Татнефть-ап: можно мало, но часто
Обновление от 03.11.20: идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Татнефть за 3 квартал 2020 года может выплатить $0.16 / $0.16 (12.58 руб. / 12.58 руб.) на ао/ап, что соответствует 3% / 3.1% дивидендной доходности.
Татнефть опубликовала финансовые результаты по РСБУ за 3 квартал 2020 года. Результаты компании оказались хуже прошлогодних показателей из-за сильного падения цены на нефть. Чистая прибыль уменьшилась на 48% с $0.7 млрд. (56.6 млрд. руб.) до $0.36 млрд. (29.269 млрд. руб.) в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Выручка упала на 35%, до $1.74 млрд. (140 млрд. руб.), на фоне соглашения стран ОПЕК+ о рекордном сокращении добычи нефти, по этой причине Татнефть в январе-октябре 2020 года снизила добычу нефти на 16.8% г/г, до 21.726 млн. тонн. Текущая оценка компании: P/E = 16 .67, P/BV = 1.62, ROE = 9.7%, Net Debt/EBITDA = 0.12.
Татнефть по дивидендной политике распределяет прибыль три раза в год, за 6, 9 и 12 месяцев. За 1 полугодие 2020 года компания выплатила акционерам $0.12 / $0.12 (9.94 руб. / 9.94 руб.) на ао/ап. За 9 месяцев 2020 года, исходя из 100% нормы распределения чистой прибыли по РСБУ, НК может выплатить $0.16 / $0.16 (12.58 руб. / 12.58 руб.) на ао/ап, что соответствует 3% / 3.1% дивидендной доходности. Суммарная дивдоходность за 9 месяцев – 5.3% / 5.5% на ао/ап, что на текущий момент является лучшим показателем среди российских компаний нефтегазового сектора после привилегированных акций Сургут нефтегаза.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для привилегированных акций Татнефти ввиду восстановления финансовых результатов после окончания пандемии и высокой дивидендной доходности в сравнении с конкурентами. Неголосующие бумаги Татнефти на горизонте двух лет обладают 72% потенциалом роста до нашей целевой цены в $8.69 (700 руб.).
Обновление от 31.08.20: идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ, горизонт продлен до 2 лет
Совет директоров Татнефти рекомендовал выплатить по итогам 1 полугодия 2020 года дивиденды в размере $0.13 (9.94 руб.) на 1 акцию, что соответствует 100% чистой прибыли по РСБУ за первые 6 месяцев 2020 года. По текущей цене $7.6 / $7.38 (560 руб. / 544 руб.) за АО/АП это предполагает 1.77% / 1.82% дивидендную доходность. Дата закрытия реестра - 12 октября. Для сравнения, Роснефть и Башнефть в 1 полугодии 2020 года не заработали чистой прибыли (дивиденды - 0), Газпром нефть и Лукойл - заработали менее 1% дивдоходности, Сургутнефтегаз - показал бы около 10% дд на ап, но вся прибыль полу чена от переоценки валютных вкладов, а не от операционной деятельности. Поэтому, самые сильные финансовые результаты по итогам 1 полугодия 2020 года среди всех нефтяных компаний показала Татнефть.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию "покупать" для привилегированных акций Татнефти ввиду восстановления финансовых результатов и высокой дивидендной доходности в 2021 году. Неголосующие бумаги Татнефти на горизонте двух лет обладают 29% потенциалом роста до нашей целевой цены в $9.5 (700 руб.).
Обновление от 22.06.20: идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Текущий курс компании, направленный на восстановление капитализации до докризисных значений, поможет Татнефти достигнуть нашей целевой цены в $10.08 (700 руб.).
На прошедшем в пятницу конференц-звонке менеджмент Татнефти сделал ряд заявлений: компания постоянно следит за своей капитализацией и планирует в течение 2 лет восстановить её значение до докризисных показателей, что по текущим ценам предполагает 40% потенциал роста. Достичь это планируется с помощью дивидендов, повышения эффективности и уменьшения инвестпрограммы. По этой причине Татнефть сократила capex на 2020 г. на 20%, в основном за счет инвестиций в сегменте нефтедобычи.
Нефтяная компания продолжит практику выплат промежуточных дивидендов - за 6, 9 и 12 месяцев. Менеджмент подтвердил, что Татнефть планирует придерживаться своей дивидендной политики, по которой она минимально распределяет 50% чистой прибыли, при этом возможность для выплаты 100% FCF есть. В случае максимального распределения - 100% FCF, за 1 кв. 2020 года акционеры получили бы 4% дивидендной доходности или $ 0.3 (20.99 руб.) на 1 акцию.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для привилегированных акций Татнефти ввиду восстановления финансовых результатов и высокой дивидендной доходности в 2021 году. Компания в среднесрочной перспективе, 1.5 лет, обладает 25% потенциалом роста до нашей целевой цены в $ 10.08 (700 руб.). Дополнительно инвесторы могут получить дивиденд за 4 квартал 2019 года - $ 0.014 (1 руб.), если купят привилегированные акции компании до 26 июня (дата закрытия реестра - 30 июня).
Исходная идея
Высокая дивидендная доходность и восстановление цен на нефть помогут Татнефти достигнуть целевой цены в $8.85 (700 руб.).
Татнефть представила ожидаемо слабые финансовые результаты по МСФО за 2019 год ввиду единоразовых убытков, которые ранее были отображены в отчетности по РСБУ. Компания в 4 квартале 2019 года зафиксировала убыток от обесценения финансовых активов и основных средств в $ 0.46 млрд. (36 млрд. руб.). Вследствие этого, чистая прибыль за последний квартал уменьшилась на 48% с $ 0.47 млрд. (37 млрд. руб.) до $ 0.25 млрд. (19.5 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.46, P/E = 6.66, P/BV = 1.7, Net debt/Ebitda = 0.06.
Главная идея в бумагах Татнефти - это получение высокой дивидендной доходности. Ранее менеджмент компании неоднократно утверждал, что компания в 2019 году не намерена снижать дивиденды и, как минимум, сохранит их на уровне 2018 года - $1.07 (84.91 руб.) на 1 акцию. Для этого Татнефти за 4 квартал 2019 года нужно заплатить не менее $0.26 (20.44 руб.). Но учитывая слабые результаты в последнем квартале 2019 года, мы ожидаем выплату в $ 0.1 (8 руб.), что соответствует 1,4%/1,5% дивидендной доходности на АО/АП.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для привилегированных бумаг Татнефти ввиду двузначной дивидендной доходности в 2020 году, при условии восстановления цен на нефть в 3-4 квартале 2020 года. Нефтяная компания на горизонте 1 год сохраняет 34% потенциал роста до нашей целевой цены в $ 8.85 (700 руб.), при которой EV/EBITDA за 2020 год будет равна среднеисторическому значению 6.5.