Татнефть переобувается на зимние дивиденды
Обновление от 24.03.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
ТАТНЕФТЬ: крепкий отчет + дивы = потенциал роста
Татнефть на днях отчиталась по МСФО за 2022 год. Привилегированные акции Татнефти держим в дивидендном портфеле с долей 12%.
В сравнении с 2021 годом:
- Выручка от реализации 1,427 трлн руб (+18,4% г/г)
- EBITDA скорр. 475млрд (+65,7% г/г)
- Операционная прибыль 400,4 млрд (+62% г/г)
- FCF 196,8 млрд (+32,6% г/г)
- Чистая прибыль 284,5 млрд (+43,4% г/г)
Отчет в целом, хороший. Во втором полугодии отработали слабее, но по итогам года прибыль получилась выше рыночных ожиданий. Увеличили добычу на 4,6% г/г, производство нефтепродуктов выросло на 28,8%, переработка нефти на 31,2%. По финансовым показателям вышли даже рекорд. В числе основных факторов, повлиявших на рост чистой прибыли отмечают более высокие цены на нефтепродукты, а также рост продаж нефтепродуктов.
Согласно дивидендной стратегии платят 50% от чистой прибыли от наибольшего показателя по МСФО или РСБУ. За 1 полугодие и 6 месяцев прошлого года уже заплатили 39,57 руб, получается, что еще могут дать 21,6 руб. Общая дивдоха по сумме всех выплат порядка 17%, что очень хорошо для компании, в которой есть идея в виде покупки НПЗ с возможным последующим переходом на дивидендные выплаты до 100% FCF.
Долг у компании давно отрицательный, на счетах кэш более 170 млрд, копят деньги. После покупки НПЗ компания сможет перерабатывать всю добываемую нефть.
Риски для компании, которые уже отмечали ранее, сохраняются. Прежде всего это трубопровод Дружба. Большой объем экспорта идет через него. Пока он не под санкциями, но что будет дальше, не известно. Также пока не до конца понятен эффект от эмбарго на нефтепродукты, но рынок уже заложил в цену эти риски, поэтому даже с учетом некоторого снижения показателей в 2023 году, по текущим ценам акции могут представлять интерес для дивидендных стратегий.
Исходная идея:
Татнефть на прошлой неделе отчиталась по РСБУ за 9 мес 2022 г.
Результаты в сравнении с 3 кв 2021 г.
- Выручка 286,8 млрд руб. (+9% г/г, -18% кв/кв)
- Валовая прибыль 84 млрд (+17% г/г, -15% кв/кв)
- Чистая прибыль 31,9 млрд (-31% г/г, -1% кв/кв)
Отчетность неплохая. Снижение показателей ко 2 кв было ожидаемо - курс рубля в 3 кв в среднем был выше на 10% по сравнению со 2 кварталом, а средняя цена российской нефти с учетом дисконта в среднем торговалась на 6% ниже цен 2 кв. Но, компании удается сохранять рентабельность по операционной прибыли на уровне 23%‼️
ДИВИДЕНДЫ. По дивполитике компания платит не менее 50% от чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от того, какая из двух величин является большей.
За 3 квартал выходит 6,86 руб. дивов на акцию. За первое полугодие текущего года уже было выплачено 32,71 руб на акцию, что соответствует 50% от чистой прибыли по РСБУ за период. Первое полугодие, безусловно, было лучше за счет сильного 1 кв. Но и сейчас компания зарабатывает примерно как в 2021 г., что в целом, в условиях сильного рубля и дисконта на Urals, вполне нормально. Раньше компания выплачивала промежуточные дивы и за 9 меc. Пока нет каких-либо рекомендаций по данному вопросу.
Не так давно в СМИ была новость о том, что Татнефть покупает российский бизнес производителя шин Nokian Tyres за 400 млн$. Если регуляторы одобрят сделку, то порядка 24 млрд руб будет потрачено. Вполне возможно, что поскольку компания копит деньги на покупку НПЗ ТАИФ, то в этот раз за 9 месяцев и не станут платить, а выплатят все по итогам года.
Из интересного – депозиты (почти 160 млрд руб) все закрыты. Есть долг в 56 млрд. После покупки НПЗ (когда это, наконец, состоится), почти 100% добычи, которая идет на экспорт, будет перерабатываться. В перспективе компания может вернуться к выплате дивов в 100% FCF.
ИТОГО. Бумага остается интересной. Платят дивы + есть драйвер роста. Привилегированные акции есть в дивидендном портфеле с долей 14.2%. Доля снизилась с 15% за квартал за счет выплат дивидендов. Как и ранее, планируем держать, как минимум, до сделки по покупке НПЗ.
