Цвет настроения Xinyi, Xinyi Solar
Драйверы
Xinyi Solar — один из крупнейших в мире производителей фотоэлектрического стекла для солнечных панелей. Кроме основного вида деятельности, компания занимается реализацией и эксплуатацией солнечных электростанций.
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям Xinyi Solar и сохраняем целевую цену на уровне HKD 5,78. Апсайд составляет 18,9%. Вышедшая отчетность за 2023 год показала существенное улучшение маржинальности и сохраняющиеся высокие темпы роста выручки, на фоне чего за один день, 29 февраля, акции компании взлетели на 24%. При этом потенциал роста производства и восстановление маржинальности могут привести к высоким темпам роста финансовых результатов и в 2024 году. Кроме того, Xinyi Solar платит дивиденды с прогнозной доходностью за 2024 год в 5,3%, а также оценивается всего в 6 EV/EBITDA 2024E, что является достаточно низким значением для растущего бизнеса.
29 февраля Xinyi Solar представила сильный отчет за прошедший год. По итогам 2023 года выручка компании выросла на 29,6% г/г, до HKD 26,6 млрд, EBITDA — на 10,0% г/г, до HKD 7,6 млрд. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 9,6% г/г, до HKD 4,2 млрд. Рост выручки преимущественно связан с увеличением объема производства и продаж. За год у компании вырос объем производства фотоэлектрического стекла с 19 800 до 25 800 тонн в сутки.
Большим позитивным сюрпризом для рынка стал рост маржинальности. По словам менеджмента, валовая маржа сегмента производства фотоэлектрического стекла увеличилась с 15,2% в 1П 2023 до 26,4% во 2П 2023, компания ожидает сохранения повышенной маржинальности и в начале 2024 года.
В отличие от многих растущих компаний Xinyi Solar стабильно платит дивиденды дважды в год. Норма выплат держится в диапазоне 45–50% чистой прибыли. Размер финальных дивидендов за 2023 год составил HKD 0,15 на акцию (3,1% доходности). Выплаты за 2024 год могут составить HKD 0,26 на акцию, что соответствует 5,3% доходности.
Xinyi Solar является одним из бенефициаров развития солнечной энергетики в Китае. Поднебесная последние годы регулярно обновляет рекорды по годовому вводу мощностей в сфере солнечной энергетики и, согласно прогнозу ведущих мировых агентств и самого правительства, в ближайшие годы данный тренд продолжится.
Рост спроса позволяет Xinyi Solar и дальше наращивать объём производства. Планы на 2024 год предполагают рост производства фотоэлектрического стекла на 6 400 тонн в сутки, до 25 800 тонн.
Рост производства продолжает рассчитывать на дальнейшее улучшение финансовых результатов. В 2024 году выручка компании может увеличиться на 30,3% г/г, до HKD 34,7 млрд, а EBITDA — на 23,0% г/г, до HKD 9,4 млрд,.
Ключевыми краткосрочными рисками для акций Xinyi Solar являются рост конкуренции в секторе и снижение цен на фотоэлектрическое стекло без сопоставимого снижения себестоимости. На долгосрочном горизонте основной риск — более медленный, чем ожидается, переход на ВИЭ в Китае.
