Транснефть-ап - сохраняем позитивный взгляд
Сохраняем позитивный взгляд на «префы» «Транснефти» после отчета
↗ Аналитики «Финама» подтверждают рейтинг «Покупать» по привилегированным акциям «Транснефти» и сохраняют целевую цену на уровне 1 628 руб. Апсайд — 58,8%.
Отчет компании за второй квартал оказался немного лучше ожиданий аналитиков с точки зрения прибыли и EBITDA, но показал слабую динамику FCF. Бизнес «Транснефти» даже в текущих условиях остается достаточно стабильным, несмотря на атаки на экспортную и перерабатывающую инфраструктуру. Вместе со значительной чистой денежной позицией это позволяет рассчитывать на выплату привлекательных дивидендов со стороны «Транснефти». По итогам 2026 года аналитики ожидают от привилегированных акций компании дивидендной доходности более чем 18%.
Свободный денежный поток по итогам квартала стал отрицательным и составил (-39,5 млрд руб.). Полагаем, что в основном это связано с увеличением оборотного капитала в связи с ростом цен на нефть. Чистая денежная позиция остается значительной и составляет 285 млрд руб.
Дивидендная политика «Транснефти» предполагает выплату 50% скорр. прибыли по МСФО В условиях сильного баланса и потребности бюджета (правительство владеет 100% обыкновенных акций) ожидаем продолжения следования политики. В базовом сценарии по итогам 2026 года ожидаем выплаты 188 руб. дивидендов на
привилегированную акцию, что соответствует 18,3% доходности.
Некоторым фактором неопределенности выступает покупка 7,5% в неназванной компании за 40 млрд руб.
Чистая денежная позиция «Транснефти» позволяет это сделать, но отсутствие информации не позволяет оценить вклад данной сделки в бизнес компании.
Для расчета целевой цены акций «Транснефти» мы использовали модель дисконтированных дивидендов
(DDM). Наша оценка предполагает апсайд 58,8%.
Ключевой риск в инвестиционной истории «Транснефти» — возможность слабой динамики добычи нефти в РФ, например из-за влияния санкций или внешних воздействий на российскую инфраструктуру. Также на «Транснефть» негативно влияют повышенные налоги, рост инвестиционной программы и непредсказуемый уровень индексации тарифов на транспортировку в будущем.