В Гонконге давно не было роста
На фоне ускорения роста экономики после снятия локдаунов китайские акции могут получить свою долю капитала на фоне их низкой оценки, ожиданий повышения прибыли и дивидендов. Сейчас индекс Hang Seng не отражает позитивных ожиданий из-за геополитического фактора, и угасание этих рисков позволит инвесторам вернуться к фундаментальной картине - прибылям, дивидендам и бай-бэкам. Иностранным инвесторам Гонконг может дать точки роста на фоне рецессионных рисков в США и Европе, а прогнозируемое укрепление юаня становится дополнительным аргументом.
ETF на гонконгский индекс Hang Seng обладает, по нашим оценкам, потенциалом 19% в перспективе 12 мес. при целевой цене HKD 23,9. Рейтинг «Покупать».
The Tracker Fund of Hong Kong отслеживает гонконгский индекс Hang Seng (HSI), который является бенчмарком китайских акций на бирже Гонконга и включает в себя 76 самых крупных и ликвидных акций HKEX c суммарной капитализацией HKD 32 трлн. Целевая цена ETF рассчитана по средневзвешенному потенциалу компаний (по данным Reuters) с применением странового дисконта 10%.
Около ¾ индекса приходится на финансовый сектор (35%), технологии (27%) и потребление (13%). В топ-10 позиций входят HSBC (8,4%), Alibaba (8,0%), AIA (7,7%), Tencent (7,7%), Meituan (5,2%), China Construction Bank (4,9%) и др.
Форвардная дивидендная доходность фонда составляет около 4%.
На фоне снижения доверия к суверенному долгу развитых стран и ухудшения кредитного качества есть тенденции перетока из бондов в акции, и китайские акции могут получить свою долю капитала с учетом низкой цены и позитивных ожиданий по прибыли и дивидендам.
Иностранным инвесторам китайские акции могут дать точки роста в отличие от США и Европы. В США корпоративная прибыль (искл. нефтегазовый сектор) падает со 2К 2022, банковскую систему лихорадит, а экономика находится на грани рецессии на фоне повышенных процентных ставок и инфляции. Китайский ЦБ держит ключевые процентные ставки на низком уровне, что создает выгодные условия в сравнении с Америкой и Европой, а ожидаемое укрепление юаня (на 4% за 12М, согласно консенсусу Reuters) дает дополнительный позитивный эффект для инвестиций.
Чистый приток иностранного капитала в юаневые акции класса А достиг 150 млрд юаней ($22 млрд) в 1К 2023, превзойдя объем всего прошлого года.
По мультипликаторам китайские акции торгуются с заметным дисконтом по отношению к конкурентным рынкам: акции в Гонконге оцениваются в 11,1х форвардных годовых прибылей, материковый индекс CSI 300 - в 14,1х прибылей в сравнении с 19,8х в США и 19,4х в Индии. Низкая оценка китайских акций уже учитывает много рисков.
Совокупная прибыль компаний индекса Hang Seng по прогнозам повысится на 8% в 2023 году при увеличении выручки на 5%. Медианная дивидендная доходность составит 4%, а суммарные выплаты могут увеличиться на 13%.
Индекс Hang Seng сейчас не отражает позитивных ожиданий из-за геополитического фактора, и угасание этих рисков позволит раскрыть стоимость акций. С начала года Hang Seng отстает от аналогов по долларовой доходности, и позитивные факторы остаются неучтенными инвесторами. С начала года индекс подрос всего на 1% в долларах.
На графике индекса Hang Seng есть предпосылки формирования разворотной фигуры перевернутая «голова и плечи» с потенциалом восстановления до 29 000 пунктов (+45% от текущих уровней).
Ключевым риском является напряженность вокруг Тайваня, а также давление на Китай со стороны Запада присоединиться к антироссийским санкциям. Эти факторы могут спровоцировать санкции в отношении Пекина, что негативно скажется на росте ВВП.
