Union Pacific: поезд отправляется
Драйверы
Обновление от 28.10.2025: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
По итогам отчетности за 3К 2025 мы подтверждаем рейтинг «Покупать» акциям UNP с целевой ценой $244,85 с потенциалом роста 11,3%. За последние полгода акции Union Pacific торгуются в боковом диапазоне, и на фоне общей рыночной волатильности котировки снижаются к его нижней границе, что открывает потенциал роста для цены при восстановлении рынка.
Основным драйвером роста остается реиндустриализация США, увеличение инвестиций в инфраструктуру и стратегическое партнерство.
Финансовые показатели. В 3К 2025 Union Pacific продемонстрировала уверенный рост ключевых финансовых показателей: выручка составила $6,24 млрд (+2,5% г/г). Операционная прибыль выросла на 7,2% г/г, до $2,59 млрд. Чистая прибыль акционеров — $1,83 млрд (+9,5% г/г), EPS продемонстрировал рост на 12% г/г, до $3,08. Основной драйвер роста прибыли — снижение издержек и увеличение производительности. Несмотря на слабость отдельных сегментов, компания все-таки сумела компенсировать снижение за счет ценовой политики и оптимизации маршрутов. В 3К 2025 основной рост пришелся на сегмент bulk (массовые грузы): выручка и объем перевозок выросли на 7% г/г благодаря увеличению экспорта зерна и перевозок и росту отгрузок удобрений. Премиум-сегмент (включает интермодальные-перевозки и автоперевозки) сократился: выручка снизилась на 2% г/г, а объемы — на 5% г/г, главным образом из-за снижения количества международных интермодальных перевозок и проблем в автомобильной индустрии.
Операционные метрики. Union Pacific существенно повысила операционную эффективность, продолжив позитивную динамику, начатую еще в 2024 году. Основной упор был сделан на увеличение пропускной способности сети и оптимизацию оборота вагонов: скорость вагонопотока выросла на 8% г/г, достигнув 226 миль в день, а среднее время простоя снизилось до исторического минимума — 20 часов. Внедрение более гибкой операционной модели, автоматизация планирования движения и оптимизация работы локомотивного парка позволили снизить численность персонала на 4% без потери качества сервиса. В целом затраты компании выросли всего на 1% г/г, несмотря на инфляционное давление.
Стратегически Union Pacific делает ставку на реализацию слияния с Norfolk Southern. Цель — создать первую в США трансконтинентальную железную дорогу с уникальными возможностями по скорости, сервису и объемам перевозок. При этом компания приостанавливает обратный выкуп акций, направляя свободные средства на снижение долговой нагрузки и финансирование сделки, что должно улучшить финансовую устойчивость в долгосрочной перспективе. Компания делает ставку и на цифровизацию: развитие систем предиктивной аналитики для управления парком и автоматизацию процессов технического обслуживания. Это должно дополнительно сократить время простоя и снизить капитальные затраты в среднесрочной перспективе.
По нашим оценкам, акции UNP имеют потенциал роста на 11,3%. Анализ стоимости по мультипликаторам P/E, P/DPS и EV/EBITDA 2025E относительно аналогов предполагает таргет $244,85.
Основной риск для компании на текущем этапе — возможности ухудшения макроэкономической конъюнктуры, что может повлиять на объемы перевозок, а также неопределенность регуляторного процесса в США относительно одобрения крупного отраслевого слияния.
Исходная идея:
Мы повышаем рейтинг акциям UNP до «Покупать» с целевой ценой $244,85 с потенциалом роста 13,2%. С начала июля котировки компании скорректировались на 10%, однако прогнозы по прибыли остались неизменными, что создает потенциал для дальнейшего роста. Поддержку акциям может оказать процесс реиндустриализации в США, а также сделка по слиянию с NS, способная усилить позиции на рынке.
Union Pacific Corporation (NYSE: UNP) — крупнейший железнодорожный оператор на территории США, владеющий сетью железных дорог. Компания обслуживает клиентов в ключевых секторах экономики: энергетика, промышленность, агробизнес, розничная торговля и логистика.
Основным драйвером роста остается реиндустриализация США, увеличение инвестиций в инфраструктуру, стратегическое партнерство и плановый выкуп акций.
Union Pacific заключила соглашение о слиянии с Norfolk Southern. Сделка направлена на создание первой в США трансконтинентальной железной дороги, объединяющей более 50 000 миль маршрутов и охватывающей 43 штата, что должно повысить эффективность логистики и сократить время доставки грузов. Однако акции Union Pacific в последние недели демонстрировали падение на фоне сомнений инвесторов относительно регуляторных рисков, антимонопольной проверки и затрат на интеграцию компаний.
Процедура, начиная с уведомления железнодорожными компаниями о намерении осуществить слияние и заканчивая рассмотрением соответствующей заявки и вынесением окончательного решения регулятора SBT, занимает от 19 до 22 месяцев.
Дополнительное внимание к сделке привлекла встреча генерального директора Union Pacific с Дональдом Трампом, на которой обсуждались стратегические и экономические аспекты слияния, что сигнализирует о значимости сделки и потенциальной поддержке на политическом уровне.
С 3 сентября Union Pacific запустила новый междугородний сервис, соединяющий Инленд-Эмпайр в Южной Калифорнии с Чикаго. Новый маршрут увеличивает пропускную способность железнодорожной сети и повышает эффективность логистики, сокращая время доставки грузов и улучшая распределение потоков. Этот шаг отражает стратегическое стремление компании оптимизировать операционные процессы и укреплять позиции на рынке грузоперевозок.
Финансовые показатели. Выручка Union Pacific во 2К 2025 составила $6,2 млрд (+2% г/г). Умеренная динамика обусловлена снижением доходов от топливных надбавок и изменением структуры перевозок. Операционная прибыль выросла на 5% г/г, до $2,5 млрд. Чистая прибыль акционеров составила $1,9 млрд (+12% г/г), EPS продемонстрировал рост на 15% г/г, до $3,15. Такая динамика показателей обусловлена контролем над операционными затратами (прирост всего 1% г/г). UNP подтвердила свой трехлетний прогноз, но воздержалась от комментариев по годовой прибыли.
Общий объем перевозок, измеряемый в тонно-милях (RTM), вырос на 8%, до 107,6 млн, что отражает как восстановление физического спроса, так и расширение сервисных мощностей. Особенно сильный рост наблюдался в сегменте bulk-грузов (уголь, зерно, удобрения, сера, биотопливо и др.), где объемы увеличились на фоне устойчивого спроса (+10% г/г). В то же время сегмент premium (включает intermodal-перевозки и автоперевозки) продемонстрировал снижение выручки на 4 % г/г, несмотря на незначительный рост объемов, что руководство объяснило ценовым давлением со стороны автотранспорта.
По нашим оценкам, акции UNP имеют потенциал роста на 13,2%. Анализ стоимости по мультипликаторам P/E, P/DPS и EV/EBITDA 2025E относительно аналогов предполагает таргет $244,85.
В качестве рисков компания отметила продолжающееся ценовое давление в интермодальном сегменте и общую макроэкономическую неопределенность. Возможные регуляторные препятствия для сделки с NS тоже рассматриваются как фактор неопределенности во втором полугодии. Также существует риск текущей перегретости рынка, что может привести к повышенной волатильности и дальнейшей коррекции.