UnitedHealth: прибыль застрахована
Драйверы
Мы повышаем рейтинг акций UnitedHealth с «Держать» до «Покупать», сохраняя целевую цену $561,1, потенциал роста — 16,6%.
Акции медицинского страховщика за месяцы после избрания Трампа показали существенную волатильность — сначала вдохновились на рост после президентских выборов, а затем оказались под давлением «плохой прессы» по поводу жалоб в соцсетях на несправедливые практики UnitedHealth и злоупотребление искусственным интеллектом для отклонения заявок. Не в пользу акций страховщика сыграла и критика Трампом компаний по управлению пособиями на лекарства (такой бизнес — один из важных источников прибыли UnitedHealth). Наконец, в феврале акции UnitedHealth подкосили сообщения о расследовании министерством юстиции практик компании по программе Medicare. На наш взгляд, львиная доля негатива по всем этим поводам уже заложена в динамику акций компании, которые в результате просадки выглядят недооцененными – торгуются с дисконтом в размере 16,6% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/S и P/S (NTM).
UnitedHealth Group (NYSE: UNH) — крупнейшая компания в сфере медицинского страхования в США по величине выручки и одна из крупнейших в секторе здравоохранения. UnitedHealth Group ведет деятельность по 4 ключевым направлениям — UnitedHealthcare, OptumHealth, OptumInsight и OptumRx. Житель США со страховым полисом от UnitedHealth имеет доступ к 6,5 тыс. больниц по всей стране и услугам 1,3 млн врачей. В глобальном масштабе медицинское страхование от UnitedHealthcare покрывает более 50 млн чел.
Соединенные Штаты остаются безусловным мировым лидером по затратам на здравоохранение на душу населения, что предопределяет стабильность потоков выручки и прибыли для крупнейших компаний сектора. По оценкам Peterson-KFF, расходы на здравоохранение в США в 2024 году составили $4,9 трлн, а прогнозы на 2028–2030 гг. предполагают величину этих расходов в диапазоне от$7,7 трлн до $9 трлн, по различным оценкам, то есть свыше 20% ВВП. Старение населения также обеспечивает неуклонный рост спроса на медицинское обслуживание — в настоящее время более 54 млн американцев в возрасте старше 65 лет, а к 2040 году их будет уже 80 млн, что усилит бремя расходов на здравоохранение.
В результате пандемии коронавирусной инфекции люди стали внимательнее относиться к своему здоровью — рост распространенности хронических заболеваний и все большее внимание здравоохранения к ранней диагностике влекут за собой увеличение количества посещений кабинетов врачей, диагностических и хирургических процедур и т. п., а это практически гарантия дальнейшего роста оборотов крупнейшего медицинского страховщика в долгосрочной перспективе.
По итогам четвертого квартала 2024 года выручка UnitedHealth возросла на 6,8% г/г и составила $100,8 млрд — ниже ожиданий на $930 млн. При этом годовая выручка увеличилась на 7,7%, до $400,3 млрд, превысив ожидания на величину порядка $2 млрд. Квартальная чистая прибыль компании возросла на 1,6%, до $5,54 млрд, а в расчете на акцию скорректированная прибыль составила $6,81 и оказалась выше ожиданий на 7 центов. Годовая чистая прибыль упала на 35,6%, до $14,4 млрд, на фоне последствий кибератаки, которая нарушила обработку заявок и выплат медицинским организациям.
Компания подтвердила прогнозы на 2025 год, ожидая выручку в размере от $450 до $455 млрд и чистую прибыль от $28,15 до $28,65.
Вложения в гиганта медицинского страхования можно отнести к разряду консервативных, его риски существенно ниже, чем у сектора здравоохранения в целом.