Tilray: все идет по плану?
Tilray (NASD: TLRY) с 2013 года занимается выращиванием, переработкой и распространением конопли и продуктов на ее основе. Деятельность компании соответствует стандартам GMP, надлежащих производственных практик в здравоохранении. Среди конкурентов Tilray стала первой компанией, которая получила подобную сертификацию и провела IPO. В продукции компании заинтересованы исследователи, пациенты, врачи, аптеки и лечебные учреждения. Компания помимо продаж на домашнем рынке Канады экспортирует свою продукцию в Австралию, Новую Зеландию, Аргентину, Чили, Перу, Бразилию, ЮАР и ряд стран в ЕС, включая Великобританию и Германию.
Акции производителей конопли и содержащихся в ней каннабиоидов с различными фармакологическими свойствами переживают ту же судьбу, что и Bitcoin. Их графики также, как и график главной криптовалюты повторяют цикл зрелости технологий, разработанный компанией Gartner. Этот цикл показывает несколько стадий эволюции принятия технологии от инновации и завышенных ожиданий до нижней точки разочарования с последующим наклоном просвещения и плато производительности. В настоящий момент котировки акций подобных компаний, в том числе Tilray близки к переходу к более рациональной оценке фундаментальных перспектив. А они заслуживают пристального внимания. Так в конце 2018 года Канада стала первой в G7, где было разрешено употребление каннабиса в рекреационных целях. Первым же в мире был Уругвай. География легального употребления с медицинскими целями шире – Хорватия, Израиль, Греция, Польша и почти половина штатов США. В последних сейчас ведется активная общественная дискуссия на тему легализации марихуаны на общефедеральном уровне и подобные обещания могут войти в повестку дня в новом избирательном цикле в 2020-м году. Вслед за США более либерального отношения можно ожидать и в других уголках мира.
Среди 113 каннабиоидов в конопле отдельное место занимают тетрагидроканнабинол (THC), известный своим дурманящим свойством, и каннабидиол (CBD), который, напротив этими психоактивными свойствами не обладает. Однако CBD приводит к схожему эффекту от его употребления: позволяет снять повышенную тревожность, симптомы которой наблюдаются у все большего числа людей в XXI веке. Также CBD выступает хорошим обезболивающим, который не вызывает привыкания. На фоне увлечения американского общества антидепрессантами и опиоидами (последнее стало отдельным поводом для недовольства президента США Трампа в «торговой войне» с Китаем, который экспортирует один из препаратов) переход на CBD-продукты представляется очевидным решением. Споры на этот счет не утихают, однако психологическая готовность к этому растет изо дня в день. Хорошей альтернативой продукты с CBD выступают и для традиционных «антидепрессантов» — алкоголя и табака, $трлн объем рынка которых проходит свой пик. Так одни из ключевых игроков Constellation Brands и Altria уже приобрели мажоритарные доли в акциях производителей марихуаны Canopy Growth и Cronos Group.
Tilray на фоне конкурентов не является лидером рынка по объему продаж, однако сформировал более дальновидную стратегию, которая окупится сторицей. Так, сам по себе куст конопли, из листьев которого выделяется CBD– это сырье, цены на которое волатильны и подвержены влиянию законов спроса и предложения. В отличие от других участников отрасли Tilray не гонится за увеличением выращенных килограммов, хотя это уменьшает издержки. Так как при активном росте предложения при отсутствия соответствующего прироста спроса цена неминуемо последует вниз, а вместе с ней и показатели рентабельности компании. Вместо этого в Tilray сделали ставку продукции с большей добавленной стоимостью – масло, конфеты, и другие различные продукты с содержанием CBD. Партнерство с Sandoz и Anheuser-Busch InBev в перспективе позволит получать лицензионные доходы от производства лекарств и алкогольных напитков с CBD и тем самым создать и укреплять бренд Tilray. Преимуществом акций Tilray выступает также перенос сроков блокировки продаж акций (lock-up period) на два года – с учетом нисходящего тренда с сентября 2018 года созданы предпосылки для исчерпания предложения акций. Также Tilrayбыл не столь активен на рынке M&A и у компании гораздо ниже риски списания goodwill и следовательно негативной переоценки прибыли, чем у конкурентов.
Факторы для покупки:
1) Предпосылки для дальнейшей легализации марихуаны для медицинских и рекреационных целей в мире, что приобретает особую важность в свете опиоидного кризиса в США: по различным оценкам рынок марихуаны может достичь объема в $200 млрд. в течение 10-15 лет
2) Крупнейший акционер Tilray, PrivateerHoldings, которому принадлежит 77% акционерного капитала, отложил период блокировки продаж акций (lock-upperiod) на два года
3) Заключение партнерств с крупнейшим пивоваренным концерном мира Anheuser-Busch InBev SA и производителем дженериков Sandoz (фармацевтический гигант Novartis) в области исследований производства продуктов с содержанием CBD и THC
4) Недавние покупки Manitoba Harvest, Natura Naturals Holdings и Smith & Sinclair уменьшат себестоимость производства и укрепят фокус компании на производстве продукции с большей добавленной стоимостью
С точки зрения технического анализа акции Tilray продолжают свободное падение после публикации разочаровывающей отчетности за IIкв. За четыре торговых сессии капитализация компании обрушилась на треть. При этом если брать за отправную точку начало года, то потери составили почти 60%. Пока признаков разворота нисходящей тенденции с момента взрыва пузыря после проведения IPO нет. В то же время котировки уже опустились до верхней границы коридора $22,0-31,0, который был сформирован в первые пять недель после появлений акций на бирже. Таким образом стоимость компании практически вернулась к моменту, предшествующему зарождению бескомпромиссной волны роста, которую многие сравнили с ростом Bitcoin. При рассмотрении последней фазы нисходящего тренда на четырехчасовых графиках в ближайшее время можно ожидать движение к нижней границе краткосрочного понижательного канала к уровню в $27,0. Его можно построить по значимым вершинам 21 июня и 13 августа. Уровень в $27,0 будет также соответствовать середине коридора, описание которого дано выше. По осцилляторам в этом сценарии уровни перепроданности даже на старших графиках перейдут в область экстремальных значений. Совпадение этих нескольких условий с точки зрения технического анализа в сочетании с возможностью приобрести акции компании практически по цене IPO создаст благоприятные возможности как для спекулятивных, так и инвестиционных покупок. В первом случае целью будет выступать зона $35-38,80 (потенциал роста 29,6%-43,70%), во втором можно будет говорить об удвоении и утроении инвестированной суммы в зависимости от инвестиционного горизонта.
Итог: Учитывая все вышесказанное, SI-CONSULTING планирует открывать и наращивать «лонг» по акциям Tilrayпо мере приближения цены к $27,0 cориентиром для фиксации прибыли на уровне в $35,0