Транснефть: когда индексация на твоей стороне
Драйверы
Обновление от 03.06.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Транснефть: дивиденды за 2024 г. превзошли консенсус-прогноз — позитивно
На заседании СД в прошлый четверг рекомендовано выплатить дивиденды как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям в размере 198,25 руб. на одну бумагу. Общая сумма — 143,7 млрд руб. (+12% г/г).
Дивдоходность — 15%, список акционеров на получение выплат составят на 20-й день с даты принятия решения на ГОСА.
Размер рекомендованных дивидендов в целом совпал с нашими расчетами (200 руб/акцию), основанными на выплате в соответствии с дивидендной политикой половины от скорректированной чистой прибыли.
В то же время объявленная сумма превышает консенсус-прогноз «Интерфакса» (188 руб/акцию). В связи с этим ожидаем позитивной реакции рынка и подтверждаем наш рейтинг «Покупать» по «префам».
Наш базовый сценарий на последующие годы предусматривает умеренное снижение объема выплат на фоне увеличения ставки налога на прибыль до 40% с 2025 г.
Исходная идея:
Актуализация оценки: Транснефть — подарок в виде индексации — это навсегда
ФАС разрешила повысить тариф на транспортировку нефти в 2025 г. сразу на 9,9% вместо предполагавшихся 5,8%, что, безусловно, позитивно отразится на финансовых показателях Транснефти и после 2025 г.
Однако и такой индексации недостаточно, чтобы чистая прибыль достигла тех величин, каких можно было бы ожидать, если бы ставка налога на прибыль не выросла с 25% до 40%.
И даже несмотря на изменение налогообложения, Транснефть нам нравится ввиду и низких рисков, и высокой дивидендной доходности (прогнозируется выше 10%).
Поскольку на дивиденды компания направляет меньшую, чем ее свободный денежный поток, сумму, видим в перспективе возможность повысить коэффициент выплаты.
При новой целевой цене в 1720 руб. за акцию рейтинг остается прежним — «Покупать».
