Циан: откройте, это дивиденды!
Драйверы
- Завершение процесса редомициляции...
- .. открывает возможность для выплаты первых дивидендов.
- Ставка на разворот на рынке недвижимости на горизонте 9-12 мес.
- Корректировка целевой цены вниз на 32% до 680 руб., потенциал роста - 36%.
Регистрация проспекта акций МКАО «ЦИАН» ожидается в январе 2025 г. После получения публичного статуса (МКПАО) ожидается объявление оферты для миноритариев на обмен (1: 1) акций кипрской Cian Plc на акции российской компании. Торги акциями МКПАО «ЦИАН» на Мосбирже начнутся после завершения процесса обмена. Мы ожидаем, что все процедуры будут завершены до конца 1К25.
К настоящему моменту СД утвердил дивидендную политику (ориентир: 60-100% от скорр. чистой прибыли за период) и может рассмотреть вопросы о выплате дивидендов и обратном выкупе акций в 2025 г. По заявлениям менеджмента, прорабатывается возможность выплаты (не ранее 2П25) в качестве специального дивиденда части из накопленных на балансе 8+ млрд руб. По нашим оценкам, в оптимистичном сценарии инвесторы могут рассчитывать на выплату до 100% от величины накопленного «кэша», или до 122 руб. /АО (доходность 24%). Минимальный дивиденд может составить 100% от 2024П чистой прибыли, или 27 руб. /АО (доходность 5%).
Ситуация последних нескольких месяцев с высокими ставками по ипотеке и депозитам формирует значительный отложенный спрос как в первичном, так и во вторичном сегментах. На рынке отмечается увеличение сроков экспозиции объектов и снижение числа заключенных сделок. При этом аудитория Циан не снижается (MAU в 3К24 вырос на 8% г/г) - покупатели следят за ситуацией, готовясь вернуться на рынок, как только условия кредитования станут более комфортными. На уровне выручки Циан это обеспечит рост доходов от лидогенерации, размещения объявлений и ипотечного маркетплейса, а для инвесторов станет моментом для позитивной переоценки бумаги.
В результате обновления финансового прогноза и параметров дисконтирования мы видим справедливую оценку CIAN на уровне 680 руб. Новая целевая цена соответствует 9,0х 2025П EV/EBITDA по сравнению с текущим рыночным мультипликатором 6,1х (PE 14,0х и 10,3х) и оставляет инвесторам солидный потенциал роста.
