Татнефть - давай Дружбить
Обновление 22.11.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Акции Татнефти растут более чем на 1,5% на рекомендации высоких дивидендов за 3 квартал.
- Совет директоров рекомендовал выплатить 35,17 руб. на акцию, что в 2 раза выше расчётных 17,26 руб., исходя из результатов по РСБУ за 3 квартал.
- Дивидендная доходность за 3 квартал в моменте – 5,5%.
- ВОСА по выплате дивидендам – 22 декабря.
- Последний день для покупки акций с дивидендами – 8 января 2024 г.
Учитывая дивиденды за I полугодие, за 9 месяцев Татнефть выплатит 62,71 руб. на акцию. Совокупная выплата за год может приблизиться к 90–100 руб.
Полагаем, что акции могут закрыть дивидендный гэп 2020 г. и превысить 680 руб. за штуку.
Обновление от 29.08.2023: целевая цена УСТАНОВЛЕНА
Татнефть: прибыль растет за счет курсовых разниц
Компания представила отчет за I полугодие 2023 г. по МСФО, а ранее был отчет по РСБУ. Результаты по выручке и прибыли превзошли консенсус Интерфакса.
Ключевые показатели:
- Выручка: 623,8 млрд руб., -21% г/г
- EBITDA: 188 млрд руб., -32% г/г
- Рентабельность по EBITDA: 30%, -4,7 п.п.
- Чистая прибыль: 147,67 млрд руб., +6% г/г
Мы считаем отчет Татнефти хорошим: сокращение выручки и EBITDA было ожидаемым, так как показатели сравниваются с высокой базой 2022 г., когда компании получали значительные выплаты по демпферу, плюс были высокие цены на нефть и слабый рубль.
Выручка снизилась по всем сегментам, за исключением шинного бизнеса, но его вклад низкий – всего 1%. Компания заработала на переработке и реализации на внутреннем рынке и на экспорте в страны ближнего зарубежья. Но спад реализации в страны дальнего зарубежья нивелировал этот факт.
EBITDA снизилась вслед за выручкой, но сокращение могло быть более сильным, если бы не контроль над операционными затратами. Татнефть смогла их сократить на 10%, в основном за счет налогов и экспортных пошлин. На рост чистой прибыли во многом повлияло получение прибыли по курсовым разницам в размере 29,6 млрд руб. против убытка в почти 62 млрд руб. в 2022 г.
За первое полугодие Татнефть уже объявила дивиденды на основании отчета РСБУ – 27,5 руб./акцию. Но за весь год дивиденд может быть рассчитан по МСФО, и он может составить 70–75 руб. на акцию, доходность 12–13%.
Мы считаем, что у бумаг еще есть потенциал для роста, ближайшая цель – 625 руб. (обновление пиков 2021 г.), а на более долгосрочную перспективу – 680 руб. (закрытие гэпа 2020 г.).
Исходная идея:
Татнефть: долгосрочная перспектива
В 2022 году Татнефть увеличила добычу нефти >4% г/г., финансовые результаты по РСБУ достаточно сильные за счет роста операционных показателей и высоких цен на нефть, что позволило выплатить дивиденды за 6 и 9 месяцев.
Компания в целом провела 2022 год неплохо, т.к. 90% экспорта компании идет через трубопровод «Дружба», который не попал под санкции. Фокус на внутреннем рынке (порядка 60% выручки) минимизирует риски для Татнефти в случае попадания под санкции.
Остается риск по эмбарго на нефтепродукты от ЕС, т.к. порядка 46% выручки от переработки Татнефти приходится на экспорт в страны Европы.
Акции Татнефти под давлением с ноября 2022 г. Учитывая их низкую стоимость сейчас, а также же меньшую уязвимость перед санкциями, рекомендуем рассмотреть бумаги к покупке в качестве долгосрочной инвестиции. При этом более интересными считаем обыкновенные акции, которые сейчас стоят дешевле привилегированных.
