024 года, составив 520 млрд руб. Операционная чистая прибыль без учета эффектов инвестиции в «Яндекс» по итогам 2025 года увеличилась на 43% и составила 174 млрд руб.
Текущие мультипликаторы P/E 5,1 и P/B 1,3 – это очень дешево для банка с рентабельностью выше 30% и темпами роста по чистой прибыли более 20%. Если смотреть на форвардную оценку, то дисконт еще больше (P/E 4,2, P/B 1,14). Такая неэффективность рынка может быть связана с отсутствием новых денег на бирже, особенно это было заметно сейчас, когда произошел переток средств в акции нефтегазовых компаний за счет продаж всего остального рынка. Поэтому нам кажется, что по мере снижения ставки и даже небольшого перетока ликвидности с долгового рынка эта неэффективность будет устранена, а пока нужно пользоваться моментом и покупать качественный актив с дисконтом в свой портфель. Сохраняем целевую цену по акциям «Т-Технологий» на 12 месяцев на уровне 5620 руб. за бумагу.