Татнефть возьмет в долг, чтобы не остаться в долгу
В числе фаворитов в нефтегазовой отрасли присутствует и Татнефть – компания с самой высокой дивидендной доходностью. Приоритет Татнефти - рост акционерной стоимости компании через увеличение свободного денежного потока и выплат акционерам. По итогам 2018 года Татнефть направила 100% свободного денежного потока на выплату дивидендов, что стало возможным благодаря отрицательному чистому долгу. Мы считаем, что компания может сохранить данную практику в условиях благоприятной конъюнктуры нефтяного рынка, как мимнимум она компенсирует за счёт отсальных сегметнов бизнеса, которые составляют около 50% от выручки группы Татнефть.
Учитывая продолжающуюся положительную динамику свободного денежного потока и рост цен на нефть по нашей оценке годовой дивиденд составит 25 руб. на оба типа акций. Таким образом, итоговые дивиденды за 2019 год составят 89,6 руб. Текущая дивидендная доходность по привилегированным акциям составляет 3,4%.
В наступившем году Татнефть планирует увеличить сумму, направленную на инвестиционную программу на 12% - до 121,5 млрд руб., согласно презентации компании за ноябрь 2019 года. Это в свою очередь негативно скажется на величине свободного денежного потока и впоследствии на размере дивидендных выплат. Но, Татнефть намерена сохранить дивиденды на прежнем уровне за счёт привлечения заёмных средств. Привлечение заёмных средств на выплату дивидендов является негативным фактором для компании, но стоит помнить, что у Татнефти чистый долг находиться в отрицательной зоне, таким образом, компания без каких-либо усилий продолжить выплачивать дивиденды на высоком уровне, параллельно обслуживая свои обязательства.
В связи с вышеперечисленным, учитвая коррекцию по акциям, мы покупаем "префы" Татнефти на 5% от портфеля со смешанной стратегией.