В2В-РТС - с дисконтом к ключевым публичным игрокам

В2В-РТС опубликовал отчетность по МСФО за 1П26. Компания показала двузначные темпы роста доходов г/г при удержании рентабельности. Менеджмент сохранил годовой гайденс вблизи верхней границы. СД о дивидендах за 2К ожидается 31 августа.

📍Главное

➡Уверенный рост доходов на фоне расширения операционной активности

Совокупный доход компании продемонстрировал сильную двузначную динамику год к году. Ключевым драйвером выступила выручка от оказания услуг, в первую очередь за счет значительного увеличения количества процедур в сегменте коммерческих закупок, а также индексации тарифов. Увеличение операционных расходов, преимущественно связанных с расширением IT-штата, было соизмеримо с динамикой доходов, что позволило компании сохранить высокую рентабельность по скорректированной EBITDA.

➡Подтверждение прогнозов и привлекательный дивидендный профиль

Менеджмент сохранил прогнозные показатели на 2026 год в пределах верхней границы ранее озвученного гайденса. Основываясь на результатах первого полугодия, мы считаем заявленные финансовые цели выполнимыми. Дополнительным фактором инвестиционной привлекательности выступают ожидаемые выплаты акционерам: по нашим оценкам, общая прогнозная дивидендная доходность по итогам текущего года может стать второй по величине в секторе ТМТ.

➡Фундаментальная недооценка по мультипликаторам по сравнению с аналогами

Мы отмечаем, что снижение рентабельности чистой прибыли и свободного денежного потока (FCF) носило разовый характер и было обусловлено расходами на проведение IPO, тогда как нормализованные показатели остаются на уровне прошлого года. В настоящий момент акции компании торгуются с заметным дисконтом к ключевым публичным игрокам технологического сектора при сопоставимых темпах роста. Учитывая эти факторы, мы подтверждаем позитивный взгляд на акцию и сохраняем рекомендацию «Покупать».

Компания торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA ‘26 и P/E ‘26 на уровне 3,8х и 5,5x с дисконтом к Циану (8,1x и 10x, соотв-но) и Хэдхантеру,(6,4x и 7,1x, соотв-но) при сопоставимых прогнозных темпах роста и второй по величине прогнозной див. доходностью в секторе ТМТ (после МТС). Подтверждаем позитивный взгляд на акцию и рекомендацию «Покупать»

Подробнее — во вложении.