Techtronic закручивает гайки
Обновление от 01.03.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Китайский мировой лидер в области электроинструментов и электрооборудования Techtronic Industries (0669.HK) представил финансовые результаты за 2022 год. Чистая прибыль акционеров в отчетном периоде сократилась на 2% г/г до $1,077 млрд или $0,59 на акцию.
Выручка компании по итогам прошлого года повысилась на 0,4% г/г до $13,3 млрд, при этом существенный вклад в рост всей выручки внесло увеличение продаж флагманского бренда MILWAUKEE на 18,7% г/г. Негативное влияние на бизнес оказывал слабый спрос на технику и аксессуары для уборки, продажи которых упали на 25,6% г/г.
Валовая маржа увеличилась 14-й год подряд до 39,3% против 38,8% в 2021 году благодаря повышению производительности и контролю над затратами, что обеспечило высокий уровень операционной эффективности.
Менеджмент сохраняет оптимистичный взгляд на перспективы бизнеса в 2023 году благодаря дальнейшему развитию флагманских брендов и расширению производственных мощностей во Вьетнаме, Мексике и США, что повышает эффективность производства, ускоряет вывод продукции на рынок и обеспечивает максимальную гибкость. В связи с этим мы подтверждаем рейтинг "Покупать" с целевой ценой HKD 109,5, что эквивалентно почти 37%-ному апсайду от текущих уровней.
Исходная идея:
Мы делаем ставку на то, что в долгосрочной перспективе Techtronic Industries продолжит сохранять лидирующие позиции на глобальном рынке электроинструментов за счет дальнейшего развития своих брендов благодаря регулярным инвестициям в разработку новой продукции и расширение производственных мощностей. Кроме того, компания делает успехи в географической экспансии, увеличивая свое присутствие в Европе, Канаде, Мексике, Австралии и Новой Зеландии.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Techtronic Industries с целевой ценой HKD 109,5 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 35% от текущего ценового уровня.
Techtronic Industries - базирующаяся в Гонконге многонациональная компания, которая является мировым лидером в области электроинструментов и электрооборудования для наружных работ, а также техники и аксессуаров по уходу за домом и садом.
Ключевой фактор роста - дальнейшее укрепление лидерских позиций на рынке электроинструментов за счет развития основных брендов и прогресса в географической экспансии.
Флагманский бренд MILWAUKEE, на который приходится 58% от всей выручки компании в 1П 2022, продолжает процветать, увеличив продажи на 25,8% г/г в отчетном периоде. Менеджмент прогнозирует, что годовая выручка MILWAUKEE вырастет на 20% г/г и превысит $8 млрд.
Экосистема RYOBI ONE+ достигла коэффициента проникновения в домохозяйствах США в 42%. Система является лидером и на рынке Канады, Австралии, Новой Зеландии, обладает сильными позициями в Европе. В течение следующих трех лет планируется удвоить число используемых инструментов в RYOBI ONE+.
Сильные финансовые показатели. По итогам 6М 2022 выручка увеличилась на 10% г/г, до $7 млрд, чему способствовал значительный рост продаж во всех регионах присутствия: в Австралии и Азии — на 23% г/г, в Европе — на 14,1% г/г, Северной Америке - на 10,5% г/г. Чистая прибыль акционеров подскочила на 10,3% г/г, до $578 млн, EPS - до $0,316. Консенсусный прогноз Reuters предполагает рекордную чистую прибыль по итогам 2022 года на уровне ~ $1,19 млрд (+8% г/г).
Стабильный плательщик дивидендов. Совет директоров компании повысил размер промежуточных дивидендов за 1П 2022 на 11,8% г/г, до HKD 0,95 на акцию ($ 0,12), с доходностью 1,04%. Объем выплат составил 38,8% чистой прибыли против 38,3% годом ранее.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 35%.
Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста рынка недвижимости США, рост цен на сырьевые товары на фоне российско-украинского конфликта, возобновление жестких локдаунов в Китае.
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике акции Techtronic Industries находятся в среднесрочном нисходящем тренде. Мы полагаем, что позитивные фундаментальные факторы не учтены в текущих котировках и должны оказать им поддержку, поэтому ожидаем, что коррекция может закончиться в районе HKD 70,7. Ближайшая цель - сломить нисходящий тренд от начала 2022 года и закрепиться выше отметки HKD 90, после чего можно ожидать дальнейшего восстановления капитализации.
