Хороший Newmont дороже денег
Акции Newmont опустились заметно ниже нашей целевой цены, создав достаточный потенциал для роста, чтобы мы пересмотрели их рейтинг в сторону повышения. Уменьшение размера дивидендов на 2023 г. и соглашение о покупке конкурента — австралийской компании Newcrest Mining, оказали давление на цену акций, не дав им пойти за котировками золота. Снижение квартальных результатов на фоне роста затрат также уже нашли отражение в цене. По итогам 2023 г. Newmont рассчитывает восстановить собственную добычу, а предстоящее слияние утвердит ее положение в статусе компании № 1 в мировой добыче золота и увеличит отрыв от ближайших конкурентов.
Мы сохраняем целевую цену по акциям Newmont на уровне $ 48,88 и повышаем их рейтинг с «Держать» до «Покупать». Апсайд к текущей цене составляет 20,2%.
Newmont Corporation (NYSE: NEM) — американская горнодобывающая компания, которая за 20 лет путем расширения деятельности, покупки активов и слияний выросла до положения крупнейшей в мире золотодобывающей компании с долей около 5% мировой добычи. Newmont располагает первоклассными активами на четырех континентах, в странах с низкими политическими рисками.
Результаты Newmont в 2022 г. оказались не самыми сильными. Компания сохранила объем производства золота на уровне 5,96 млн унций. При этом выручка от продаж сократилась на 2,5%, скорректированный показатель EBITDA снизился на 23,7%, а чистая прибыль в расчете на акцию упала на 37,5%, что стало следствием роста совокупных затрат (AISC) на 14,0%.
В 1-м кв. 2023 г. Newmont снизила добычу г/г на 5,2%, что на фоне высоких затрат привело к сокращению квартальной выручки в годовом сравнении на 16,3%, EBITDA — на 14,7%, прибыли в расчете на акцию — на 9,1% и к отрицательному FCF.
Прогноз по добыче золота Newmont на 2023 г. подтвержден в диапазоне 5,7–6,3 млн унций (без учета возможных приобретений). Также компания рассчитывает сократить затраты AISC до $ 1150–1250 на унцию. В этих условиях мы рассчитываем, что Newmont сможет восстановить финансовые показатели в 2023 и 2024 гг.
В дивидендной политике Newmont старается поддерживать баланс между инвестициями, устойчивостью и доходами акционеров. В связи с ростом текущих и капитальных затрат компания установила по дивидендам на 2023 г. диапазон $ 1,4–1,8 на акцию. Дивидендная доходность ожидается на уровне 3,5%. Размер квартальных дивидендов, соответственно, был снижен до $ 0,4 на акцию. Реестр по дивидендам за 1-й кв. 2023 г. будет закрыт 1 июня.
Покупка Newcrest Mining — крупнейшей публичной золотодобывающей компании Австралии, закрепит недосягаемое отраслевое лидерство Newmont. В таком случае объемы ее добычи вдвое превысят добычу ближайшего конкурента — канадской компании Barrick Gold. Однако эта сделка пока давит на акции Newmont. По последнему предложению акционеры Newcrest получат около 31% в капитале объединенной компании, что может увеличить количество акций Newmont в 1,4 раза и снизить размер дивидендов.
Оценка акций по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E на 2023 и 2024 гг. относительно аналогов в настоящее время соответствует уровню $ 48,88, что предполагает потенциал роста от текущей на 20,2% и рейтинг «Покупать».
В числе основных рисков по Newmont остаются динамика цен на золото, возможность компании контролировать затраты и последствия для акционеров от возможного слияния с Newcrest Mining.