"Татнефть" - пора выходить

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
"Финам" выпускает редкую для себя, как и вообще для российских аналитиков, рекомендацию играть на понижение. На этот раз в акциях Татнефти. За год бумаги выросли на 27%, не считая дивидендов
Закрыта аналитиком
-57.04 %
25.10.2017
Тезисы инвестиционной идеи

  • ПАО "Татнефть" входит в число крупнейших ВИНК России. Добыча нефти и газа, нефтепереработка "Татнефти" в основном сосредоточены в Республике Татарстан.
  • Месторождения "Татнефти" характеризуются высокой степенью выработанности, что требует дополнительных усилий для повышения нефтеотдачи пластов.
  • Добыча нефти за 9 месяцев 2017 года выросла на 2,63%, до 21,66 млн тонн. Более 60% продаваемой нефти поставляется на экспорт.
  • Собственное производство нефтепродуктов на предприятиях группы "Татнефть" за 9 месяцев 2017 года снизилось на 13,13%, до 5,95 млн тонн, в связи с плановым ремонтом на комплексе ТАНЕКО. Группа имеет фирменную сеть из 567 АЗС на территории РФ и 118 за рубежом.
  • Несмотря на рост финансовых показателей, мы сохраняем прогноз по стоимости компании и целевую цену по ее акциям на прежнем уровне.

    В связи с ростом рыночной капитализации компании, мы меняем нашу рекомендацию с "Держать" на "Продавать" с потенциалом снижения около 22%.

    Финансовые результаты

    Промежуточная консолидированная отчетность "Татнефти" по МСФО за 6 месяцев 2017 года демонстрирует рост показателей. За шесть месяцев 2017 года консолидированная выручка от реализации и прочие доходы от основной деятельности за вычетом экспортных пошлин и акцизов составили 318 705 млн рублей по сравнению с 267 844 млн рублей за шесть месяцев 2016 года (рост на 19%).

    Показатель EBITDA увеличился на 19,5% до 90 678 млн рублей. Начиная с четвертого квартала 2016 г. в расчет показателя EBITDA включены операционные результаты банковской деятельности в связи с консолидацией Банка ЗЕНИТ в финансовую отчетность Группы.

    Чистая прибыль акционеров Группы за шесть месяцев 2017 года составила 61 740 млн рублей по сравнению с 48 514 млн рублей за соответствующий период 2016 года. Рост показателя на 27,3% отчасти обусловлен эффектом низкой базы: в 2016 году в расчете прибыли был отражен убыток от деконсолидации дочерних компаний на сумму 8 745 млн рублей (с 1 января 2016 г. несколько компаний Группы прекратили соответствовать критериям наличия полномочий контроля и были деконсолидированы на эту дату).

    Свободный денежный поток компании по сравнению с 2016 годом вырос в полтора раза и составил 39 674 млн рублей. Капитальные вложения выросли на 3% до 96,67 млрд рублей.

    Показатель чистого долга "Татнефти" прочно обосновался в отрицательной области, по состоянию на конец полугодия он был равен минус 36 256 млн рублей (против минус 25 150 млн рублей годом ранее).

    Оценка

    Вопреки нашим ожиданиям с момента нашего последнего обзора котировки компании выросли. В связи с ростом рыночной капитализации и дальнейшего сокращения чистого долга, который прочно обосновался в зоне отрицательных значений, по мультипликатору EV/EBITDA "Татнефть" превзошла среднеотраслевые значения, рассчитанные для российских нефтегазовых компаний и сравнялась с сопоставимыми зарубежными компаниями.

    Несмотря на значительный free float по акциям компании, ПАО "Татнефть" полностью контролируется правительством Республики Татарстан, которому принадлежит "золотая акция", дающая право вето при принятии стратегических решений. Этот фактор мы учли при оценке компании. Рассчитывая целевую стоимость "Татнефти" по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2017 год, мы применили дисконт в размере 30%.

    Наша итоговая прогнозная стоимость ПАО "Татнефть" им. В. Д. Шашина почти не изменилась со времени предыдущей оценки и составляет $13 041 млн. Мы сохраняем целевую цену практически на том же уровне: $5,7 или 327 рублей по обыкновенным и $4,2 или 239,5 рублей по привилегированным акциям. В связи с ростом рыночной капитализации компании, мы меняем нашу рекомендацию с "Держать" на "Продавать" с потенциалом снижения около 22%.

    Технический анализ

    В 2016 году акции обыкновенные акции "Татнефти подорожали на 34,45%, привилегированные – на 18%. С начала 2017 года к настоящему моменту обыкновенные акции теряют 1,4%, а привилегированные стоят на 31,3% дороже на фоне снижения индекса ММВБ на 6,2%.



    На месячном графике обыкновенных акций "Татнефти" мы видим, что они продолжают оставаться в рамках долгосрочного широкого восходящего коридора. На рубеже 2016-2017 годов котировки, обозначив его верхнюю границу, предприняли попытку протестировать нижнюю, но эта попытка осталась нереализованной.

    Полная версия
  • Цена открытия
    25 октября 2017
     423
    -57.04%
    Цена закрытия
    25 мая 2018
      664.3

    Инвесторы говорят

    Отзывы наших пользователей