Центробанк покупает золото. Как на этом заработать?

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
В начале марта акции Полюс Золото упали на слухах о возможном SPO. ФИНАМ считают, что долгосрочные факторы роста бизнеса компании перевешивают все локальные риски. Даже график акций Полюса привели на месячном таймфрейме за 12 лет, что редкость для Финам.
Закрыта (целевая цена достигнута)
20.52 %
13.03.2019

Инвестиционная идея на акции Полюс Золото


После выхода на полную мощность Наталкинского ГОК "Полюс" увеличил производство золота на 13% в 2018 году. Скупка золота в резервы Банком России обеспечивает производителям гарантированный сбыт и защиту от санкционных рисков.


  • ПАО "Полюс" - производитель золота №1 в России и одна из 10 ведущих глобальных золотодобывающих компаний, обладающий вторыми по объёму доказанными запасами золота в мире.
  • "Полюс" наращивает долю в проекте "Сухой Лог" по освоению последнего крупнейшего золотоносного месторождения в РФ. Начало освоения запланировано на 2020 г. Благодаря этому проекту с 2026 г. "Полюс" может удвоить свои показатели и войти в тройку крупнейших мировых производителей золота.
  • Себестоимость производства золота на предприятиях "Полюса" является одной из самых низких в отрасли. В 2018 году ТСС составляет $348, AISC - около $605 на унцию золота.
  • Рентабельность "Полюса" по EBITDA одна из самых высоких не только по отрасли, но и по рынку в целом.
  • Слабая динамика рубля позитивно отражается на результатах компании, поскольку основные затраты компания несет в российской национальной валюте.
  • В связи с ограничением экспорта золота компания практически защищена от санкционных рисков. При этом она зависит от закупок Банка России и уязвима к их сокращению.


Мы пересмотрели оценку капитализации ПАО "Полюс" в среднесрочной перспективе в сторону повышения и поднимаем нашу рекомендацию по акциям компании с "Держать" до "Покупать".


Финансовые результаты


Рост объемов производства "Полюса" и благоприятная ценовая конъюнктура на рынке золота и ослабление рубля определили успешные результаты года. Консолидированная выручка выросла год к году на 7,13% до $2 915 млн.


Скорректированный показатель EBITDA в годовом сопоставлении вырос на 9,6% и составил $1865 млн на фоне повышения объема реализации и снижения общих денежных затрат. В частности, этому способствовало ослабление курса рубля в 2018 г.


Чистая прибыль "Полюса" по МСФО сократилась год к году на 61,8%, до $474 млн. Скорректированная на влияние курсовых разниц чистая прибыль за период в годовом сопоставлении выросла на 30,6% до $1326 млн.


Капитальные затраты снизились на 8% до $736 млн. Чистый операционный денежный поток увеличился на 13% составил $1464 млн.


Чистый долг на конец отчетного периода относительно предыдущего года изменился незначительно и составил $ 3 086 млн. Его соотношение к скорректированной EBITDA составило х1,7.


Дивиденды


Дивидендная политика ПАО "Полюс" предполагает выплату дивидендов на полугодовой основе в сумме, равной 30% от показателя EBITDA, при условии, что соотношение чистый долг/скорректированный показатель EBITDA (за последние 12 месяцев) составляет менее х2,5. Если показатель превысит х2,5 Совет директоров может принять решение о выплате дивидендов с учетом денежной позиции, свободного денежного потока, прогноза на следующие периоды и рыночной конъюнктуры. Также Совет директоров может рассмотреть возможность выплат специальных дивидендов. В отношении 2017 и 2018 годов установлено, что на дивиденды должно направляться не менее $550 млн.


За период 2013-2015 годов дивиденды не выплачивались. За 2016 акционеры получили по 152,41 рубля на акцию, за 2017 год – по 147,12 рублей на акцию. По итогам первого полугодия 2018 года "Полюс" выплатил промежуточные дивиденды в размере 131,11 рубля на акцию. Итоговые дивиденды за прошлый год еще не объявлялись. 


Оценка


По основным мультипликаторам "Полюс" пока не выглядит недооцененным относительно других компаний сектора ГМК. С другой стороны, показатели общих денежных затрат (ТСС) и совокупных денежных затрат на производство и поддержание (AISC) из расчета на унцию золота у "Полюса" в полтора раза лучше, чем в среднем по отрасли. Рентабельность по EBITDA одна из самых высоких не только по отрасли, но и по рынку в целом. Увеличение объемов производства и его высокая рентабельность создают потенциал для роста капитализации компании в среднесрочной перспективе.


Мы рассчитали целевую стоимость по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2019 г. ПАО "Полюс" – частная компания, полностью работающая на конкурентных рыночных принципах. Это позволяет нам отказаться большого дисконта при оценке комбината. Для учета странового риска мы применили дисконт в размере 10%. 


Рассчитанная нами справедливая стоимость ПАО "Полюс" составила $12 772 млн, $95,6 или 6 292 руб. за акцию по курсу на дату оценки. Таким образом, наша новая оценка предполагает потенциала роста стоимости акций от текущих уровней порядка 20%, в связи с чем мы повышаем рекомендацию по этим ценным бумагам с "Держать" до "Покупать".



Технический анализ


Акции "Полюса" часто следуют за ценой золота и не всегда коррелируют с остальным фондовым рынком. В 2018 году они росли вместе с рынком и прибавили 17,5% на фоне роста Индекса МосБиржи на 12,3%. В текущем году они снизились на 4,8%, в то время как Индекс МосБиржи вырос на 4,1%. На месячном графике мы видим, что котировки акций "Полюса" в конце прошлого года вырвались за пределы бокового диапазона и пытаются закрепиться выше 5 000 рублей за акцию.


Акции Полюс Золота: инвестидея и теханализ


ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Цена открытия
13 марта 2019
5340 RUB
+20.52%
Цена закрытия
10 июля 2019
6435.6 RUB

Инвесторы говорят

Отзывы наших пользователей