Techtronic Industries. Несите болгарку!
Драйверы
Мы повышаем рейтинг акций Techtronic Industries с «Держать» на «Покупать» и сохраняем целевую цену HKD 121,1. Потенциал роста 22%. 21 мая стало известно о неожиданной отставке СЕО компании Techtronic Industries Джозефа Галли — младшего. Генеральный директор покинул компанию по собственной инициативе и без разногласий с советом директором. На наш взгляд, реакция рынка на уход CEO была чересчур эмоциональной: акции снизились на 5%. Новым генеральным директором назначен Стивен Ричман, который руководил флагманским брендом компании MILWAUKEE и обеспечил значительный рост доходов. Мы считаем, что изменение котировок — это, скорее, краткосрочное явление в силу смены руководства на человека изнутри компании, который хорошо знаком с ее стратегией и операционными процессами.
Techtronic Industries — базирующаяся в Гонконге многонациональная компания, которая является мировым лидером в области электроинструментов и электрооборудования для наружных работ, а также техники и аксессуаров по уходу за домом и садом. Основной регион продаж компании — Северная Америка (83,39% по выручке 2023 г.). Кроме того, компания осуществляет продажи в Европу (16,61% от выручки 2023 г.). Порядка 44% всего объема продаж обеспечивают 5 крупных покупателей.
В деятельности Techtronic Industries выделено два операционных сегмента: электрооборудование (бренды MILWAUKEE, EMPIRE, AEG, RYOBI, HOMELITE и HART) и техника с аксессуарами для уборки (бренды HOOVER, DIRT DEVIL, VAX и ORECK). Подразделение электрооборудования является ключевым для компании и принесло 93,1% от всей выручки в 2023 г.
Ключевой фактор роста Techtronic Industries — расширение ассортимента продукции за счет внедрения новых технологических решений. Компания планирует усилить внимание на создании инновационной беспроводной продукции и тесно сотрудничать с Home Depot для перевода не менее 85% продаж газонной техники на аккумуляторное питание к 2028 г.
В 2023 г. флагманский бренд MILWAUKEE в секторе электрооборудования показал рост на 10,7% г/г: продажи увеличились на 9,9% г/г в Северной Америке и на 13,7% г/г в Европе. Компания прогнозирует двузначный рост выручки бренда MILWAUKEE в 2024 г.
В 2023 г. компания расширила ассортимент продукции в сегменте RYOBI до 307 продуктов (+27 продуктов г/г). В 2024 г. Techtronic Industries анонсировала выпуск новых аккумуляторов RYOBI 18V LITHIUM HP EDGE, отличающихся усовершенствованной конструкцией и электроникой, что повышает производительность всех инструментов и улучшает систему RYOBI ONE+.
Хотя выручка компании растет, чистая прибыль снижается. В 2023 г. выручка увеличилась на 3,6% г/г, до $ 13,7 млрд, благодаря улучшению продаж в Европе (+9% г/г) и Северной Америке (+3% г/г). Однако из-за роста процентных расходов на 76% г/г чистая прибыль акционеров снизилась на 9,4% г/г, до $ 976 млн.
Плательщик дивидендов. Techtronic Industries стабильно выплачивает дивиденды и ежегодно увеличивает их. За последние четыре года среднегодовой рост дивидендных выплат (CAGR) составил 19%. Кроме того, в последние два года дивидендная доходность не опускалась ниже 2%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/S, P/DPS 2024Е относительно аналогов с применением странового дисконта в размере 10%.
Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста экономики Китая, снижение спроса со стороны ключевых покупателей компании и высокие процентные ставки в США.