Тинькофф: реакции рынка не ждем, но покупать давайте
Драйверы
TCS Group представит операционную и финансовую отчетность за 3К23 по МСФО. Мы ожидаем роста чистой прибыли на 5% кв/кв и на 248% г/г до 21,3 млрд руб. за счет увеличения процентного и комиссионного дохода.
Чистый кредитный портфель, по нашим оценкам, увеличился на 14% кв/кв и на 53% г/г до 894 млрд руб. Результат обусловлен тем, что 3К23 был рекордным для банковского кредитования за последние годы.
С учетом роста кредитования мы ожидаем, что чистый процентный доход увеличился на 14% кв/кв и на 66% г/г до 61 млрд руб
По нашим оценкам, комиссионный доход получил хорошую поддержку от брокерского бизнеса на фоне рекордно высокой активности розничных инвесторов на Московской бирже в 3К23. Мы прогнозируем рост чистого комиссионного дохода на 9% кв/кв и на 7% г/г до 18,1 млрд руб.
Операционные расходы, вероятно, продолжили увеличиваться в связи с расширением банковского бизнеса и ростом издержек на привлечение кредитных клиентов. По нашим оценкам, операционные расходы выросли на 7% кв/кв и на 46% г/г до 48,5 млрд руб.
Мы ожидаем ROE на уровне 33%, что на 0,3 п. п. выше уровня 2К23 и на 26 п. п. больше, чем в 3К22.
Акции группы торгуются с коэффициентами P/E и P/B 2024о на уровне соответственно 7 и 1,5, что в обоих случаях предполагает 30%-й дисконт к историческим средним.
По нашему мнению, результаты TCS Group должны подтвердить нашу оценку ее инвестиционной привлекательности. Клиенты, привлеченные в 2022 году и в начале 2023 года, продолжили брать кредиты, что привело к росту чистого процентного дохода Тинькофф Банка. При этом мы не ждем заметной реакции рынка на отчетность группы и сохраняем оценку «Покупать» депозитарные расписки TCS Group на МосБирже.
