У инвесторов Полюса лог Сухой
Драйверы
Помимо мировых центробанков рекордный интерес к золоту теперь проявляют биржевые фонды (ETF). Суперцикл в драгметалле подробно обсудили в недавнем погружении в тему. В конце октября золото обновило рекорд, превысив отметку $4350/унция. Закрепиться на этом уровне не удалось, и в последние пару недель цены находятся в диапазоне $3900–4100/унция. На этом фоне пересматриваем прогноз цен на золото вверх: на 5% до $3400/унция в 2025 г., на 22% до $4277/унция в 2026 г.
Ждем, что повышенный спрос в золоте сохранится в 2026 г., нормализуется в следующие годы
Как мы отмечаем в «Валютной стратегии на IV квартал», золото продолжит дорожать, поскольку инвесторы будут и дальше сбегать от девальвации доллара и инфляции в золото как актив-диверсификатор. В данном случае золото хеджирует риск дальнейшего снижения доллара к корзине основных валют. Кроме того, золото — хедж против снижения реальных ставок и угрозы ускорения инфляции в случае увеличения монетарного или бюджетного стимулирования в развитых странах.
Мы ранее отмечали риски повышенной волатильности в золоте. Этот риск нашел отражение в недавней просадке: золото опустилось ниже $4000/унция, после того как чуть более двух недель назад котировки превышали 4300/унция.
У Полюса в разработке ряд крупных месторождений, которые позволят существенно увеличить производственную базу. В первую очередь речь идет о Сухом логе. Этот мегапроект может добавить от 2,3 млн унций с запуском в 2028 г. Для сравнения: весь Полюс планирует произвести порядка 2,5–2,6 млн унций в 2025 г.
Повышаем целевую цену, взгляд на компанию теперь «Позитивный»
При пересмотре прогнозных цен на золото мы также пересматриваем целевые цены по золотодобывающим компаниям. Целевая цена по бумагам Полюса теперь составляет 2900 руб./акц.
На наш взгляд, с фундаментальной точки зрения компания выглядят перспективно и на данный момент в спотовых ценах торгуется ниже своих исторических значений - 6х против 8,6х.
