ТКС Холдинг: он такой все равно один
Драйверы
Обновление от 15.01.2025: целевая цена ПОВЫШЕНА
Т-Технологии — один из фаворитов аналитиков Альфа-Банка в российском банковском секторе. Рассказываем, чем бумаги интересны в долгосрочной перспективе.
Почему акции могут вырасти
Ограниченная конкуренция в кредитовании физлиц. Т-Технологии — один из немногих банков, способных в моменте наращивать портфель не ипотечных кредитов физлиц, учитывая высокую достаточность капитала (11,4% по Н1 на 01.10.25). Это выгодно выделяет группу на фоне крупнейших госбанков, которым выдача необеспеченных кредитов менее выгодна. Накопленная база клиентов и опыт банка в работе с рискованными сегментами позволяет контролировать стоимость риска и расходы.
Устойчивость ROE к динамике ставок. Рост чистой прибыли в 2025 году, вероятно, продолжится и в 2026 году. Качество транзакционных сервисов обеспечивает банку устойчивость фондирования и минимизирует его стоимость при любом уровне ставок, а также позволяет генерировать 45–50% доходов за счёт некредитных направлений бизнеса.
Существенная недооценка. Акции Т-Технологий торгуются всего с 13% премией к Сбербанку по P/E 2025 года и с 12% дисконтом по P/E 2026 года, при способности устойчиво генерировать ROE выше 30%. Исторически премия к Сбербанку составляла 64%.
Не забываем о рисках
Российский рынок акций остаётся волатильным и сильно зависит от внешних факторов. Если внешний фон будет негативным, это может привести к снижению бумаг.
Более жёсткая, чем ожидается, денежно-кредитная политика Банка России может сдерживать темпы роста кредитного портфеля.
Обновление от 22.05.2025: целевая цена ПОВЫШЕНА
Совет директоров Т-Технологий дал рекомендации о финальных дивидендах за I квартал 2025 года.
- Выплаты могут составить 33 руб. на акцию.
- Доходность: 1,1%.
- Последний день покупки акций для получения дивидендов — 16 июля 2025 года (с учётом режима торгов Т+1). Официальная дата закрытия реестра: 17 июля.
- Итоговое решение по дивидендам акционеры примут на общем собрании 27 июня.
Акции отреагировали на рекомендацию дивидендов сдержанным ростом. В четверг они теряют около 0,5% и выглядят чуть лучше Индекса МосБиржи.
Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций
Рекомендованные дивиденды соответствуют 26,5% от чистой прибыли Т-Технологий за I квартал 2025 года. В рамках дивидендной политики группа направляет на выплаты акционерам до 30% от чистой прибыли.
Дивдоходность за квартал чуть выше 1%, но дивиденды не являются определяющим фактором инвестиционной привлекательности акций Т-Технологий. Важнее темпы роста клиентской базы, а также удержание высокой рентабельности капитала.
Компания по итогам I квартала подтвердила прогноз роста чистой прибыли в 2025 году не менее чем на 40% — это предполагает, что совокупные дивиденды за год при выплате 30% могут достичь 135 руб. (около 4,5% дивдоходности).
Т-Технологии. Важное о компании
- Холдинговая компания Т-Банка и Росбанка с более чем 48 млн клиентов. Группа предоставляет широкий спектр услуг через дистанционные каналы: интернет-банкинг, брокерские услуги, торговый эквайринг и другие сервисы для продавцов, страхование, банковские услуги в сегменте МСБ и многое другое.
- Основной акционер — компания Интеррос, владеющая 41,4%.
- Финансовые показатели группы растут высокими темпами. По итогам 2024 года выручка увеличилась в 2 раза, чистая прибыль — на 51%. В 2025 году менеджмент ждёт роста прибыли не менее чем на 40% при рентабельности капитала свыше 30%.
- В 2024 году компания приняла новую дивидендную политику и планирует выплачивать до 30% чистой прибыли на ежеквартальной основе.
- С начала 2025 года акции прибавляют около 7%, выглядят лучше Индекса МосБиржи.
Таргет аналитиков Альфа-Банка на 12 месяцев — 4600 руб. за акцию.
Обновление от 24.01.2025: целевая цена ПОНИЖЕНА
- Покупка: акции Т-Технологий не дороже 3040 рублей
- Срок: 12 месяцев
- Цель: 4300 рублей
- Потенциальная доходность: 41, 4%
Почему может сработать
- Сильный игрок в секторе.
Аналитики ждут роста прибыли в 2025 году на 54% год к году при рентабельности капитала 32%. Интеграция Росбанка поможет нарастить долю на рынке розничных кредитов.
- Диверсифицированный бизнес.
В холдинге не только банк, но и страховщик, брокер и другие направления. У компании много услуг, клиентов и хороший сервис.
- Дешёвая оценка.
Т-Технологии наращивают доходы быстрее конкурентов, но стоят так же. По мультипликатору P/E, бумаги сейчас дешевле, чем в 2022–2024 годах.
- Дивиденды.
Компания планирует платить их каждый квартал. Это подтверждает стабильность бизнеса.
Риски
Из-за высокой ставки займы всё дороже, кредитный портфель может расти медленнее.
Российские акции волатильны. Если внешний фон будет негативным, бумаги могут пойти вниз.
Обновление от 25.11.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
22 ноября, пятница, — последний торговый день перед закрытием дивидендного реестра компании Т-Технологии (ранее ТКС Холдинг). То есть чтобы получить выплаты, на закрытии торгов инвесторам нужно иметь эти акции в портфеле.
В понедельник, 25 ноября, торги этими бумагами откроются снижением, которое примерно равно размеру дивидендов, — это дивидендный гэп.
- Размер дивиденда: 92,5 руб.
- Доходность: 3,6%
- Общий объём выплат — 24,8 млрд руб.
Это будут первые дивиденды в рублях после редомициляции компании. Последний раз эмитент совершал выплаты в марте 2021 года.
Группа ранее подтвердила, что в дальнейшем перейдёт к ежеквартальной выплате дивидендов. Такой высокой частоты выплат нет ни у одной бумаги финансового сектора. Позитивный взгляд на акции сохраняем.
В компании не видят проблем в связи с недавним ужесточением регулирования ЦБ, так как нормативы выполняются с запасом. Поэтому причин для опасений за будущие выплаты не видим. Планируется выплачивать до 30% чистой прибыли.
Напомним также, что с 28 ноября компания поменяет тикер на Московской бирже: с TCSG на T.
Обновление от 20.08.2024: целевая цена ПОВЫШЕНА
Сегодня на столе у наших аналитиков бумаги с потенциалом роста 40-60%. Разбираем результаты Европлана и ТКС Холдинга за первое полугодие и II квартал (все сравнения — год к году).
За первое полугодие чистый процентный доход лизинговой компании вырос на 49%, до 12 млрд рублей, непроцентный — на 18%, до 7 млрд рублей.
Итоги II квартала тоже позитивные: +53% к чистому процентному доходу, +19% к чистому прочему доходу и +18% к чистой прибыли.
Лизинговый портфель с начала года увеличился на 12%, до 256,7 млрд рублей, капитал — на 14,7%, до 51,3 млрд рублей.
Европлан почти не снижает темпы роста доходов. При этом упала маржинальность прибыли. При этом упала маржинальность прибыли из-за увеличения резервов по лизинговым сделкам. В условиях высоких ставок в ближайшие кварталы рост финансовых показателей может замедлиться.
На сегодняшних торгах котировки Европлана просели на 1%. Эксперты Альфа-Банка считают, что в течение года акции подорожают на 40%, до 1260 рублей.
За II квартал чистый процентный и комиссионный доходы ТКС Холдинга увеличились на 45% — до 77,7 и 24 млрд рублей соответственно. По чистой прибыли +15% (23,5 млрд рублей). Клиентов стало больше на 24% — 44 млн человек.
Несмотря на внешние факторы, менеджмент сохранил оптимистичный прогноз роста чистой прибыли на год больше 30%.
В компании утвердили новую дивидендную политику. По ней будут платить до 30% чистой прибыли за год. Объявлять о дивидендах в ТКС планирует каждый квартал.
Финансовые показатели в годовом выражении ожидаемо растут медленнее. Однако благодаря новым клиентам банку удалось нарастить прибыль лучше прогнозов. Аналитики Альфа-Инвестиций считают, что акции ТКС Холдинга недооценены и ждут роста котировок на 63% за 12 месяцев — 4350 рублей.
Исходная идея:
После весенней смены «прописки» котировки ТКС Холдинга потеряли около 15%. Но наши аналитики уверены: бумаги могут прибавить 19% за полгода (это 38% годовых). Вот почему.
У компании хорошие финансовые результаты. В I квартале 2024 года чистая прибыль +8% год к году — до 22,3 млрд руб. Рентабельность капитала = 31,7%. Это выше, чем у многих конкурентов. По итогам 2024 года банк планирует заработать чистой прибыли больше на 30%.
В этом году компания представит новую стратегию и дивидендную политику. Если ТКС Холдинг подтвердит намеченные планы, это поддержит котировки. После переезда в Россию банк может вернуться к дивидендам. Они пока не учтены в цене акций. Если выплаты объявят, бумаги могут заметно прибавить.
Впереди — покупка Росбанка. Это поможет ТКС Холдингу выйти на рынок корпоративных кредитов, у которого высокая маржинальность. Для сделки выпустят новые акции, но благодаря ей прибыль холдинга может вырасти на 31%, считают аналитики Альфа-Банка.
Какие риски? На котировки может повлиять коррекция на рынке. Акции могут не прибавить, если сильно замедлится кредитование или банк ухудшит прогнозы своих результатов. А ещё после переезда компании в Россию сохраняется риск распродаж со стороны иностранных инвесторов. До перерегистрации у них не было возможности продать бумаги.
По мнению аналитиков Альфа-Инвестиций, финансовые показатели ТКС Холдинга могут улучшиться, а его акции по мультипликаторам торгуются недорого. Если купить бумаги не дороже 2600 руб. и продать не дешевле 3100 руб., то можно заработать 19% за полгода.
